一、强麦运行特点

　　▲强麦不同于工业品，其产业链条少，经济的外生波动及其乘数作用对小麦消费影响小，因而强麦现货价格具有相对稳定和小幅波动等特点。

　　▲自然生产条件、季节性需求因素会改变强麦价格重心，形成一个新的稳定性阶段。同时，通货膨胀会抬高麦价区间底部。

　　▲由于强麦与普麦内在品质的关联性，强麦现货价格受普麦托市收购和拍卖影响。

　　▲由于没有一个权威性的现货市场和统一的现货价格，以及一些强麦品种质量的退化和新品种的不断推出，投资者对强麦现货价格很难准确把握，由此强麦期货资金市特征明显。

　　▲强麦进出口量占国内产出与消费比重小，与国际麦价关联性不大。

　　▲强麦与玉米存在较强的比价和替代关系，不同程度地受其他农产品价格的影响。

　　二、强麦期货操作要点

　　1.做强麦期货，应保持阶段性区间操作思维。在现货价格相对稳定时期，对期价不宜看得过高，也不宜看得过低。由于强麦收获后注册成仓单需要一个后熟期，因此每年9月合约与其他合约价差较大。在实际中，期现价差和仓单注册成本是一个比较有效的操作指标和分析工具。目前强麦仓单注册成本大约为120元/吨，合约间持仓成本大约为48元/吨。

　　2.重点关注天气变化和病虫害对强麦产量的影响以及季节变动对供需求的影响。同时，在与历史同期比较时，应把通胀因素考虑在内。小麦在播种、出苗、返青、拔节、灌浆和成熟等不同的生长期，天气状况都对其产量产生很大影响，同时天气状况也容易引致小麦病虫害的发生。因此，在小麦不同生长期，应密切关注天气变化以及病虫害对小麦产量及其价格的影响。

　　此外，秋冬需求较春夏需求小，国家和地方粮库每年在收获季节前(3—6月)集中轮库都对小麦价格产生季节性影响。当前正值各粮库轮库，应予以关注。

　　3.关注托市收购政策和每周拍卖情况。国家从2006年6月开始对小麦实行最低价托市收购政策，并于该年年底开始实施每周最低收购价小麦拍卖政策。国家托市收购政策和每周拍卖情况主导当前小麦行情。虽然国家收购与拍卖的是普麦，但由于普麦与强麦存在内在品质关联性，普麦供需变化会对强麦价格产生重要影响。

　　4.关注主要强麦品种均价，重视盘面和资金流动分析。在没有一个稳定的标的物和一个权威性参照价的情况下，以主要强麦品种均价作为强麦期货的参照价不失为一个有效方法。当前主要强麦品种有豫麦34、济南17、郑麦9023、8901、高优503、西农979、藁城9415、郑麦366等。

　　由于强麦资金市特征明显，在期货操作中，一方面应重视盘面分析，另一方面应重视持仓量和持仓结构等资金流动分析。

　　5.关注国际油价和国际国内农产品走势。1995年以来我国小麦净进口占国内小麦产量比例平均不到3%，这导致强麦价格变动与国际麦价直接关联性小。但是小麦与其他农产品如大豆、玉米等存在种植替代和消费(用料)替代，其他农产品的价格变化将通过比价关系影响小麦价格变动。当前国际油价持续上涨，各国纷纷发展粮食生物能源，由此近年来全球玉米、大豆和小麦价格大幅上涨。在当前生物能源概念下，国际油价和国际国内农产品走势已成为强麦走势的主要指引，对此应密切关注。

　　应修人

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