一．价格走势回顾，糖价大幅下跌

　　自2007年12月初开始，NYBOT11号原糖指数摆脱从2007年9月到11月的10美分的盘整区间，大幅上涨到15美分，四个月上涨500%，一举成为国际期货市场的明星品种。

　　然而进入2008年3月，随着各种利多因素的逐步消化，多空相争的天平逐渐向空头转移。首先，巴西，泰国，巴基斯坦等国的增产，使本榨季全球供求依旧过剩。其次，由于糖价的高企刺激了糖料种植的积极性，机构预计全球缺口已经逐步消失。而美国次贷危机的深化，使基金深陷其中，基金的抛售使原糖指数在失守15美分之后，继续大幅下跌，连续跌破15，14，13,12美分整数关口，在不到30天的时间里下跌达20%。

　　而同期国内郑糖也在国内50年不遇的冰冻灾害下也走出令人瞠目的上涨之势，节后糖市掀起冲天巨浪，郑州白糖指数接连冲破4000，4100，4200，4300，4400，4500，4600，4700，4800等重要关口，其涨势之凌厉，成交之火暴，使白糖成为国内期货市场上当之无愧的明星品种。

　　但是，随着广西受灾情况的公布，利多出尽，以及两会期间国家决定继续加强宏观调控，以及郑商所增加交割库等一系列利空因素袭来，郑糖开始大幅下跌，不到30天的时间，下跌20%，年后涨幅尽失。而月底，广西前期灾情夸大，产量预计将达到850万吨以上，以及近四年以来最低的销量更使糖价义无返顾的走上大幅下跌的道路。

　　回顾这段行情，我们应该看到的是决定这次国内白糖大幅上涨的决定性因素是广西的灾情，而同期外糖暴涨以及农产品市场的集体上涨所引发的资金大量进入白糖市场，也对火暴的白糖上涨起到了推波助澜的作用。可以说受灾情况下的市场属于反常市场，因为整个基本面发生逆转，由原来供过于求，转向基本平衡，下榨季偏于紧张。而由于各地受灾情况的复杂性，受灾数据迟迟没有公布，因此给市场以很大的想象空间。

　　在灾情况过后，市场的焦点开始转向供求关系，而上半年属于白糖的消费淡季，建立在无量空涨基础上的价格，以及巨大的期现价差，不断增加的仓单压力终于又将白糖价格打回原形。

　　二．广西产量预期上调，糖市向基本面回归

　　灾情过后，市场开始审视整体的产销形势，而广西成为最重要的因素。

　　月初，根据中国农业部与经济信息发言人发布2008年2月糖料市场检测信息：一、食糖产量为近四年最高，销售进度缓慢；二、1月我国食糖进口大幅下降；三、ISO调低食糖过剩量，但供大于求的压力仍较大。

　　而截止2008年3月31日，广西累计入榨原料蔗6193万吨，同比增加1149万吨；累计产混合糖765万吨，产糖率12.35%，同比下降0.32个百分点；销糖387万吨，同比增加28万吨，产销形势严峻。因此预计今年广西食糖总产量能达到850万吨以上，大大超过去年的720万吨。更有人认为，今年广西的白糖产量很可能突破900万吨。

　　庞大的产量使市场开始向基本面回归，成为必然的选择。

　　三．交割库增加，糖价下跌导火索

　　在3月初，白糖行情达到最疯狂的时刻，市场一片乐观，有认为白糖指数能上6000，8000者都有。然而，3月4日，郑商所交割库增加的传言以及周边农产品跳水一起拉响了糖价下跌的导火索。

　　而且，继3月5日郑交所增设浙江糖酒、天津中糖、营口港务3家交割库后，3月13日郑交所决定再次增加6个交割库，分别位于成都、武汉、日照、西安、广东佛山和东莞。另外，批准了湛江糖库、昆明国储租库开展白糖交割业务的申请。新设的6家交割库及租用仓库在3月14日起办理白糖交割业务。

　　交割库的增加，使前期困扰套保盘的库容制约问题得到解决，由此引发注册仓单的大幅增加。目前郑州白糖市场上仓单继续大幅增长，2006、2007年注册仓单最多是分别为7693张、7295张，今年截至3月28日已经达到32265张，大大超过前两年的总和，而且还有继续上升的趋势。仓单大量增加说明现货商认为在期货上能够卖到更高的价格，而作为需求现货的一方来讲此时就不会选择在期市上买入，所以期市上的买方多为投机者。而后者是以赚取价格差价为目的，不会大规模地去进行实物交割。这样，一旦注册仓单的数量与期货交易中持仓量超过一定比例时，期价将向现货靠拢甚至会低于现货价以达到挤压仓单回流到现货市场的目的。　　

　　目前市场价格剧烈震荡，仓单与场内交易持仓的比例稳步增长，目前已经接近10%(通常情况下都低于5%)。虽然由于市场规模的扩大，现在的实盘比例(就是仓单与持仓的比例)还没有达到2006年和2007年的高点，但是仓单数量加上仓单预报，潜在的可供交割的白糖完全可以突破70万吨，假设期货持仓保持目前水平不变的话，则届时实盘比例将高达20%以上，沉重的实盘压力下多头的风险很大，也成为制约糖价走高的重要因素。