本周现货走向

　　本周 PTA 市场继续受下游拖累，虽然成交价格变化不大，但成交 量明显萎缩。目前，市场内盘主流成交价维持在 7950 元/吨现款船板 水平，外盘维持在 990 美元/吨。与上周相比，内外盘价差有所回调， 本周末为 580 元/吨左右。如果不考虑人民币升值因素的话，内外盘价 差将更大。总的来说，经过前期连续的上涨后，目前，内外盘价格都 有不同程度的回落。首先，我们还是从 PTA 的上游原料 PX 的近期状况进行展开分析。本周原油盘中波动较大，目前维持在 100 美元上方。近日权威机 构的一份报告中指出：“世界石油市场基本面正开始放缓，但回调速 度并不快，修正力量需要时间。”短期内国际油价可能仍在 100-110 美元/桶的价格之间震荡整理，因为，第一，美国“次贷危机”促使美 国经济增长下降，长期看美元还将继续贬值；第二，地缘政治风险加 大并不断向中东以外其他国家扩张；第三，亚洲的经济增长，全球石 油供需平衡链越发脆弱。第四，虽然近期一些投机资金撤离原油市场， 但是，很可能属于短期的获利回吐行为，这些资金还是仍旧看好油价， 将原油作为美元贬值的避险投资。当然，在原油上涨的过程中，也存在不利的因素。比如说，到后期，数据显示美国第四季经济增长率符合市场预期。对于如今金融属

　　性更强于商品属性的原油而言，美元的反弹就意味着原油的下跌。

　　从目前亚洲地区的供需状况来看，东北亚地区 PX 总体供应较前期 紧张。东南亚地区：第一，印尼 TPPI 图班装置故障。第二， 3 月 25 日，印尼 Pertamina 重启 27 万吨/年在爪洼中部 Cilacap 的 27 万吨/

　　年 PX 装置，目前低负荷运转。东北亚地区：第一，3 月 17 日，日本 出光 CHIBA(千叶)芳烃设备发生火灾，公司原定的检修计划提前，因 为公司已经决定在三月底和四月停机检修 40 天左右，该公司在千叶有

　　26.5 万吨/年 PX 工厂。第二，3 月 24 日，韩国 S-Oil 关闭其 70 万吨/

　　年 PX 装置，预计 4 月 8 日重启。但是，进入四月份，东北亚和东南亚 地区各有一套 PX 装置开车，3 月 30 日，台湾中石油恢复其在林苑的 一号和二号 PX-OX 装置，该装置 27 日因电力供应有问题短暂关闭，现 在基本满负荷运转。PX 产能 20 万吨/年。 3 月 29 日，泰国 PX 斯瑞拉 察扩能后达到 49 万吨/年 PX 工厂重启，预计 4 月开始对外供货。从亚 洲地区需求分析，近期亚洲 PTA 生产装置总体负荷较前期略有上升，

　　BP 珠海一期 PTA 装置近期将逐步恢复，二期 90 万吨新装置 3 月底开 车。台化(宁波)60 万吨 PTA 装置准备投产。检修停车的主要 PTA 装 置有，扬子石化装置 3-4 月检修；韩国泰光计划检修蔚山 95 万吨/年 PTA 装置，检修预计从 3 月 30 日开始持续 10 天。

　　亚、美、欧三地的套利交易情况分析，以目前三地现货市场的价格水平来看，西北欧地区和美国海湾地区 PX 现货船货价格分别为1210-1215 美元/吨 FOB 鹿特丹和 1250-1255 美元/吨 FOB USG，亚洲地区 PX 现货市场价格为 1305-1315 美元/吨 CFR 中国主港，欧亚和美亚 之间的价格差距分别为 95 美元/吨和 55 美元/吨。欧亚之间的套利窗 口重新开启、美亚之间的的套利窗口继续关闭。从 PX 的生产经营利润分析，本周亚洲地区石脑油市场价格波动较上周有所放缓，大致维持在 890 美元/吨左右，与上周上涨了 5 美元。 异构级混二甲苯本周变化不大，在 1060 美元/吨左右，与上周相比， 有所上扬。从目前 MX 与石脑油之间的价差来看，两者从正常的区间已 经涨至 170 美元左右。此外，一般而言，PX 生产商认为 PX 和 MX 之间 的价差应在 200 美元/吨左右，如今价差反弹至 235 美元/吨，虽与上 周相比有所回调，但总体而言，目前 PX 厂商的利润还是不错的。本周 PTA 内外盘行情有所企稳，市场气氛仍然比较清淡，目前内盘成交 7950-8000 元/吨；外盘商谈 990 美元/吨附近。 周一两大主流供应商将四月 PTA 合同报价定位于 1030 美元和1040 美元 CFR 中国 90 天，在 PTA 市场略呈疲软之态后出台这一价格 似有托市之意。仅从价格上看，PX1260 美元的四月合同结价以及目前1300 美元以上的 PX 现货价格对于 PTA 的成本支撑力还相当强劲，如 果仅以 1260 美元的 PX 成本折算，PTA 在 990 美元价位销售才能保住 现金流，因此在目前 PTA 供应商库存压力小的现状之下，PTA 供应商 高报在成本线上 40-50 美元/吨也在情理之中，毕竟聚酯工厂目前产品 库存如此之高都还有 40-50 美元的正现金流，PTA 供应商也要求这几 十美元利润也不是十分过份。

　　在主要供应商的四月合同结价定位在 1030 美元之后，国内供应商

　　将四月合同报价多定在 8500 元和 8700 元/吨。后期，摆在聚酯工厂面 前的三大问题是：一是否执行四月合同，二如果执行，那么何时执行。 三执行量多少，是先采购部分现货而拒绝部分合同，还是完全执行而 打击现货价格。而要解决这三大问题，一要看下游能否推涨，二要看 自身备料情况，三要 PX 五月能否有再涨空间，四要看现货价格与合同 价差距。

　　以上四点都关系着 PTA 市场的命运。从目前情况看，下游市场似 乎已经无力推涨，在上一轮的聚酯产品价格上涨之后，DTY 的上涨压 力已经从库存中得到体现，江浙地区的 DTY 库存都在高位。二目前聚 酯工厂的备料相对充足，部分工厂都能备料至五月下旬，其一旦发现 下游疲软无法推涨，其对于合同货的抗拒很可能立即出现。三看 PX， 目前 PX 现货价格高于合同结价，五月 PX 报结价上涨的空间仍然存在。 但不可否认的是，五月 PTA 合同的高报很可能继续遭到下游的抵抗， 即便下游市场的反作用力不在四月爆发，也很可能在五月断裂。而从 现货与合同货的差距来看，目前买家无论是对外盘合同以及外盘现货 都少有兴趣，聚酯工厂即便采购也只是采购部分价格优惠得多的内盘 现货，8050 元的内盘现货与目前 1000 美元的外盘现货比，差价有 700 元之多，而这 700 元几乎都是聚酯产品的利润，一旦聚酯工厂完全用 现货外盘生产产品的话，目前已经没有正现金流。正由于以目前的现 货价格生产聚酯产品已经存在相当的压力，因此一旦 PTA 内盘价格无 法上涨而拖累外盘的话，PTA 外盘即便借成本之力冲击至 1050 美元的 下一波高位，其下跌的危险也越来越大。

　　总体来看，四月的 PTA 危险并不是太大，无论是聚酯工厂推涨产品的成功与否并不可知，还是 PX 五月的报价和目前的现货价格，无论是 PTA 目前的供求关系，还是聚酯负荷造成的 PTA 需求仍然旺盛，似 乎都给 PTA 以利多支撑，但不可否认的是，一旦 PTA 内盘价格无法上 涨以支撑住外盘价格的话，一旦下游市场的上涨无法成功的话，PTA 的本轮涨势应该暂时宣告结束。MEG 市场上，随着进口 MEG 货源的陆续抵港，市场供应得到有效

　　缓解，这也直接促成内外盘价格的走低。当前，MEG 市场气氛依旧不 佳，内盘跌至 9350-9400 元/吨；外盘跌至 1120 美元/吨。相对而言， 内盘跌幅比外盘更大，这也直接促使本周内外盘价差有所扩大，到周 末，两者价差维持在 270 元/吨。本周 MEG 市场继续疲软，熊市不言底和卖家恐慌心态仍然是 MEG难以止跌的重要原因。加之聚酯工厂仍在不断压缩 MEG 采购时间，MEG 短期的供求关系仍向买方倾斜。买涨不买跌的心态也使得卖家更加急 于处理手中存货。虽然从目前的供求面上看，MEG 的中东装置已经恢 复，但囤货和远洋的关系以及四月装置还有检修动作，因此其四月 MEG 合同货的供应量仍然与三月相当，与去年同期相比仍有下降。加之伊 朗的 MEG 装置时开时关运转极不正常，MEG 四月供应量总体来看较三 月并没有大的增长，基本处于同一水平。而反观 MEG 需求仍然旺

　　聚酯负荷的上升使得 MEG 需求较前个月是有过之而无不及，保守估计

　　每月的 MEG 消费量仍在 55 万吨左右。但由于目前贸易商的投机兴趣都 转向 PTA，在投机基金没有从 PTA 市场全身而退之前，MEG 市场缺乏资 金的追捧，没有了蓄水池的作用，MEG 市场少了一丝活力。因此总体 来看，MEG 市场的供求关系目前并没有偏向卖方。

　　最后我们看乙二醇的现货库存情况如何。从披露的数据看，3 月 以来，华东各主要码头张家港、宁波、上海、江阴等码头乙二醇的到 货数量都呈上升趋势，但因买卖不活跃，码头的现货库存量也都比较 大，如张家港地区乙二醇的总体库存水平目前已经上升至 7 万吨左右； 宁波保税灌区的库存也上升到了 2.5-3 万吨左右，而且后期到港的乙 二醇数量依然不小。所以从这个层面分析，乙二醇面临的压力也不小。

　　下游市场状况

　　本周，江浙半光切片市场成交气氛较为冷清，企业报价基本不变， 主流成交在 11150 元/吨(三月承兑)附近略有松软。市场看空心态渐 起，在保证较高开机负荷的基础上，部分企业流露出了降价意向。

　　涤纶短纤，江浙涤纶短纤依旧延续近期的疲软状态。到后期，三 房巷报价下调 100 至 11400 出厂，远东报价下调 50 至 11530(省内送 到)、11610(省外送到)，其他民营厂家报价未有调整，基本仍报在11400-11500 元/吨。连日来，工厂产销总体维持在 7-8 成，库存皆有 一定的上升。因三房巷的低价促销，行情整体有所下滑，而下游纱厂 在这个 4 月的传统旺季未见有走暖迹象，后市令人担忧。涤纶长丝，钱情市场涤丝行情依旧显得疲软不堪。由于成本依旧较高，涤丝厂家报价还是勉强平报出台，只是近期下游拿货情绪低落， 成交让价基本已经遍布每家工厂。厂家总体产销也依旧在七成附近徘 徊。

　　盛泽涤丝行情仍然是盘整态势，但是行情力度依然趋弱，下游织 造企业采购有点缩手缩脚。整个涤丝市场观望气氛较浓，多数人士认 为在产销不平情况下，后市价格还将有适度回调的趋势。太仓地区涤纶长丝行情暂稳，厂家产销一般，个别品种厂家库存 压力较大。

　　常熟涤丝行情僵持态势，实际成交有一定让价，市场人士观望心 理占据主导。

　　下游织造企业库存和资金压力巨大，企业生产积极性不高。 资金方面，国内资金面仍然偏紧。从聚酯切片到涤纶短纤和涤纶长丝的各环节产品价格再度推涨的压力比较大，下游聚酯环节需要时 间来吸收原料成本的上涨。

　　下周展望

　　从期货市场本周的行情走向来看，期价连续跌破 8100、8000 整数 支撑位，随后期价重回 8000 上方，但明显缺乏量能的配合。均线形成 死叉后，开始下移，而 5 日均线也成为期价上方的一道压力线。后期 关注 8000 点位支撑力度。建议空头操作，第一止损位 8100。合同报价、下游聚酯产品产销率、库存情况以及 PTA 的产能产量情况、纺织行业的运行情况等。