——成本与供求的探讨

　　考察时间：3月23日-25日

　　考察地点：杭州(华联三鑫石化)——绍兴(远东纺织)——萧山(交割仓库)

　　由于长江三角洲地区是我国PTA生产，消费和交割的集中地，了解这里的PTA的生产和消费情况，对于PTA价格未来的走势有着极为可靠的指导意义。因此，此次郑商所组织了部分会员单位研究员以及部分现货生产贸易商进行了实地的考察和交流。

　　一、 基本情况：

　　PTA生产商：华联三鑫石化

　　公司副总周振敏介绍了生产和销售情况，以及对后市PTA价格走势的预测。华联三鑫是世界最大PTA生产商，三条生产线产能达180万吨，目前保持满负荷运转。

　　负责人着重强调了成本问题：在去年年底原油一路高涨的情况下，由于上游成本拉动PTA亏损近1000元/吨，目前PX价格1295美元，从去年到目前上涨200美元，计算目前PTA成本为约8600元/吨(不包括利息等)，即使现货上涨到8600元/吨，仍然处于亏损。

　　华联三鑫去年对应行情策略：停产+反向收购(约5万吨)。去年年底生产成本约7700元/吨，市场价格6700元/吨。一旦现金流减少，则减产停产。虽然停产一次损失300万，但若是生产大幅亏损，不如从市场买进。

　　今年关键：内需。预测价格在9000元/吨以上。

　　聚酯工厂：远东化纤

　　该厂有两条2条生产线，年产80万吨长丝、短纤。该厂负责人介绍，目前PTA下游服装行业出口增速大幅放缓，甚至有减少的趋势。聚酯转出口，该厂60%产品出口至土耳其等地。下游开工率低于50%。服装行业从内加工出口，转向出口加工贸易，这对于上游PTA并不是好事。加上二、三季度美国次级债危机仍将影响全球经济，负责人认为虽然内盘PTA上涨，但已无多少空间。

　　交割仓库：华瑞交割仓库

　　从我们在华瑞交割仓库了解的情况来看，去年空方具有实盘的压倒性优势，仓单积压严重，由于仓单无期限限制，空头移仓换月，凭借实盘优势，一直往远月抛售，仅从华瑞仓库来看，目前仓库几乎已经装满，且几个月来无仓单提出，现场的货很多都是去年11月甚至更早注册的。

　　由于上述情况不利于期货市场健康发展，郑商所在今年3月新规则中规定在09年1月PTA仓单将第一次集体退出，且以后每年9月仓单集体注销的规定，以避免仓单大规模积压。

　　从此次考察和与生产贸易商的交流，我们还了解到，江浙一带参与PTA期货套期保值的企业已经比较普遍。比如生产企业有宁波逸盛，华联三鑫等通过期货市场保值。聚酯企业，如浙江新凤鸣化纤，江苏三房巷等都通过期货市场来控制生产原料成本。

　　二、对此次考察的认识

　　以下我们将详细论述本次考察的理解，我们将从PTA上游成本、下游需求以及PTA自身供应三方面情况展开讨论：

　　
图表。(来源：中纤网高级分析师匡波3月25日课件)

　　由此看来，我们认为目前PTA上游企业成本并未得到有效传递，上游传递仍然有个过程。除了原料价格上升之外，油，煤，气，醋酸等生产资料价格都有较大程度提高。

　　我们将从PTA现货历史价格来分析原油成本和PTA供求关系情况对PTA价格影响：

　　当供求关系正常时，PTA价格与原油价格正相关：

　　
图表。(来源：倍特期货)

　　当供求关系发生变化时，PTA价格与原油价格不相关，甚至负相关：

　　
　　 图表。(来源：倍特期货)

　　
1999年以来原油与PTA现货的价格走势对比图。(来源：中纤网高级分析师匡波3月25日课件)