转眼一周过去了，广西南宁的糖价又从一周前的3600元/吨以上下行到了目前的3500元/吨附近，雪灾的影响已经逐渐淡化，人们目前更多的把目光放在了今年的产量上，必定这将是对后期价格走势最具影响力的因素了。随着时间的推移，广西真实产量的轮廓也逐渐清晰起来了，后期价格的波动也会相应减小，也许趋势会更加明显。但糖市永远是那么错综复杂，永远是那么神秘而刺激，往往大风总是起于青平之末……后期的糖市将会如何？打回原形还是再次蓄积能量？本榨季产量究竟会达到多少？消费是否再度出现质的飞跃？

爆炒之后回归收储价格支撑

上篇文章中，笔者回顾了整个雪灾过程和雪灾过后，广西食糖现货的价格随着灾情对产区甘蔗影响之扑朔迷离而跌宕起伏的全过程，并及时通报了当前广西最新的灾情状况。当时正值三月上旬之末，经过雪灾之后的气温回升，广西又下起了淅淅沥沥的春雨，大部分蔗区的过火宿根蔗在春天的滋润下重新发芽了，而且原来受灾而产生糖分下降的甘蔗，糖分又有所恢复，这样导致了现货价格从3700元以上向3600元一线靠拢，如下图一为近期广西现货报价走势图。笔者同时分析了，后期到三月底观察宿根蔗是否需要重新种植的过程中，糖价还有可能反复振荡。而对于下榨季笔者也给出了一个模糊的趋势，尽管产量可能不会减少，但糖价极有可能由于成本不断增加而被动性走高，或者至少很难下跌。那么现在最新的灾情又怎样呢？价格一路下跌是否意味着产量大幅增加了呢？

图一：2008年1月1日来广西南宁糖商现货报价走势图

当前现货的价格走势已经逐渐趋于稳定，广西南宁现货报价从雪灾过后逐步向3500元/吨一线的国家收储支撑撤退，目前已经到达了最后一道防线。上周五，广西南宁白糖站台价位在3530元附近徘徊；周末，三月上旬广西的产量数据公之于众：据说到3月10日广西总产量达到630万吨， 10天产糖57万吨，日均产糖量达到5.5-6万吨，后期榨季仍然在继续，中下旬产糖量有望达到100万吨，那么到3月底广西总产量有望达到730万吨。于是乎市场上对于广西本榨季的食糖产量又开始议论纷纷，有的说总产量仍然能达到800万吨，有的甚至推算受灾后产量仍然能够达到850万吨，市场逐渐恐慌，电子批发市场和郑州期货市场价格也随之大幅回落，大宗批发市场0805合约甚至考验雪灾前的价格下跌的低点，如下图二所示。

图二：广西大宗食糖批发市场0805合约日K线走势图。

随着时间的推移 产量谜团逐渐清晰

仅仅猜测本榨季得产量是没有太大意义的，这里我们可以通过比较以往的产量和广西生产进度来得出本榨季广西产量的一个约数。去年广西产糖708万吨(广西糖协数字，农业厅又言为722万吨)，从榨季初期的11月起广西逐月产量如下图三中所示。本榨季11月较上榨季同期产量增产14.2万吨，增幅35.5%；12月增产20.8万吨，增幅13.86%；1月份受到产能设计限制增幅稍有回落，增产20万吨，增幅12.34%；2月份增加14万吨，增幅9.2%(2月份雪灾影响了部分生产进度)；上榨季3月上旬广西10天产糖45万吨，本榨季三月上旬产糖57万吨，增加26.7%，当然这与雪灾抢榨也不无关系，但从如上压榨进度数字上推算，本榨季较上榨季增产12%左右问题不大，则总产量应在708×112%=793万吨。

图三：上榨季与本榨季广西食糖逐月产量对比图

另外，上榨季11月到2月底，广西全区产糖504万吨，占到生产进度的71.2%，本榨季截止到2月底全区产糖573万吨，也按照71%进度算，总产量为804万吨。

另一个角度计算，如果按照当前产能和速度推算，3月份可能产糖160万吨，其中上旬57万吨，中旬、下旬维持5-5.5万吨的日产糖量，产糖有望超过100万吨，达到105万吨，到三月底广西总产量达733万吨，去年四、五月份两个月共产糖57.8+11.8=69.6万吨，今年由于三月份的抢榨，预计四月份产量将于上榨季持平或略增，生产有望在四月份结束，所以总产量有望达到795到805万吨。

通过上述三种方法推算，广西本榨季产量都有可能达到800万吨，所以我们现在按照800万吨计算，北方甜菜产区基本已经收榨，预计产量较11月1日的会议预估减少10万吨左右，(主要由于新疆甜菜含糖量大幅下降。)同时受到雪灾影响不大的广东、云南两省均有不同程度减产，加上海南省糖分下降0.18个百分点，预计除广西外得南方三省产量较全国榨季工作会议的预估减少5-10万吨，那么本榨季全国总产量可能会减少20万吨，并停留在1330万吨左右。加之上榨季的转结库存40多万吨，以及本年度进口糖50万吨，目前为止已经上交国储糖27万吨，总供应量为1330+40+50-27=1393万吨。消费方面，如果糖价维持在3500元左右的低价位，加上奥运会因素，总消费量有望较上年增长5%以上，达到或接近1300万吨，则供求上过剩量接近100万吨。这样一来，糖价势必转入弱势，并寻找国储价格的支撑。

期货价格成为了市场信心杀手

而对于市场信心更具有杀伤力的是郑州期货价格的走势。在雪灾的影响下，3月4日，期货盘面0809合约价格一度上冲到4844元/吨，节前对于期货价格远远高于现货的背离现象，市场早就是议论纷纷，不过比较一致的看法是期货交割库容有限，导致了期货上面多头敢于肆无忌惮的拉高价格所致。对于节后不断上窜的糖价，就在3月4日当天上午，市场传言，郑州期货市场将在天津、杭州、江苏增加三个交割仓库，扩充库容12万吨，盘面迅速做出反应，短短半小时价格急速下挫314点，此后一路下跌，3月14日星期五，消息正式公布，使郑糖夭折了自发性的反弹，再加上周末的广西产销数字，致使周一再度暴跌。如下图。

正是因为郑糖仓库扩容问题，预计今后期价走势可能会和批发市场更相似，更接近于基本面，但这并不意味着其金融属性就不存在了。春节前笔者已经分析，目前食糖价格走势越来越紧密地融入到了大的经济环境，而且期货市场对价格的影响会更加深入。所以后期经济环境的变化，外盘走势，国内其他商品价格走势都将会影响到本榨季后期的食糖价格走势。那么这些经济环境如何呢？

国际市场以及国内商品市场大环境开始恶化

首先还是来看联系最为紧密地国际糖市，2007年底，国际食糖市场看空一片，种种数据都表明，07/08榨季全球食糖供求过剩量达到1000万吨，糖价一直在9到10美分的低位整理，不过与此同时，国际上其他农产品都大幅上涨，大豆、玉米、小麦、豆油几乎在07年都走出了翻番的行情，正是在这种大背景下，国际商品投资基金找到了原糖这个相对价值较低的投资品种作为资金存放和避险地，本身容量有限的纽约原糖期货市场，迅速突破了盘整区间，向12美分进发，与此同时，08/09榨季全球供求可能略微产生100万吨缺口的言论也逐渐被市场认可，不过庞大的库存亦然是糖市最大的问题。此后由于巴西食糖酒精集团Fluxo事件，以及市场调高原糖在CRB指数中的权重等原因，糖价在12到13美分剧烈振荡，并吸引了更多的指数基金和技术派的进入，糖价进一步冲高到15美分/榜。但这个过程中由于糖价的高企刺激了糖料种植的积极性，机构预计全球缺口已经逐步消失。尽管如此，在美国次级贷款风波作用下，美元不断贬值，任何商品都机械般的上涨，糖价也在没有基本面支撑的情况下冲击了15美分大关。如下图四中所示。

图四：国际纽约原糖期货市场805合约价格走势日K线走势图

这种缺乏基本面支持的持续不断上涨，必然会造成所有投资者都小心翼翼的看管自己的利润，一旦有风吹草动，便很容易招致大量的获益盘一起清仓，并以短期内的争先恐后的了结导致暴跌收场。最终贝尔斯登客户紧急清仓成为了这个结果的导火索。导致芝加哥农产品期市在此消息后都产生了前所未有的暴跌，尽管美联储做出了历史上最大的一个承诺：“为了拯救华尔街金融公司，美联储未来提供的救市贷款将没有上限。”但这在短期内只会加剧市场对于风险集中的担心。

国际糖价的大幅下跌也对国内的价格走势起到了推波助澜的作用。同时也导致国内农产品提前跟随外盘进入了下跌的轨道。往年由于国家粮食储备在5月份左右进行轮库，所以粮价往往从5月份起不如到回落的行列中。而5月又是食糖消费从淡季向旺季转变的关键时刻，所以笔者认为对于食糖期货上市之后，其走势越来越与大的商品环境同步的今天，5月可能会成为振荡起伏不定的时间。但今年情况特殊，国际商品在经历了历史罕见大牛市之后，在美国次级抵押贷款风波导致的“金融危机”作用下提前展开了调整，对于糖价而言自然也起到落井下石的效果。

按照昨晚国际原糖收盘价格计算，目前进口糖的到岸价仅有3650元/吨左右，已经接近国内的现货价格。去年12月1美元兑换人民币7.3元左右，短短3个月后，人民币已经上涨到1美元兑换7.08元人民币。按照现在美元贬值的速度看，到本榨季用糖高峰的八九月份，如果美国经济不继续恶化，人民币兑美元汇率很有可能达到6.6左右，这样的汇率下12美分的进口糖价只合到3430元一带。对于国内的食糖市场非常不利。而如果人民币加速升值，这个数字将更可怕。总体看来国际原糖价格维持在12到13美分之间相对符合其自身价值，并进入一个相对的稳定期，后期美元走软的话还有可能在下探企稳后逐步回升。当然我们希望伴随着美元的贬值，国际运费的提高，以及原糖价格的反弹，进口价格能够保持在威胁较小的位置。

上文中笔者已经分析了近期国内产量的变化，供求关系，以及国内国内商品市场的大环境，从这些因素上看，短期内都对国内糖价走势造成较大的威胁，所以短期的弱势可能不会改变。从一个中期角度看，我们只能寄期望与国储收糖了，如果国家出手，收满50万吨白糖入库，则市场上有效供应会相应减小，仍然能够给现货市场以支持，不过即便有这个支撑，在如此的基本面和商品价格走势大环境下也应该在3400-3450元一带而非3500元。更何况即便再减少23万吨的供应量，全国总供求仍然可能出现75万吨以上的剩余，在这种气氛的影响下，盘面上，无论是电子批发市场还是期货价格都有可能会出现杀跌迹象，届时盘面迅速下挫甚至低于现货价格都是有可能的。

不过长期看，低价格有望进一步刺激食糖的消费，伴随着去年一年中，国内玉米、小麦、稻米的价格暴涨，淀粉糖的成本大大提高，产区食糖销售价格如果低于3500元/吨极有可能再度赢回更多的市场，使得消费有进一步增加。再加上随着时间的推移，本榨季受冻蔗种长势如何，糖分是否会下降，在夏秋结果将会比较明显；同时糖价的走低，导致湛江等产区的种植面积已经开始下降，下榨季开始之前，对于未来供给的预期也在资金炒作之列，加之上篇文章中，笔者已经分析的有关成本不断增加，推动传导致使糖价的底线刚性上抬等等。这些都证明在经过了新一轮下跌之后，面对夏季用糖高峰的到来，糖价还是有可能走出一波攻势的，但目前只是估计而已。