□ 招商期货 王惠家

　　美元汇率是影响金价波动的重要因素之一。长期以来，由于黄金的价格以美元计价，受到美元的直接影响，因此，一般在黄金市场上有美元涨则金价跌，美元降则金价扬的规律。

　　从图中可以看出黄金价格与美元指数成反方向变动的特点：金价的上涨和下跌都伴随着美元指数相反的走势。

　　相关性是指当两个因素之间存在联系的时候，一个变量会随着另一个变量变化。其中如果相关性为0即为完全不相关，1或－1为完全正相关或完全负相关。计算金价与美元的相关性如下：

　　金价与美元汇率的相关性

　　从统计结果可见，金价收益率与美元收益率的相关性达到了－0.5294；当考察金价走势与美元走势本身时，二者的相关性更是高达－0.7972。即说明美元与黄金不但具有反向变动的关系，其相关性亦非常强。

　　美元汇率与金价有很强的负相关性，并且美元汇率波动会影响金价波动，主要有三个原因:

　　首先，世界黄金市场一般都以美元标价，美元贬值必然使购买等量的黄金需要更多的美元，即以美元标价的金价上涨。

　　其次，美元汇率波动将导致世界范围内黄金的供需状况发生改变。需求方面，美元贬值，则使用其他货币例如欧元的投资者就会发现他们使用欧元购买黄金时，等量资金可以买到更多的黄金，从而使需求增大；供给方面，多数黄金矿山都在美国以外，当美元贬值时，相当于美国以外的生产商的生产成本提高了，如果本币升值幅度大于金价上涨幅度，则会导致黄金矿山盈利减少，这样最终导致黄金产量下降。需求增大与供给减少必然将抬升金价。

　　第三，美元是世界公认的硬通货，而黄金与美元一样，也是重要的国际储备资产，美元贬值就削弱了美元作为储备资产和保值功能的地位，黄金可作为保值工具对冲美元下跌时的贬值风险。此外美元下跌，各国将重新选择黄金作为国际储备资产，从而增加对黄金的需求，导致金价上涨。

　　综上所述，无论是统计学意义的因果关系，还是从逻辑意义的因果关系，都可以证明黄金与美元存在较强的负相关关系，且美元汇率的变动引导金价变动，而不是相反。

　　值得注意的是，我们所说的美元与黄金的负相关性质的是从长期的趋势来看的，从短期情况来看，也不排除例外情况发生(如2005年便出现了美元与黄金同步上涨的局面)。

　　因此我们通过美元汇率的变动情况来预测金价的走势时，仍需结合其他具体关联因素综合考虑，以期得到全面而正确的结论。