一、上周市场回顾

　　图1：AU0812 日K 线图

　　
AU0812 日K 线走势图。(来源：中信建投期货)

　　上周，受国际金价影响，上海黄金期货价格持续下跌，沪金主力AU0812 合约周五收报198.22 元/克，据前期低点仅一步之遥。

　　国际方面，在美元强劲反弹及原油自高位回落的拖累下，国际黄金价格向下突破近一个月的整理平台，跌破了900 美元/盎司的整数关口。

　　二、本周市场研判

　　美元在低位企稳并反弹，是黄金弱势的根源。

　　自伊拉克战争打响以来，美元便陷入了长期的贬值泥潭，去年次贷风波爆发以来，美元贬值的趋势更为明显，也直接导致了黄金的这波超级牛市。但近期美元指数在70-72 点的区间内得到明显的支撑。

　　近期公布的美国经济数据显示，美国尚未走出次贷风波的阴影。美国3 月成屋销售下滑2.0%，年率为493 万户；美国房价在1 至2 月间上涨了约0.6%，但在截至2月的12 个月内下跌了2.4%；美国3 月营建许可修正为较2 月下滑5.7%，经季节性调整为92.8 万户；3 月新屋销售较上月减少8.5%，年率为52.6 万户。美国3 月份预售屋销量进一步下滑，创1991 年以来的最低水平，同时供应量飙升至三十年高点，表2 　　

　　明预售屋市场近期不太可能出现好转。房地产市场是美国次贷风波的根源所在。美国制造业复苏的迹象也不明显，美国3 月耐用品订单下滑0.3%；芝加哥联储2月中西部制造业指数受汽车和钢铁部门产出下降的拖累，下滑至101 点；3 月ISM 制造业指数小幅回升至48.6，高于2 月的48.3；3 月芝加哥采购经理人指数与2 月持平于51.3。

　　零售业有回暖的迹象，美国3 月零售销售经季节调整后成长0.2%；调整后的商业库存月率成长0.6%；3 月扣除汽车后的零售销售月率上升0.6%，2 月为下滑1.1%。最新的数据也显示美国劳动力市场展现韧性，美国4 月19 日当周初请失业金人数下滑至34.2 万人，好于预期的37.5 万人。

　　而在欧元区，德国4 月IFO 下降至102.4，降幅远大于预期，显示德国经济的增长势头大幅减缓，另外，特里谢在欧洲央行会议间隙就外汇市场波动发表了讲话，表示担心汇率波动剧烈会影响到金融和经济稳定。并着重补充一点，称强势美元符合美国利益。欧元因此而遭到大幅抛售。

　　从目前的情况来看，美元指数在71-72 点之间的支撑作用十分明显，美国稍有好于预期的经济数据公布便能引起美元的强势反弹，且道指的底部回升也暗示投资者对美国经济信心的增强。

　　资金撤离黄金市场，雪上加霜

　　美国商品期货交易委员会最新公布截至4 月22 日当周COMEX 黄金期货分类持仓报告中可以看出，基金在黄金期货上的多单减少1045 手，空单增持3309 手，净多单下滑4354 手至167623 手。而世界上最大的黄金ETF(StreetTracks Gold Trust)黄金持有量4 月24 日下滑至591.19 吨，较3 月中旬时的最高峰663.83 吨累计减持了72.64 吨之多。

　　随着美元的走强以及美国股市的触底反弹，美国金融资产的回报率将逐渐高于黄金市场所能带来的回报率，资金撤出黄金市场的冲动将越来越强烈。特别是近期原油价格与黄金价格的背离，投资于商品市场的资金在逐利性的驱动下，将越来越多的转向原油等得益于美国经济复苏的商品上来。

　　原油高涨支撑金价效果有限

　　近期国际原油价格率创新高，NYMEX 原油期货6 月合约4 月27 日盘中一度创下了119.52 美元/桶的历史高价，距120 美元仅一步之遥。原油价格水平的高低也与世界通胀紧密相关，由农产品与原油价格飞涨所引起的世界性的通胀短期内难以改观，因此，黄金所具有的对抗通胀的魅力短期来看不会失色。只要原油价格长期维持在100 美元/桶上方，黄金向下的空间也不会太大。

　　综上所述，黄金自跌破900 美元的整数关口后，虽然说牛市已经结束还显得言之过早，一波中级调整的形态已经展现出来。我们不能确定现在的美国经济是否已经到达了底部，美元的反弹是否如期顺利的展开，但美国股市的触底反弹，表明市场对于美元将出现阶段性反转的预期已经十分明显，不确定的只是时间问题。对黄金而言，受益于美元贬值而高涨的金价，也将因美元的回升而倍感压力。

　　接下来，印度在4 月或5 月到来的Akshaya Thrithiya 节被认为是购买黄金的重要节日。如果在印度消费旺季期间实金消费仍不见起色，黄金的前景或更加暗淡。短期看，黄金在前期875 美元的低点很难获得支撑，有可能滑向850 美元或者800美元一带。

　　三、相关市场动态

　　1、世界主要黄金市场黄金一周收盘情况

　　主力合约 开盘 最高 最低 收盘 涨跌

　　COMEX 6 月 920.4 930.5 880.0 889.7 -29.6

　　伦敦 现货 916.4 928.95 878.33 886.19 -31.91

　　上海现货 AU9995 207.31 207.95 199.90 199.94 -12.46

　　注：COMEX 与伦敦均为美元/盎司报价，上海黄金交易所为人民币/克报价

　　2、美元触底反弹，周五，美元指数收于72.66。

　　图2：COMEX 金价与美元指数

　　
COMEX 金价与美元指数走势图。(来源：世华财讯、中信建投期货)

　　黄金原油走势背离黄金与原油比价大幅回落