黄金期货上市以来相关性分析及价格预测
www.cnfol.com 2008年03月26日 11:04 期货日报
2008年1月9日，我国黄金期货在上海期货交易所挂牌交易。本文将总结影响国内外黄金期货价格的因素并通过分析预测黄金价格趋势。
自2002年以来，我国已经经历了经济从复苏到繁荣的过程。2007年中国国内生产总值已经连续五年增速达到或超过10%，经初步统计显示2007年我国的经济增长速度为11.4%。回顾这一年的经济增长格局，与前三个高速增长年份略有不同，其主要在于二季度后投资需求的拉力下降了，出口与消费需求对增长的拉力则相对上升了。而与此同时，国内物价水平也再攀升，最新统计显示，我国2007年CPI为4.8%，而最近一次加息我国一年期存款利率却只有4.14%。也就是说到现在为止我国仍然是负利率。流动性过剩、投资途径单一是货币政策传导机制障碍的重要原因之一。黄金作为衡量商品价值的手段，货币贬值表现在黄金价格上就是不断上涨。如果通货膨胀不能得到很好控制，那么黄金价格就难以稳定下来。
一、上市以来我国黄金期货走势分析
从图上可以看出，我国黄金期货上市当天高位运行，收于220元以上，而当日国际黄金价格在205元人民币左右。随后，受央行再次调高存款准备金率及世界经济走软预期影响黄金期货价格一路走低，2008年1月22日回归与国际金价一致。随后美国一揽子刺激经济政策出台，石油利多消息出现，油价回归90美元上方，我国金价也重新回归高位运行，至1月30日收盘220.10点。随着美元的进一步趋软，国际黄金价格一路飙升，并与2月18日创历史新纪录1004.3美元/盎司，国内金价也于3月17日创历史高点232.36元。但好景不长，3月19日国际黄金价格大跌，国内黄金期价也是连续大跌，并出现上市来的首次跌停。目前黄金期价暂时企稳并有所反弹。
二、国内外黄金期货相关性分析
我国黄金期货价格与世界黄金价格走势基本一致，但是波动较大，这与上市初期市场并不成熟有关。以我国黄金期货收盘价为应变量，分别检验其与美元指数、纽约黄金、国际原油价格的相关性，运用SPSS统计分析软件得出其相关性如下：
上海期金与美元指数的相关性
上海期金与纽约原油的相关性
上海期金与纽约黄金的相关性
从上面分析可以看出，我国黄金期货与美元指数、纽约原油、纽约期金保持高度相关。
三、近期国际黄金价格影响因素分析
1.低联邦基金利率令美元走势雪上加霜，推涨金价
利率、汇率与黄金价格呈负相关关系。2008年3月19日美国联邦储备委员会调低联邦基金利率和贴现率各75个基点至2.25%和2.5%，受此影响美国股市反弹，国际原油价格大幅回升，此举或对美元施以重压。
2．世界通货膨胀对金价形成支撑
黄金与商品价格期货指数呈正相关关系，即当通货膨胀发生时人们对黄金的需求会增加(以保值)。目前美国经济处于滞胀边缘，而发展中国家则面临通胀压力。保值需求为金价提供良好的基本面。
3.中东局势、石油危机令金价难以释怀
黄金与原油走势正相关，目前国际原油价格居高不下，且有继续上涨的趋势，加之中东局势动荡又给油价增添许多不确定因素，无疑带来黄金价格的波动。
四、预测2008黄金平均价格
为了预测2008年的黄金价格，我们对世界经济形势作出如下判断：
西方发达国家面临的是经济衰退与通货膨胀并行的滞胀状态，美国为摆脱经济进入衰退而出台一系列措施刺激经济，但就短期来看，收效不明显。
其他各国都在采取政策试图避免陷入通货膨胀。我国在经济发展的同时面临越来越严峻的通胀压力。因此各国的宏观政策，表现为明显的差别：美国为摆脱滞胀而不断增加财政支出并采取持续降息的货币政策；其他发达国家为避免通货膨胀而采取从紧的货币政策；我国采取稳健的财政政策和适度从紧的货币政策，以防止经济由增长过快演化为过热，防止物价结构性上涨演化为通货膨涨。
通过比较可以看出，世界经济的运动方向大体如下：不同的政策将导致美元弱势人民币强势；而美元的弱势将导致原油价格飙升，大宗商品价格上涨，进而引发全球通胀。鉴于这一判断，我认为黄金价格在2008年度仍有很强的走势。
为估算2008年黄金的价格，在此作出如下假定：
1.黄金价格与GDP增长波动保持一致；2.没有战争等激烈政治冲突；3.我国政府计划得以实施，即：CPI控制在4.8%，GDP增长率控制在8%。
定义：r为单位GDP反映的金价；AU为黄金平均价格：
r=AU/GDP
通过表1可以看出r基本保持比较稳定的水平0.0006—0.0008。因此，笔者假设2008年r仍保持不变，由此，只要知道2008年的GDP值就可以大致知道2008年的黄金平均价格。
注：金价采用国际金价折算，汇率采用当年平均价，1盎司=31.1035克
因此，只要简单计算代入GDP增长率就可以估算出2008年GDP：
GDP2008=GDP2007×(1+G长率2008)
上述数据可知：
GDP2008=246619×(1+8%)=266348.52
GDP增长率控制在8%；r取最近三年平均值为0.0007015，则AU2008=186.8435元。
根据测算得知，2007年全年黄金现货平均标准差为58.2427元，据此，则估算2008年黄金现货波动范围在128.6008—245.0862元。若GDP增长在10%，则AU2008=190.3036元，2008年黄金现货波动区间为132.0609—248.5463元。
夏承周
自2002年以来，我国已经经历了经济从复苏到繁荣的过程。2007年中国国内生产总值已经连续五年增速达到或超过10%，经初步统计显示2007年我国的经济增长速度为11.4%。回顾这一年的经济增长格局，与前三个高速增长年份略有不同，其主要在于二季度后投资需求的拉力下降了，出口与消费需求对增长的拉力则相对上升了。而与此同时，国内物价水平也再攀升，最新统计显示，我国2007年CPI为4.8%，而最近一次加息我国一年期存款利率却只有4.14%。也就是说到现在为止我国仍然是负利率。流动性过剩、投资途径单一是货币政策传导机制障碍的重要原因之一。黄金作为衡量商品价值的手段，货币贬值表现在黄金价格上就是不断上涨。如果通货膨胀不能得到很好控制，那么黄金价格就难以稳定下来。
一、上市以来我国黄金期货走势分析
从图上可以看出，我国黄金期货上市当天高位运行，收于220元以上，而当日国际黄金价格在205元人民币左右。随后，受央行再次调高存款准备金率及世界经济走软预期影响黄金期货价格一路走低，2008年1月22日回归与国际金价一致。随后美国一揽子刺激经济政策出台，石油利多消息出现，油价回归90美元上方，我国金价也重新回归高位运行，至1月30日收盘220.10点。随着美元的进一步趋软，国际黄金价格一路飙升，并与2月18日创历史新纪录1004.3美元/盎司，国内金价也于3月17日创历史高点232.36元。但好景不长，3月19日国际黄金价格大跌，国内黄金期价也是连续大跌，并出现上市来的首次跌停。目前黄金期价暂时企稳并有所反弹。
二、国内外黄金期货相关性分析
我国黄金期货价格与世界黄金价格走势基本一致，但是波动较大，这与上市初期市场并不成熟有关。以我国黄金期货收盘价为应变量，分别检验其与美元指数、纽约黄金、国际原油价格的相关性，运用SPSS统计分析软件得出其相关性如下：
上海期金与美元指数的相关性
上海期金与纽约原油的相关性
上海期金与纽约黄金的相关性
从上面分析可以看出，我国黄金期货与美元指数、纽约原油、纽约期金保持高度相关。
三、近期国际黄金价格影响因素分析
1.低联邦基金利率令美元走势雪上加霜，推涨金价
利率、汇率与黄金价格呈负相关关系。2008年3月19日美国联邦储备委员会调低联邦基金利率和贴现率各75个基点至2.25%和2.5%，受此影响美国股市反弹，国际原油价格大幅回升，此举或对美元施以重压。
2．世界通货膨胀对金价形成支撑
黄金与商品价格期货指数呈正相关关系，即当通货膨胀发生时人们对黄金的需求会增加(以保值)。目前美国经济处于滞胀边缘，而发展中国家则面临通胀压力。保值需求为金价提供良好的基本面。
3.中东局势、石油危机令金价难以释怀
黄金与原油走势正相关，目前国际原油价格居高不下，且有继续上涨的趋势，加之中东局势动荡又给油价增添许多不确定因素，无疑带来黄金价格的波动。
四、预测2008黄金平均价格
为了预测2008年的黄金价格，我们对世界经济形势作出如下判断：
西方发达国家面临的是经济衰退与通货膨胀并行的滞胀状态，美国为摆脱经济进入衰退而出台一系列措施刺激经济，但就短期来看，收效不明显。
其他各国都在采取政策试图避免陷入通货膨胀。我国在经济发展的同时面临越来越严峻的通胀压力。因此各国的宏观政策，表现为明显的差别：美国为摆脱滞胀而不断增加财政支出并采取持续降息的货币政策；其他发达国家为避免通货膨胀而采取从紧的货币政策；我国采取稳健的财政政策和适度从紧的货币政策，以防止经济由增长过快演化为过热，防止物价结构性上涨演化为通货膨涨。
通过比较可以看出，世界经济的运动方向大体如下：不同的政策将导致美元弱势人民币强势；而美元的弱势将导致原油价格飙升，大宗商品价格上涨，进而引发全球通胀。鉴于这一判断，我认为黄金价格在2008年度仍有很强的走势。
为估算2008年黄金的价格，在此作出如下假定：
1.黄金价格与GDP增长波动保持一致；2.没有战争等激烈政治冲突；3.我国政府计划得以实施，即：CPI控制在4.8%，GDP增长率控制在8%。
定义：r为单位GDP反映的金价；AU为黄金平均价格：
r=AU/GDP
通过表1可以看出r基本保持比较稳定的水平0.0006—0.0008。因此，笔者假设2008年r仍保持不变，由此，只要知道2008年的GDP值就可以大致知道2008年的黄金平均价格。
注：金价采用国际金价折算，汇率采用当年平均价，1盎司=31.1035克
因此，只要简单计算代入GDP增长率就可以估算出2008年GDP：
GDP2008=GDP2007×(1+G长率2008)
上述数据可知：
GDP2008=246619×(1+8%)=266348.52
GDP增长率控制在8%；r取最近三年平均值为0.0007015，则AU2008=186.8435元。
根据测算得知，2007年全年黄金现货平均标准差为58.2427元，据此，则估算2008年黄金现货波动范围在128.6008—245.0862元。若GDP增长在10%，则AU2008=190.3036元，2008年黄金现货波动区间为132.0609—248.5463元。
夏承周
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