相对油价，黄金涨幅还远远不够

　　虽然黄金价格已经逼近1000美元/盎司，可是当我们恐慌的时候，基金仍在增持。黄金需求的强劲，供给的限制，全球通胀的大环境，原油价格高企----这些因素支撑着黄金攀过一个又一个高峰。但是似乎还远远不够，相比于历史价格，原油已经逼近历史高点，但是黄金才只是半山腰。

　　黄金和原油真实价格(以目前美元价值衡量)接近历史记录

　　


　　黄金和原油真实价格走势图。(来源：中诚期货)

　　供需仍显紧张

　　1、关键性市场需求强劲增长

　　根据世界黄金协会(WGC)，2007年可确定的黄金需求总量按吨数计算稳定增长，比2006年高出4个百分点，达到3547吨

　　3个关键性的黄金市场中，中国的黄金总需求达到326吨，增长26%，其中首饰需求达302吨。土耳其2007年黄金需求量创下新高，金饰需求为188吨，比上年增长14%。俄罗斯强劲的黄金需求增长持续，金饰需求上升了11%。

　　2、中国黄金市场购买力仍将持续递增

　　二月底中国黄金协会对北京、上海、广州等八大城市进行了一次大型调查。月收入在四千到五千元的人群，占了此次调查人群的六成。其中，有六成以上的人在一年内，购买了一件到三件黄金首饰。2007年中国已成为世界第二大黄金生产国和消费国。而且，中国黄金市场购买力仍将持续递增。

　　3、供给仍显紧张

　　黄金供给在2007年仍显紧张，按吨数计算回落3%。官方供给有所上升，但由于黄金矿业公司加速减持对冲，以及旧黄金回收供应量较低，冲抵了上述增量，供给总数量还是回落。

　　其它影响因素

　　地缘政治的影响

　　由伊朗核问题引发的地缘政治因素恐将抬头，或将再度形成黄金与原油的价格支撑后盾。2月25日，主要大国在华盛顿开始了就伊朗核问题的对话，会议内容包括第三轮联合国制裁，并敦促德黑兰方面放弃敏感的核设施。部分安理会非常任理事国对制裁表示反对，包括利比亚和南非。对中国和俄罗斯而言，他们希望对伊朗施以“萝卜”，而非“大棒”。 随着石油价格冲破100美元/桶，专家们指出，伊朗有着抵御更多制裁的利器。制裁决议草案由英法两国正式提交，包括财产冻结和强令禁止特定伊朗官员的出访。决议也扩大了接受制裁的伊朗官员和公司名单。前两轮制裁施行的时间分别为2006年12月和2007年3月。如果欧美与伊朗的矛盾再度抬头，将形成对油价与金价的双重刺激。

　　由伊朗核问题引发的地缘政治因素恐将抬头，或将再度形成黄金与原油的价格支撑后盾。2月25日，主要大国在华盛顿开始了就伊朗核问题的对话，会议内容包括第三轮联合国制裁，并敦促德黑兰方面放弃敏感的核设施。部分安理会非常任理事国对制裁表示反对，包括利比亚和南非。对中国和俄罗斯而言，他们希望对伊朗施以“萝卜”，而非“大棒”。 随着石油价格冲破100美元/桶，专家们指出，伊朗有着抵御更多制裁的利器。制裁决议草案由英法两国正式提交，包括财产冻结和强令禁止特定伊朗官员的出访。决议也扩大了接受制裁的伊朗官员和公司名单。前两轮制裁施行的时间分别为2006年12月和2007年3月。如果欧美与伊朗的矛盾再度抬头，将形成对油价与金价的双重刺激。

　　2月末市场还有一个国际货币基金组织关于可能售金以补充财政收支不平衡的插曲。负责国际事务的美国财政部副部长麦考密克2月25日表示，有信心令美国国会支持国际货币基金会(IMF)出售部分黄金库存，美国政府认为拟议出售1,290万盎司黄金的计划可能是确保国际货币基金组织(International Monetary Fund,简称IMF)长期资金状况良好最为可行的方案。但国际货币基金会(IMF)2月28日再度表示，尚未就出售其约1,290万盎司(403.3吨)黄金储备确定时间表，这只是IMF总量为1.034亿盎司黄金储备的一小部分。IMF对一份报纸说，如果这些黄金是在市场上销售，而非在市场下销售，其将分期出售以避免引起市场动荡，这种方式是一个独立专家小组所建议的。这个由摩根大通总裁Andrew Crockett领导的专家小组并建议，IMF出售的黄金不应被列入官方出售，而应遵照欧洲各国央行当前和未来的黄金协议来进行，目前的欧洲协议规定银行每年出售黄金总量不得超过500吨。上述消息面显示IMF的售金计划没有时间表，且如果遵循华盛顿协议售金计划，将不会增加市场的额外抛压。该消息面刺激2月28日金价收升至970美元附近。该插曲暂告段落后，黄金或将演绎加速上行的乐章。

　　技术分析及后势展望

　　


　　纽约黄金价格走势图。(来源：中诚期货)

　　从技术来看，黄金仍处于完好的上升通道之中。而950美元/盎司的压力突破后，黄金上涨的动能仍然非常强劲。黄金的上涨还远没有停止。受人民币升值的影响，沪金的上涨虽然不如外盘这么凌厉，但经过月初的调整已走出上市初期的颓势，进入盘升阶段。

　　后势展望

　　我们对于黄金长期趋势判断的重要基础是全球性的通货膨胀已经形成，而黄金对抗通胀的天然属性必然要受到资金的追捧，资源类商品也面临价值重估，这也是一季度以来尽管美国经济数据仍然疲弱，但工业金属却大幅走强的重要原因。国际黄金价格长期上涨的趋势已经非常明显，短期风险来自于美元反弹和原油价格回落，以及1000美元区域重要心理关口的技术压力。

　　我们对于黄金长期趋势判断的重要基础是全球性的通货膨胀已经形成，而黄金对抗通胀的天然属性必然要受到资金的追捧，资源类商品也面临价值重估，这也是一季度以来尽管美国经济数据仍然疲弱，但工业金属却大幅走强的重要原因。国际黄金价格长期上涨的趋势已经非常明显，短期风险来自于美元反弹和原油价格回落，以及1000美元区域重要心理关口的技术压力。

　　中诚期货 黄肖耘