我们预期铀市至少今年上半年将保持平衡，年底走向小幅过剩就要靠哈萨克斯坦产量08年下半年增加及除哈萨克斯坦之外全球供应稳定共同作用了。

　　我们预期由于08年铀需求将保持疲软，所以供应面和非行业需求预期将提供现货价从目前的73美元/磅U308.水平上涨的催化剂。08年下半年哈萨克斯坦产量的强劲增长非常依赖于哈萨克斯坦的Balkash铜冶炼厂的成功启动，该冶炼厂计划08年5月试运行。Balkash冶炼厂有能力提供充足的硫酸给该国现有的和计划中的原地过滤铀矿，包括Uranium One公司的South Inkai铀矿。

　　其它地区铀矿产量下滑的风险依然存在。我们目前特别关注着南非的产量，来自Uranium One的新Dominion铀矿(下表)和Anglo Gold Ashanti的Vaal River复合矿(铀作为黄金的副产品)的目前和未来预期的铀矿产量均面临下滑的风险，因为电力问题困扰着南非。

　　
　

　　Uranium One的Dominion铀矿：预期和实际

　　后者以黄金副产品的形式生产铀，06年产量近140万磅U3O8(565吨铀)。我们预期未来4年产量每年至少下降10%，相当于每年损失约50-100吨铀。事实上，据报道Anglo Gold Ashanti声称它的铀贸易商Nufcor International可能会宣布铀矿运输的一部分遭受不可抗力。

　　我们目前也在注视着澳大利亚Northern Territory(附近有Ranger铀矿)的降雨情况，未来2-4周的天气将决定该地区目前的降雨是处于平均水平还是高于平均水平。

　　和供应面的不确定性一样，Uranium Participation Corporation(两个铀ETF之一)最近宣布它将发行6500万美元的股份以购买90万磅氧化铀(347吨铀，07年产量的4.7%)，这近期也对铀价产生向上的压力。目前还不清楚这些铀是否已经购买，但它的价格为72.2美元/磅。因此UPC的氧化铀储量将上升20.1%至537.5万磅(2069吨铀)。另一可能短期正的催化剂是美国/印度之间成功的原子能交易，该交易如果不再美国大选之前完成，可能就会大大推迟。

　　这些不确定因素导致09/10年交割的远期价格在85-95美元/磅区间，这与UxC/Nymex09年初交割的期货价相符合。

　　同时最近铀的抛售及非铀资产见证了Tullett Prebon基金隐含铀价格(Tullett Prebon Fund Implied Price)到上周中期跌至68.2美元/磅。TPFIP和最近交易/期货价格之间的差异表明出现有效的套利机会，考虑到在ETF中拥有股份就代表对现货铀一定的所有权。这一明显的套利自那时起已经变动，以及两个铀ETF大量买盘，导致TPFIP价格上涨26.8%至86美元/磅。

　　历史上TPFIP是每周公布的铀价的良好领先指标(领先2-4周)，目前该价格显示现货价格自目前的73美元/磅反弹，这与我们的预期相符合。

　　


　　TP 基金隐含价格反弹至86美元/磅