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棕榈油 继续上涨缺乏基本面配合

手机免费访问www.cnfol.com2013年10月28日09:15 期货日报  查看评论
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  生意社10月28日讯

  主产国出口需求面临考验

  近一个月以来,大连棕榈油期货上涨的重要原因之一是BMD盘面的带动,马来西亚棕榈油出口需求的持续强劲缓解了其库存膨胀的忧虑。MPOB数据显示,9月份该国棕榈油出口环比增长5.3%至160.5万吨,虽然产量环比回升10.2%至191.2万吨,但在销售的乐观带动下,月底库存数据仅增至178.4万吨,较市场预期的191万吨低6.6%。这份振奋人心的报告帮助BMD期价轻松跨越2400林吉特/吨,直指2500林吉特/吨一线的战略高地。

  然而,正当市扯呼雀跃之际,出口增速却不再给力,继10月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增幅下滑至3%-8%之后,10月1-25日,出货增长已收窄至负0.6%-3.8%的水平,虽然这与数据公布惯性和海外买家采购节奏有关,但也从侧面说明出口指标已面临下滑的考验,尤其在临近冬季中国和欧盟买兴趋弱的背景下,一旦出口需求“退步”,利好因素便会更为匮乏。

  回顾历史数据不难发现,除棕榈树生长条件相对较差的2011/2012年度,马来西亚棕榈油单月的产销“收支”情况大部分时间都有结余,这就意味着年底之前库存压力依然可能有所增大。即使按照市场悲观人士预期的2013年该国棕榈油产出仅为1870万吨的判断,在1-9月累计生产1371.6万吨的条件下,四季度月均产量约为166万吨,而马来西亚棕榈油产量年内高点往往出现在9、10月份,且两月的生产差距一般不超过10万吨(2009年除外),暗示10月份产量数据绝不会像市场预期的意外减少10%以上,可能会有185万吨左右,有望助推库存量继续回升。

  实际上,外界仅能看到马来西亚的库存情况,对于第一生产大国印尼的数据则无从知晓,由于印尼在毛棕榈油出口关税设置上要远高于马来西亚,造成部分出口需求“让渡”的现象时有发生。马来西亚的“一只腿”并不能扭转全球棕榈油宽松的供需环境,印尼这颗“定时炸弹”终会被引爆,这一点需予以密切关注。

  国内实际消费不乐观

  国内棕榈油之所以能够引领本轮油脂板块上涨,主要原因在于国内主要港口库存平稳下滑为市场带来了意外之喜,导致国内棕榈油价格强势反弹,且在主力资金移仓远月的情况下,1405合约表现更为抢眼,并一度向上测试6200元/吨一线的压力。

  数据显示,自中秋节当周开始,国内主要港口棕榈油库存连续4周下滑,目前在89.72万吨,较9月底的106.55万吨下滑15.8%,较8月初的129.08万吨大幅回落30.5%,说明在此期间中游贸易商“囤货”积极性有所增强,表观数据去库存化良好。

  但是,表观库存的下滑并不意味着下游实际消费的好转,在“三公”消费受限导致的植物油整体需求疲软的大环境下,棕榈油价格缺乏优势必将导致其终端需求更难以好转。据了解,9月份国内棕榈油表观消费量为61万吨,较8月时的67万吨下滑10.1%,表明棕榈油消费自9月份开始便已明显转淡,而四季度淡季特征会日益显现。

  值得注意的是,虽然1-9月份国内棕榈油表观累计消费数量为450万吨,较去年同期的415万吨增加8.3%,但进口总量仅为407.2万吨。表面上,进口弱于消费理应造成现货市场供应偏紧,但实际上,港口库存数据的下滑幅度与表观的供应缺口并不吻合,暗示真实需求数据有被过度放大的嫌疑,或者说明贸易商手中的现货有重新流向港口库存的可能。彭博社的一项调查显示,在全球大豆出现供过于求,造成国内大豆进口激增的形势下,三年内国内棕榈油进口增速或将放缓,而豆油对棕榈油的需求替代可能是大势所趋。

  美豆下跌压力依然不减

  尽管近期棕榈油走势与美豆期货相关性有所减弱,美豆的低位徘徊并未阻止内外棕榈油市场联袂走强,但长期而言,美豆跌势不改依然会削弱棕榈油的反弹动能,且会拖累棕榈油价格下跌。

  一方面,随着美豆收割进度加快,丰产压力还会进一步兑现。截至10月20日美豆生长优良率已回升至57%,意味着在11月份的供需报告中,美国农业部将会对2013/2014年度美豆单产由当前的41.2蒲式耳/英亩相应上调至41.8-42蒲式耳/英亩或之上水准,从而完成对总产评估的上修修正,导致偏空的市场氛围仍然占据上风。

  而且新年度南美大豆扩种还将成为交易商新的炒作题材。目前南美天气情况良好使得播种进度顺利展开,相关机构预计巴西和阿根廷新豆产量将会分别达到9000万吨和5600万吨,远高于美国农业部的预估值,说明全球大豆增产预期将不断增强,而在需求增长相对缓慢的背景下,豆类市场熊市气氛远未结束。虽然当前1300美分/蒲式耳左右的美豆价格相对9月中上旬已明显回落,但依然处于高企状态,这导致一些进口国家的采购方式和节奏正在发生变化,暗示大豆价格下跌风险将不断加剧。

  另一方面,伴随着美豆油期价反弹至9月底破位下跌的关口,近日买粕抛油的套利交易不断涌现,使得美盘油粕比值修复动能减弱,暗示后期豆油的抛售压力或将加重。

  从价差角度来看,虽然在本轮反弹中豆棕油价差快速收窄,1401与1405合约价差分别从1700元/吨和1500元/吨一路收敛至1250元/吨和1050元/吨附近,呈现出反季节性走势,但当前的水平已远偏离近一年半以来的均值,意味着豆油价格仍相对便宜。而且国际市场豆棕油CNF价差仍处于缓慢的走阔周期之中,当前国际价差在140美元/吨左右,而9月中下旬价差水平约在120元/吨。

  综上所述,当前棕榈油价格继续上涨缺乏基本面配合,调整在情理之中。技术上,BMD毛棕榈油期价在2500林吉特/吨附近遭遇到强大阻力,延续半年之久的宽松振荡行情缺乏上破能量,而大连棕榈油1405合约虽然已形成双重底特征,但如果6000-6050元/吨的颈线位置支撑失效,期价便会重启跌势。

  (文章来源:期货日报)

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