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市场供应过剩 原油跌势未尽

手机免费访问www.cnfol.com2013年11月14日07:56 期货日报  查看评论
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  原油市场自9月初开始展开一波调整行情,尤其是WTI原油跌势更为流畅,主要原因在于需求下滑,炼厂的原油吞吐量也大幅减少;Brent原油受地缘政治的影响略显强势,但弱势调整格局十分明显。展望后市,利空因素仍在发挥作用,但积极因素正在逐步增加,原油再次下跌后将企稳回升。

  现货贴水,市场供应过剩

  一般来说,供需偏紧之时,现货强势;供需疲弱尤其是供应压力较大之时,期货强势。原油市场9月底现货由升水转为贴水。Brent市场因需求攀升和地缘政治问题,自今年5月份开始处于现货升水格局,但9月底这一局面发生转变,这是原油市场供需转为疲弱的信号。全球炼厂开工率继续下滑即是佐证。8月的消费旺季全球运行中的炼厂产能是9440万桶/日,10月中上旬为9360万桶/日,而截止到11月8日,全球运行中的炼厂产能已经降至9160万桶/日,降幅巨大。

  与此同时,全球原油主产国的产量也有所恢复。欧佩克组织中除了利比亚之外,伊拉克的港口扩建项目即将竣工,原油产量将缓慢攀升;沙特10月产量也维持高位,约在975万桶/日。非欧佩克国家中,北海地区产量11月、12月连续上升,其中12月供应可能较前月增加6.3%至3060万桶,11月环比增幅7%,供应量为2880万桶。非欧佩克国家中增产幅度最大的美国依旧保持良好的高产态势。截至11月8日当周,美国原油产量786万桶/日,较年初时的700万桶/日增加13%,更较2011年页岩油刚刚兴起时的产量550万桶/日大增43%。在如此高的产量增速下,因淡季需求低迷,美国的原油商业库存已经从9月中旬连续8周上升,绝对增幅达2500万桶。

  两地价差再度扩大,2014年年初可能缩窄

  Brent和WTI原油价差在2013年2月扩大至23美元/桶,之后迅速收窄,7月两者价格基本持平。7月至9月中旬,价差保持小幅波动。但10月以来两者走势再次出现分化,截至11月13日Brent相对WTI升水12.3美元/桶。

  历史上两者价差的扩大,主要是由于位于中西部的俄克拉荷马交易中心——库欣地区原油库存大幅增加。美国内陆和加拿大西部的原油产量超过了美国中西部的炼油需求,由于连接墨西哥湾沿岸炼厂的输油管道运力不足,多余的产量积聚在库欣地区。之后随着管道的建设和铁路运力的增加,库欣的库存得以消化,两地价差缩窄。自9月底以来,Brent升水WTI也是基于同样原因,只不过这次不是因为运输能力不足,而是墨西哥湾沿岸的原油供给已经饱和,从而倒推库欣库存逐步增加。随着炼厂维护期的结束,以及2014年年初Keystone XL输油管道投入运营,库欣库存很可能快速下降,从而导致WTI较Brent的贴水缩窄。

  总之,原油市场的跌势仍将延续。目前Brent和WTI两者价差扩大至12美元/桶附近,Brent、WTI现货价格均由升水转为贴水,近月月间价差以及12个月与近月的价差也都呈现近弱远强格局,现货供应充裕可见一斑。从供需本身看,炼厂开工率维持低位,产量持续攀升,供需偏紧的格局不再。但同时我们也看到,现阶段原油市场出现了一些积极因素,美国的成品油消费尚可,欧佩克船运量已经企稳回升,原油市场正在为冬季的消费小旺季做准备。

  (作者单位:国泰君安期货)

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