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美联储政策预期左右摇摆 原油市场跌宕起伏

手机免费访问www.cnfol.com2013年11月13日16:16 中粮期货 丁睿 查看评论
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  今年10月末美联储议息会议之后,美联储继续维持宽松货币政策的基调确立。随着近期一系列强劲数据预示美国经济形势的好转,美联储部分官员声明措辞微变,再度引起市场对其缩减货币政策规模进度的炒作,市场预期几度改变,对包括原油在内的大宗商品价格走势造成了较大的影响。

  一、10月市场预期美联储短期内将维持刺激政策规模,支撑油市

  市场对美联储货币政策变化的预期与美国政府发布的一系列经济数据紧密关联。今年10月份,因美国政府预算僵局和接踵而至的政府停运一度引发需求忧虑,同时发布的数据显示,美国经济显现一些放缓迹象,诸如9月就业增长逊于预期、初请失业金人数降幅小于预期、10月初制造业放缓以及9月成屋销售下降且房价增速回落等,美联储各项发言也表明会谨慎择机缩减刺激政策,此期间市场预计美联储将对经济刺激措施的缩减推迟至明年3月,而月末的美联储会议也证实了市场的猜测,会后美联储表示将延长支持经济的货币政策。这一阶段市场的政策预期对油市是起支撑作用的,抵消了库存攀升等其他因素对油价的部分压力(见图1)。

  二、11月开始市场对美联储政策基调变化预期逐步强烈,时限日趋缩短,是近期赋予美原油压力的重要因素,近日更是重压美原油价格。

  进入11月份之后,近期发布的一系列数据显示,美国10月制造业和服务业数据利好,四季度经济开局强劲,初请失业金人数下降,10月非农就业岗位更是超预期增长,美国经济似乎踏上了强劲复苏之路。美联储内部对此现象也开始持有不同见解,一些官员认为美联储维持过松的货币政策过久,可能埋下通胀隐患,主张尽快采取缩减措施,且财政政策不做出变革前提下,宽松的货币政策对经济的成效也不会显著;而另一些官员认为在采取缩减政策措施之前应看到一些经济指标的明显改善,不应就近期的强劲数据做出简单的判断。虽然,美联储政策的走向还存在许多不确定性,但以上这些已经足够促成市场臆测美联储可能在今年12月决议采取缩减货币刺激措施,这比上月的预期时限大大提前,对商品市场产生了较大的冲击。首先在市场对美联储近期可能缩减货币刺激规模的强烈预期之下美元得到提振,连日走高,对包括原油在内的多数大宗商品的价格形成压力,且市场忧虑缩减政策可能导致市场中的低成本资金减少,从而可能减弱投资者对诸如原油等风险资产的胃纳。在此影响下,美国原油期价周二(11月12日)重压下跌超过2美元,录得四个半月新低,盘中触及92美元/桶附近的低位,收报93.04美元/桶,当日跌幅2.2%,为6月20日以来最大单日百分比跌幅。可见,随着市场对美联储政策基调预期的改变,油市的表现存在很大的差异,10月下旬至月末油市有一段明显的反弹,虽然不是单纯出于市场预期的作用,但不可否认当时这一预期对油价的支撑作用。而11月上旬之后,随着一系列强劲数据的公布,市场对美联储政策基调的预期发生了很大的逆转,这一改变对美原油造成了重压。

  三、美联储政策展望:12月开始缩减措施可能性甚微,料明年逐步退出

  近期市场预期美联储12月将决议缩减刺激政策规模的情绪高涨,已经给大宗商品的价格带来明显的压力,预计这一预期在短期内仍将维持其对价格的压力。但个人认为,市场目前预期的美联储将在12月做出缩减货币政策措施的决议其可能性不大,基于以下几点考虑:其一,虽然近期美国政府公布的经济数据比较强劲,但美国经济的基本形势仍显疲弱,一些经济指标的表现仍不理想,诸如美国企业9月支出计划大幅下滑,10月计划裁员人数月增13.5%,10月初制造

  业一度放缓等,单凭近期的利好数据,还不能判断美国经济已经走上稳步的复苏之路,美联储还需要更多时间、观察更多数据来做出判断;其二,美国政府的财政问题还未得到彻底的解决,美国经济对量化宽松政策还存在一定的依赖性;其三,美联储内部对缩减货币政策的时机意见尚未达成一致,激进和谨慎两派分庭抗礼,各执一词,达成多数意见的统一尚需时日;其四,在全球经济复苏初见起色的环境下,国际社会对美国的量化宽松政策退出影响非常关注,希望美国政府谨慎对待。

  介于上述的考虑,预计明年初开始,如果美国经济仍保持比较好的复苏态势,美联储内部多数将倾向于着手进行缩减刺激政策规模,但考虑到政策退出的影响和市场的心理承受力,不至于造成过大的经济动荡,料将安排一种渐进式逐步退出的方式,并辅以一些配套的措施,同时对政府的财政问题做出合理的规划。如果市场能理性对待,则美联储对其货币政策的安排,不应对大宗商品市场产生较大的震荡。(中粮期货研究院高级分析师丁

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