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林成栋:不要从“狩猎者”变成“被狩猎者”

手机免费访问www.cnfol.com2013年12月03日 14:19 中金在线特约  查看评论
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  林成栋博士

  国内股票市场超过10年的从业经验,其中包括市场中性策略和阿尔法策略的经验。国内知名阳光私募基金公司上海朱雀投资发展中心(有限合 伙)的创始合伙人之一。2013年5月和朱雀一起发起成立富善投资。拥有上海交通大学安泰管理学院金融学博士学位,西安交通大学系统工程硕士学位,中欧国 际工商管理学院EMBA,西安交通大学电气工程学士。

  精彩语录:

  富善是一个团队,不突出和依赖某个人。内部策略研发需要分享,策略模型没有什么独门秘笈。

  量化对冲是未来的方向,目前国内的情形很像90年代的美国,需要提前布局。

  量化公司应该像一家科研型的企业,策略的研发,与做科研项目流程很像。

  时刻保持狩猎者心态和敏感度,不要从狩猎者,变成被狩猎者。

  形成合力,不能各玩各

  “我们是一个团队,我们不突出和依赖某一个人”。这是富善投资总经理林成栋与好买基金研究中心见面的第一句话。

  富善投资2013年5月份成立,在此之前的2年,还在朱雀投资的林成栋在研究产品创新时就已经和国内外众多的量化投资基金经理有过深入交流,其中不 乏Two Sigma、DESHAW等知名公司的投资经理。富善投资成立后短短几个月期间,在组建团队的过程中,林成栋交流了几十名对冲基金管理人,交流的越多越深 入,就越感受到做量化投资与做传统股票投资私募的不同,这是一个更需要团队作战和分享的行业。

  目前,富善的投研团队已经初具规模,包含3名博士、4名硕士和2名本科,专业涵盖数学、物理、统计、金融工程、计算机等,团队成员均为有数年或10 年以上国内外量化投资从业经验。策略总监裘慧明在华尔街从事高频交易和量化投资策略的工作超过十年,IT人员则来自于中金、摩根斯丹利等顶级金融机 构,CTA策略研发人员中有在海外留学时参加全球交易大赛获奖的优秀交易员,未来还将引入2名重量级的专业人员。打“团队”牌在私募中并不多见,熟悉私募行业的人都知道,私募中团队牌打得最成功的便是朱雀。而林成栋也是朱雀创始合伙人之一,同时朱雀也是富善的股东。

  “团队非常重要,在量化投资中更重要,单一策略容量有限。需要进行品类扩充、策略扩充,并加入更多有更好想法并愿意分享的人。”林成栋对好买基金研究中心说到。华尔街归来的裘慧明也在谈话中多次强调分享,裘慧明表示,明星为主的基金公司,在业绩的持续上一定会有问题。在海外,量化基金必须要依靠团队,仅凭个人的能力一定是有瓶颈的。从美国常春藤名校获得物理学博士学位进入华尔街做量化交易初期,裘慧明所在团队用500万美元的初始资金,在短短1年时间,从 500万做到8000万美元,第2年更是到达了2亿5千万美元的规模。但后来去到瑞士信贷投资银行(Credit Suisse Investment Bank),由于IT团队无法跟上,却只能有效管理2千万美元的规模。

  因此,在量化投资中,团队起到非常关键的作用。如何在知识、资源、观点、利益上形成分享机制,团队内部形成合力,决定着团队和公司能够走多远。在内部分享方面,林成栋举了IT团队的例子,刘明杰是复旦毕业的计算机硕士,从摩根斯坦利(Morgan Stanley)信息技术部加入富善IT团队后,发现刘明杰的硕士研究方向是数据挖掘和机器学习,并在顶级专业杂志上发表过分类算法的文章,机器学习在 CTA趋势投资中也是很重要的建模方法,因此有意安排明杰和趋势投资部同事定期深入交流,脑力激荡。而另一个毕业于上海交大的IT尉阮杰则来自中国国际金 融公司这个知名证券公司,多年券商工作经验中对股票研究有独到的见解和兴趣,因此在交易系统开发的同时,安排尉阮杰部分参与股票量化部部分的研究。富善不需要只想单独自己做投资和研究的明星,策略想法藏着掖着的人并不受欢迎,策略模型没有什么独门秘笈和永远的圣杯,策略模型总有老去的一天,不老的是与时俱 进的钻研精神。想要走得更远,就需要吸引更好的,愿意分享的基金经理和研究人员加入,在分享中实现个人和公司的价值和成长。

  量化投资是大趋势,很像90年代的美国

  富善的每一位同事,都对量化投资的未来深信不疑。或许与富善是一个纯理工科人员组成的团队不无关系,在富善,就连负责营销的销售交易部总经理李宁也是复旦大学的理工科出身。由于对量化交易投资的着迷,林成栋离开曾经共同创业的朱雀,追求另一个前沿的新天地。裘慧明也认为,国内量化投资市场刚刚起步,机会很多,没有什么特别有品牌的公司,很像90年代的美国。

  量化投资元年已经开启。首先,金融衍生品的品类不断增加,增加了市场的宽度。新的金融衍生工具正在推出,不仅有商品期货、股指期货,明年股指期权、 个股期权,商品期权也会出来,每个新品种的推出也都增加了市场的深度,同时也都是新的机会。其次,在原来传统的股票投资上,随着机构投资者的不断加入,个人投资者已经越来越难以把握机会。而对于投资者来说,量化投资也可提供相关性低的策略组合,丰富投资者的资产配置。2年前,在老东家朱雀处,林成栋成功的和同事在市场中性策略中进行了布局,而现在,富善投资则需要在量化投资的浪潮来临之前做好进一步布局和准备。

  量化投资基金公司应该像一家科研企业

  林成栋笑谈到,“量化公司应该像一家科研型的企业。策略的研发,与做科研项目的流程很像。”

  令好买印象深刻的是,富善的任何一个人,都谈到“制度建设”的重要性,这个抽象的概念在以往的任何访谈中都顶多是被一笔带过的东西。然而在富善,却从公司总经理、策略总监,到市场营销,到IT,都反复的提到这个词。所谓“制度建设”,主要是指公司需要建立1套完整的制度体系,包括风险控制、投资流程、激励机制、市场开发等等。其中最核心的是风险控制和投资流程 制度,对于股票基金的投资制度,在国内基本有一套成熟的体系,公募基金已经做得很完善。但是对于量化投资来说,则是完完全全崭新的领域。目前国内的量化投 资制度处于萌芽阶段,富善也处在不断摸索阶段,而这个制度的形成,则需要全员的参与,这点林成栋反复强调,每个人都有参与制度讨论的权利,可以畅所欲言, 但是制度一旦形成,则必须严格执行

  在量化投资制度建设的过程中,海外的经验一定要借鉴,但是需要本土化。比如,由于中国的市场不是24小时交易,有跳空的风险;套利的阀值、标准和海外不同;国外市场的交易数据是实时到毫秒的,国内半秒才有一次更新,这些都对风险控制制度提出新的挑战。

  第一支信托产品专攻量化套利

  富善投资专注量化投资策略,目前已在运作的策略包括致远CTA系列策略和安享套利系列策略。致远CTA系列1号成立于2013年5月12日,截至 2013年10月25日,半年时间已经取得22.53%的收益。在安享套利策略方面,安享内外盘套利1号自2013年9月15日成立以来,截至11月8 日,取得4.52%的收益,最大回测幅度仅为0.7%。

  目前富善正在推出第一只信托产品富善安享套利1号。该产品主要采用股指期货期现套利和跨期套利混合策略。跨期套利容量比较有限,但是在产品规模较小时,可以非常有效的增加产品组合的收益。除了在策略上,富善安享套利1号还会在多个方面提高产品的有效性:

  一、高频程序化交易:采用自主研发的计算机系统,直连券商股票快速交易系统。

  二、统计套利:该策略采用更积极的统计套利模型。即在不依赖经济含义的情况下,运用数量手段构建资产组合,从而规避市场风险,获取稳定的超额收益。

  三、抽样复制:当产品管理总规模较大、市场更有效时,采取抽样复制现货组合可以降低组合交易成本,获取更好收益。

  对于量化策略,林成栋坦言,量化很大的一个弊端是每个策略的容量比较有限。在富善,根据不同的产品系列,不同投研部门研发不同的策略,投资决策委员会根据各个策略绩效成果、市场的环境以及不同策略的相关性等分配资金给各个不同的策略产品系列。这样一来,可以有效解决规模扩大的问题。归根结底,团队分享、形成合力是解决规模问题的终极之道,林成栋再次强调。

  保持狩猎者的心态

  国内经常有私募开始有先发优势,但是后来没有持续性,华尔街对冲基金公司亦是如此。随着市场有效性越来越高,规模越来越大,收益一定会收敛。做这个行业,需要有很强的危机感和紧迫感,国际巨头很快就会进来。保持狩猎者心态和敏感度,不要从狩猎者,变成被狩猎者。要看到变化,不断努力。

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