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铁矿石巨头之痛:成也萧何 败也萧何

来源:99期货网    作者:佚名   2014-11-11 08:52:06
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  现货铁矿石价格.IO62-CNI=SI这星期已经惨跌到每吨75.50美元,创2009年以来最低。
  这波价格崩盘情况令人咋舌。从今年年初以来,铁矿石价格跌幅超过35%,表现在工业金属之中远远垫底。
  但真正吓人的是,一直到不久之前,当前的价格水准都被业界一致认为是不可能出现的低价。
  不过是今年4月的事,全球铁矿石巨头--巴西淡水河谷的铁矿石主管José Carlos Martins,还对分析师这么说“有件事可以确定,价格不会持续低于110美元。”
  这不是生产商的非理性乐观。当Martins进一步说,“我们已经有过很多次经验看到价格跌破这个水准,但很快就回升,”他只是把主流的普遍看法讲出来。
  看看现在,铁矿石可不是只比110美元低一点点,而是低了一大截。而且是持续如此。
  你可以看出铁矿石题材出了很大问题。现在价格跌到不应该出现的水准。
  虽然淡水河谷、力拓、必和必拓等大型生产商目前仍然坚持那套说法,但他们现在要面对集体展开价格战之后的难以预料结果。
  **理论看上去很美**
  “三巨头”向市场新增供应量达到空前规模。一些全球运营成本最低的矿石业务均为他们所有。
  今年前九个月,这三家公司共增产近12%,而且产能扩张仍在继续。
  他们都明白会这对铁矿石价格产生冲击,但正如淡水河谷4月时解释的那样,理论上看冲击应该有限。
  他们或许辩称,随着中国生产出更多钢材来修建基础设施和房屋,铁矿石市场将会再增长许多年。
  巴西和澳洲Pilbara的低成本铁矿石将取代生产成本较高的供应,尤其是在中国国内。
  或许正如力拓首席执行官(CEO)沃尔什所说的那样,“现在其他企业应该真正感受到价格与运营成本差距的影响了,它们该做出决定了。”
  有许多传闻的证据显示,中国生产成本较高的小铁矿大批关张,虽然这没有相关的统计数据印证。
  由于中国进口中的澳洲铁矿石占比不断增长,显然其他边缘供应商必定受到影响。
  即使这样价格也“不应当”这么低。那么哪里出了问题?
  **令人难堪的现实**
  现实情况看起来非常令人难堪。
  首先,成本曲线的解释只是在理论上站得住脚,但现实世界往往要残酷复杂得多。
  在供应过剩时期,商品价格通常展现出恼人的走势,不仅会跌破公认的平衡价位,而且在低位的停留时间也经常超过预期。
  铁矿石也不例外,目前状况就证明了这一点。
  在中国,一系列小型的、不够机械化的低品级矿场可能已经被挤出市场,正如每次遭遇价格低谷时就会发生的那样。
  然而,这一次的供应过剩规模却意味着,成本曲线变化所带来的影响一定会更加深远,远超过淘汰这些小炼厂的简单目标。
  而其他炼厂恐怕不愿意轻易的缴械投降。中国生产商在求生方面也和其它地方的炼厂一样。面对低价格,他们将竭力削减成本。
  通过麦格理银行在中国举行的年度商品论坛会,我们可以获悉中国铁矿石部门是如何奋起抗争的,他们正在降低剥采比率、节省劳工成本以及寻求减税优惠,试图借助这些综合手段来压低成本曲线。
  根据高盛分析师的报告,一些炼厂仍在困境中坚持,尽管他们目前是亏损经营,这是表面看来有悖常理但最终却显为理性的回应。关闭炼厂也会亏钱,而且还伴随着选择权价值的丧失。
  换句话讲,供应面要花费比理论预期更长的时间来完成调整。
  第二点,同时也是更加让人惊讶的一点,即中国的需求增长似乎并不像预想的那样。
  中国钢铁巨无霸已经陷入生产停滞。官方数据显示,9月钢铁产出较上年同期的增长率为零。中国钢铁工业协会的数据也反映出,其成员在过去几个月的产出实际上为下降。
  分析师将就这两份数据的准确性展开激烈争论,但涉及到中国钢铁业的统计数字,趋势堪称更加可靠的参照,现在的趋势就是产出持平至下滑。
  大型钢铁生产商仍宣称,中国的钢铁产出要到未来十年才会触顶,但令人不安的真实情况却是,小波段的产出触顶确实已经发生。
  对于身陷价格战的炼厂而言,这个大环境可算不得有利。
  **谁是最后的幸存者?**
  “战争无关谁对谁错,只是决定谁是幸存者,”这是英国哲学家伯特兰·罗素(Bertrand Russell)的名言。
  这句话可谓相当准确的概括出全球三大铁矿石巨头的态度。
  在有关市场如何吸纳过剩供应方面,这三大巨头的判断或许已被证明是错的。但目前的关键在于它们是否能够赌赢这场战争,即无论价格降到多低水平,它们都将成为最后的幸存者。
  这里需要注意,战争的一个问题就是总会发生难以预料的波折。
  嘉能可接触力拓以探寻对方是否有意接受合并,这就称得上一个出乎意料的事件。当然了,力拓立即拒绝这一提议,符合市场预期。
  但嘉能可执行长格拉森博格已经发起了重大挑战。他坚定认为矿业生产商以前的失策是认识不到市场现实。
  力拓或许能够以低于其他许多矿商承受极限的价格继续生产,但这样做将给公司的利润率及股东利益带来多大牺牲呢?鉴于力拓逾90%的利润都来自铁矿石业务,可以说,在这场铁矿石价格大战中,力拓已经几乎押上了全部身家。
  铁矿石目前的交易价格之低,在几个月前是无人想象得到的。
  好吧,至少这个价格不会再进一步走低了,是不是?答案可能是...天不如人愿。

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