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上方空间有限,沥青恐将重回弱势

手机免费访问www.cnfol.com2013年12月02日 12:38 中金在线特约 上海中期 李宙雷 查看评论
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  一周行情回顾

  回顾上周,尽管国内现货市场交投一般,且现货价格表现疲软,但受益于期货主力合约1402大幅贴水于国内主流现货报价,沥青期货价格录得大幅上涨。截止11月29日,沥青1402合约周收盘价报于4352元/吨,较上一周结算价上涨10元/吨。

  现货市场情况

  国内沥青市场综述:北方沥青市场整体需求低迷,西北沥青价格将维持跌势,东北市场有焦化需求支撑,但12月初价格也将下调,逐步向冬储靠拢。华南及西南需求相对较弱,资源过剩有增加趋势。华东及华中市场终端赶工需求较旺盛,对炼厂的支撑较好,该趋势或能持续至12月上旬。整体看,进入12月份国内整体需求进一步下降,沥青价格将进一步受压。

  东北市场:重交沥青成交价在4670元/吨,据悉辽河石化自12月1日将执行4500元/吨的价格。盘锦北方和中海油营口依然排产140#沥青,辽河石化90#沥青及140#沥青间歇排产,整体库存量充裕,其中山东焦化需求尚好,但受近期大风天气影响,140#装船不畅,库存水平也有所上升,邻近周末,出货已恢复正常。目前东北市场道路终端需求跌至冰点,而冬储需求尚未启动,4500元/吨的价格逐渐冬储价靠拢。

  华北山东市场:华北重交沥青主流成交价在4600-4650元/吨,山东重交沥青主流成交价在4550-4600元/吨。华北及山东等周边市场终端需求较前期下滑,炼厂出货状况所有减弱,当地主力炼厂库存水平较上周上升5%至24%。另据了解,11月22日的东黄复线管道发生泄漏爆燃事件,导致黄岛管线原油运输暂停,中石化济南炼厂、青岛炼化、洛阳石化沥青供应均有不同程度减产,但据了解,齐鲁石化已按原计划恢复生产,产量暂可以保证。进入12月份,华北及山东终端项目扫尾工程面临结束,需求将继续下降,沥青价格有下调要求,但由于短期内厂家压力不明显,价格下调幅度或有限。山东焦化料市场主流成交价持稳在5000-5100元/吨,地炼柴油出货旺盛,焦化厂对于低硫沥青或低硫焦化料的需求也较有支撑。

  长三角市场:国产重交沥青主流成交价在4450-4600元/吨,大多炼厂成交集中在4500左右。目前长三角市场需求较好,下游项目赶工较多,大部分炼厂出货顺畅,部分炼厂库存维持中低位,部分炼厂库存在低位,较好的需求支撑或持续至12月上旬左右。不过随着后期需求的看跌,及北方沥青价格和进口沥青价格的下滑,长三角沥青价格后期下跌也无法避免。

  后市展望

  尽管受益于期货主力1402合约价格大幅贴水国内主流现货报价,沥青的下方空间有限。但就中期而言,我国沥青需求市场将逐步进入传统的需求淡季,未来现货厂商进一步的降价以及降价的厂商数量恐进一步增多,这让投资者对沥青的后市预期报以悲观态度。当前多空相对胶着,且震荡幅度过大,建议谨慎者暂且观望为宜。

  行业数据及新闻

  布油/WTI价差交易:从“摇钱树”变身“寡妇制造机”

  石油市场非常流行的交易之一,就是押注布伦特原油与美国西德州中质油(WTI原油)价差的预期走向,这类操作让多个基金在今年稍早大赚一票,之后却又惨遭损失,证明这也是一项极难驾驭的交易。

  欧洲和美国的指标原油几乎同涨同跌是一代人的记忆,WTI油通常比布油价格高出几美元。但近几年,中东动乱形势与美国页岩气革命的到来彻底打破了这种关系,使得二者之间的价差越来越捉摸不定。

  据华尔街见闻报道,因为对全球原油价格走势判断失误,投资原油市场的一些知名基金遭遇了严重打击,使商品基金今年的表现雪上加霜。

  捉摸不定的油价差

  2011年,美国原油新产能造成美国原油过剩,而“阿拉伯之春运动”则影响到了欧洲的原油生产--一些对冲基金和交易公司从中赚到了数亿美元。他们准确预测到布油价格将走高,布油较WTI油价差最高涨到了每桶28美元。

  而今年随着这种趋势逆转,利用新价差趋势赚大钱的机会再次上演。新输油管道从美国石油定价中枢库欣运走原油,缓和了当地的供应过剩,使布油较WTI油价差从2月时达到的23美元,到7月时降到接近为零。一些大宗商品对冲基金借此获得了两位百分数的回报。

  但那些押注前述趋势将持续下去的基金,则从9月以来就已经犯下大错。美国原油库存意外增加,又使WTI油比布油更便宜了。周五时价差达到逾16美元的八个月来最高。

  SEB银行的首席商品分析师Bjarne Schieldrop称:

  “我有个同事把这种价差交易叫做‘寡妇制造机’(widowmaker)。变化如此之快,稍有差池就呜呼哀哉。”

  这二者价差的变动可能会幅度很大、很突然,有时也常常毫无逻辑可言。最新的例子是,几家交易商发布了信心满满的预测,认为周日达成的减轻伊朗制裁协议将拉低布兰特原油较美国原油的溢价。由于中东情势发展通常对布兰特原油影响更大,这种预测有其道理。

  但事实却是,它对价差基本没有造成影响。布油是跌了,但WTI也出现了同样幅度的下跌。交易员们周一只得引述与伊朗无关的因素,像是美国12月库存数据的影响,来解释两种原油这种意料之外的同步走势。

  商品基金的苦日子

  价差交易最有名的拥护者之一PierreAndurand,他在9月接受FT专访时预测,WTI有可能很快以高于布油的价格交易,恢复昔日局面。

  当时,他旗下规模3.15亿美元的Andurand Commodities Fund,能为投资者提供高达44%的回报率。

  一个月后,WTI较布油的差价扩大至每桶10美元。炼油厂对原油需求不如预期,一定程度上造成库欣的原油库存意外大增。Andurand的基金在10月下跌7%。

  随着布油较WTI的溢价在11月进一步扩大,加上WTI跌至五个月低位,基金经理们认为,那些在上半年因价差交易获利、但未能预测走势反转的投资人,未来的日子将更不好过。

  对一些基金来说,走势起起落落的确带来痛苦。据称从事布油/WTI价差交易的LibertyFunds在10月已下跌3.7%,今年年初至10月底累计下挫20.1%。

  其他在10月亏钱的基金还包括Brevan Howard规模8.8亿美元的Commodities StrategiesMaster Fund,继9月下跌4.33%后10月又跌1.82%,今年至10月底跌了3.3%。

  “过去几周震荡剧烈,价差(交易)肯定很难操作。”——新加坡MerchantCommodity经理Mike Coleman

  他旗下的基金在10月下跌4.6%,但年初至10月底则有9.71%的涨幅。

  欧美原油价差在短短一周时间内,最低至每桶8.60美元,最高到过15.87美元,现在基金经理们对于之后的走势也没把握。

  Tusker Capital的投资组合经理AnuraagShah预测未来几周价差将崩跌至10美元以下。Shah称:“WTI油价跌势已经过度。

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