7月1日晚间，上市公司永茂泰发布关于开展期货套期保值业务的进展公告。公告显示，公司于2022年3月10日召开第二届董事会第八次会议，审议通过了《关于授权管理层开展期货套期保值业务的议案》，为了避免公司及子公司生产所需铝、铜、镍等大宗金属原材料价格波动风险，保证产品成本的相对稳定，同时为了防止公司及子公司铝合金库存商品跌价的风险，锁定产品的加工利润，董事会同意授权公司管理层在1亿元初始交易保证金额度内(上海期货交易所规定的最低交易保证金，不包括节假日临时追加保证金和实物交割前追加保证金)在未来一年内择机开展原材料和产品期货套期保值业务。本议案经公司2022年4月22日召开的2021年度股东大会审议通过。

　　永茂泰表示，在上述授权范围内，根据未来生产需求和采购计划及对铝、铜、镍等大宗金属价格预判，公司及子公司陆续买入了相应数量的铝、铜、镍期货看涨合约，并严格执行公司《套期保值管理制度》和风险控制措施。但受2022年以来国际地缘政治冲突、上海疫情、美联储加息等宏观因素叠加影响，在对公司生产经营、产销量造成较大不利影响的同时，大宗金属期货价格出现大幅波动，公司及子公司所买入套期保值的铝、铜、镍期货价格呈下跌趋势。2022年7月1日，公司收到期货交易员通知，自2022年1月1日起至6月30日下午收盘，公司及子公司期货账户累计亏损4039.74万元(其中持仓浮亏1516.42万元)，对本年度损益的影响金额为-3133.55万元。

　　6月份，有色金属价格高位跳水，沪铝、沪铜、沪镍主力合约月跌幅分别为8.26%、11.28%、17.10%。关于对公司的影响，永茂泰称，因上述期货账户亏损，将影响公司2022年度损益金额为-3133.55万元。上述事项对公司财务数据的影响未经审计，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后数据为准，敬请广大投资者注意投资风险。为减少相关风险，公司将严格遵守《套期保值管理制度》和风险控制措施，同时，鉴于当前经济形势可能导致的期货市场大幅波动风险，公司将严格控制期货套期保值业务的资金规模，不再转入资金，并逐步减少仓位。同时，公司将加强对国家及相关管理机构政策的把握和理解，有效防范、发现和化解风险，确保进行期货交易的资金相对安全，不会影响公司业务的正常开展。

　　值得注意的是，永茂泰在公告中仅披露了期货账户盈亏情况，并未披露对应的现货端的盈亏情况。公开资料显示，永茂泰于2021年3月8日在上交所上市，主营业务为汽车用铝合金和汽车用铝合金零部件的研发、生产和销售。2022年一季报显示，报告期内，永茂泰实现营业收入9.18亿元，同比增长25.92%；归属于上市公司股东的净利润8446.34万元，同比增长25.99%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3487.80万元，同比下降23.34%。一季报还显示，报告期内，永茂泰实现投资收益4242.15万元，同比增长125.97%，主要系本期期货平仓盈利增加所致；公允价值变动收益为-524.06万元，同比下降1733.27%，主要系期货期末持仓部分收益为负数所致。

　　在此，需要说明的是，永茂泰此次披露的仅是套期保值期货账户盈亏情况，并没有在公告中披露套期保值所对应的被套期项目情况，也没有进一步说明套期保值中有多少是有效套期保值，又有多少是无效套期保值。

　　“仅凭上述披露的信息，我们无法判断永茂泰上半年套期保值的总体情况和总体效果。”有行业人士表示，希望市场各方能客观理性看待上述披露数据，也希望永茂泰能更详细地披露套期保值被套期项目的情况，以便市场全面地了解公司套期保值业务的情况和效果。

　　“近年来，随着期货市场价格发现和对冲风险两大功能不断被企业认可，越来越多的上市公司积极参与套期保值业务，对一些传统行业巨头而言，套期保值早已成为其经营的重要组成部分，然而在实际操作过程中，不少上市公司在信息披露中将业绩暴雷‘甩锅’给套期保值。”宝城期货金融研究所所长程小勇日前刊文表示。

　　程小勇认为，从理论上讲，上市公司套期保值可以分为有效套期保值和无效套期保值，从部分上市公司披露的信息来看，无效套期保值导致上市公司业绩出现下滑的案例很常见，而部分上市公司无效套期保值金额巨大，却令套期保值“背锅”，有必要对上市公司无效套期保值的成因进行分析。

　　程小勇表示，企业无效套期保值主要有以下几个原因：一是市场特性(如市场化不足)导致期现价差难回归；二是落实套期保值制度不力导致套期保值变成了投机；三是基差出现极端变化导致套期保值无效部分金额较大；四是风险净敞口计算失误，或上市公司遭遇极端行情提前减仓(平仓)导致被套期保值项目和套期保值工具比例失衡。

　　针对上述问题，程小勇提出几点建议和对策：首先，上市公司应该建立完善的套期保值制度；其次，对一些特殊的行业来说，如垄断性较强、市场化程度不高(如价格双轨制)的商品，上市公司在参与套期保值的过程中，需要关注期货合约标的市场化的占比，以及期现价差的回归情况；再次，关注基差变化带来的不利影响；最后，上市公司进行套期保值应该综合考虑原材料、存货和产成品的净敞口，而不是分开计算敞口，不然最终会导致被套期保值项目和套期保值工具比例失衡。

　　程小勇认为，一些上市公司披露的信息显示，套保出现亏损。其中，部分亏损可能是套期保值会计处理问题，虽然在业务上属于套期保值业务，但由于部分衍生品持仓不符合《企业会计准则第24号——套期保值》，所以只能被计入投资收益，从而出现当期亏损。此外部分上市公司当期无效套期保值金额较大，可能被部分上市公司按照《企业会计准则第24号——套期保值》计入公允价值变动净收益，或者作为现金流量套期保值储备计入其他综合收益。如果当期分摊部分，这也会引发当期净利润出现大幅下降甚至亏损。