自9月中旬以来，淀粉玉米价差持续走扩，淀粉玉米2111合约价差一度超过700元/吨，2201合约价差也一度逼近600元/吨，均达到历史高位。究其原因，主要是淀粉生产的工业品属性，限电导致淀粉开机难以季节性回升，导致供需阶段性偏紧，而玉米又受到新玉米上市压力压制及需求疲软，走势偏弱，导致淀粉玉米价差持续扩大。不过展望后市，我们认为随着国家对各地限电政策的纠偏以及动力煤价格的持续回落，后期电力供应有望得到保障，淀粉企业限电的影响有望边际减弱，而玉米随着秋收压力逐步过去有望逐步见底回升，前期促使淀粉玉米价差扩大的因素有望迎来阶段性反转，后期淀粉玉米价差有望修复到合理区间。

　　 

　　截止目前，全国玉米淀粉周度产量为27.46万吨，较上周增加0.71万吨，淀粉产出环比回升，但整体仍然处于近几年低位。开机率为57.58%；较上周回升1.44%。自9月份以来，淀粉企业开机一直维持低位，而从往年来看，一般四季度随着新玉米逐步上市，玉米价格相对便宜，淀粉企业加工利润好转，此阶段淀粉企业开机将逐步回升以赚取更多的利润。今年以来，陆续有部分企业停机，导致今年产能有部分下降，这就影响了利润较好时候供给的释放。近期则是由于限电的影响，在本应开机提升的阶段，淀粉企业开机不增反降，这就加剧了近期供给不足的态势。从目前淀粉企业库存我们也可以看出供需较为紧张，截止目前，玉米淀粉企业淀粉库存总量57.4万吨，月环比降幅13.50%；年同比增幅0.31%，目前库存已经降至近几年低位。山东、河北及黑龙江等地库存下降较为明显，受限电限产影响，下游恐慌性提货备货，华北走货速度较快，库存下降明显，尤其山东地区库存极低，已降至3万吨附近，库存为近年低位，低库存为价格波动带来了更大的弹性，引发了近期的一波上涨。     

　　近期淀粉期现货这波凌厉的涨势着实让大家略感意外。毕竟延续大半年的高库存使得淀粉一直比较弱势，突然的一波快速拉涨使得市场有些猝不及防。主要原因还是前期玉米和淀粉市场一路阴跌，市场情绪比较低迷，渠道及下游备货意愿比较低，导致渠道库存一直比较薄弱。而华北地区淀粉加工利润在二三季度一直处于亏损状态，淀粉产量一直低于去年同期，特别是到近两个月，限电影响导致淀粉产量不降反增，导致华北地区供应变得尤为紧张，而华北地区价格波动较为频繁，持续的大幅提价使得下游备货变得积极，甚至出现高价抢货的情况，加上工业品整体大幅上涨带来成本提升，淀粉企业也乐见提价去库存。渠道的低库存加上突然的时间冲击，淀粉生产的工业品属性使得近期期现货快速上涨。不过从近期宏观面调控政策来看，随着动力煤期价大幅回落，后期国内电力供应有望得到保障，限电的影响也将逐步减弱，这样前期受限电影响的淀粉企业开机有望逐步恢复，淀粉供应也将逐步增加，从这周来看，开机已经开始环比上升，另外近期也有新增产能投产，后期也有企业复产，总体供应也将是逐步增加的，后期需要关注的点就是淀粉产量恢复的节奏快慢。    随着国家调控政策的加强，玉米淀粉企业限电影响逐步缓解，开机回升将带动淀粉产量逐步回升，但是产量恢复的节奏一方面受政策调控因素影响，另一方面也受企业生产安排影响，不可控因素较多。所以就淀粉单边来说，虽然近期有回落，但如果后期淀粉产量恢复不及预期，加上玉米价格在秋收压力过后震荡回升，淀粉后期可能仍将偏强运行。但就淀粉玉米价差来说，首先在玉米淀粉生产成本方面，随着政策面整顿大宗商品的过度炒作，动力煤等大宗商品价格明显回落，淀粉生产成本也将下降。其次，从淀粉供需面上来说，随着淀粉限电缓解加上部分产能的恢复，淀粉供应将逐步增加，淀粉价格将承压，而原料玉米成本在秋收压力考验之后也将逐步企稳走高，淀粉等深加工企业以及饲料养殖企业提价收购建库，也将利好玉米需求。玉米需求提升，淀粉供应增加，玉米走势预计将强于淀粉。也即从成本端和供需面，淀粉玉米价差都有走缩的驱动。当前价差也处于历史高位区间，目前位置安全边际也较高，另外从季节性规律来看，也是支持价差持续缩小的，可以尝试介入淀粉玉米价差走缩的策略，走缩的空间取决于后期淀粉端供给释放的节奏和幅度。(农产品集购网特约撰稿，作者：苞米花，转载请注明来源，否则将依法追责。)

　　 

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