目前巴西食糖生产已过三分之二，干旱和霜冻导致本年度减产的利好效应使原糖上涨至20美分附近，第三波霜冻及近几日火灾的影响仍然不确定，巴西食糖产量存在继续下修的可能性，还有一个多月北半球印度和泰国将开榨，原糖的焦点即将转向印度榨季。

　　三四季度交替，原糖价格易涨难跌

　　统计十年历史数据的季节性显示，原糖大幅上涨一般出现在6月、9月、10月份，而9-10月份也是印度食糖即将开榨的时期，新年度印度食糖供需过剩压力继续缓解。21/22年印度甘蔗种植面积估计545.5万公顷，同比增3%。生产乙醇的用量提高，糖产量预计3050-3100万吨，基本持平或略少于本年度，其中考虑了分配给乙醇的340万吨糖。期初库存预计870万吨，同比下降200万吨；出口预计600万吨；消费量预计稳定略增，在2630-2650万吨左右；期末库存预计770万吨，同比下降100万吨；期末库存比30%，较上年度下降3个百分点，连续第四个年度下降。虽然期初库存远高于理想的400-450万吨，但较前几年1500万吨的高位有较大幅度下降，且期末库存也同比继续下降，印度供需严重过剩的矛盾逐渐缓和，这取决于出口补贴政策以及今年开始大力发展的乙醇项目。目前甘蔗仍在生长中，长势大体较好，10月份继续关注产量预估。    甘蔗价格再次提高，上调食糖最低售价无期

　　8月25日，印度政府提高21/22 年度最低甘蔗价格(FRP)至2900卢比/吨，同比上调50卢比。21/22年度的甘蔗生产成本为1550卢比/吨，按10%的出糖率，FRP价格比生产成本高出87%，甘蔗种植比其他作物更有利可图，稳定了5000万蔗农的收入，也稳定了明年的甘蔗种植面积。

　　虽然FRP在过去几年中增加了数倍， 但自19/20年度MSP仍然在31卢比/公斤。甘蔗收购价提高，但是食糖最低售价维持不变，这给糖厂增加了资金压力。印度糖厂协会于9月初再次致函总理办公室，要求将糖的最低销售价格 (MSP) 从目前的31卢比/公斤提高到至少34-35卢比/公斤。ISMA表示，现在糖厂总收入的80%来自糖，乙醇或其他来源的收益无法弥补。从2020年10月－ 2021年7月，食糖出厂价在31-32卢比/公斤左右，8月份略有改善，9月初印度国内食糖平均价3792.58。 如果MSP每公斤提高3-4卢比，会给糖厂增加额外的现金流量，这将帮助他们在下一季按时向农民付款，同时也能迅速清除当前的甘蔗欠款。该协会同时表示，因为甘蔗的FRP增加，增加糖的MSP( 34-35卢比/公斤)，不会对食品或通货膨胀产生任何影响。

　　但印度政府似乎考虑了国内售价与出口的关系，如果国内食糖售价过高，或不利于食糖的出口，所以政府迟迟未有上调最低食糖销售价格的意愿。

　　食糖出口与价格类似蛛网模型

　　17/18年度开始，印度食糖产量增加至3000万吨以上，随后的连续几个年度，当年产需盈余达到500万吨，期末库存在千万吨以上，为了鼓励出口，政府施行出口补贴政策引导食糖出口，20/21年度，印度将出口创纪录的710 万吨糖，这归功于出口补贴和今年上涨的国际糖价。21/22年度该国政府目前不考虑出口补贴，不过高企的国际糖价(目前19美分的原糖价格超过国内MSP)使无补贴出口成为可能，预计可出口600万吨食糖。

　　通常榨季初期，糖厂主要生产白糖供给国内消费，仅生产少量原糖用于出口。印度糖厂计划10月开启的新榨季率先生产原糖供应海外需求，截至8月中旬，印度已签约72.5万吨原糖、7.5万吨白糖出口合同，船期11-1月。

　　目前施行的MSP在31卢比/公斤(折算为18.5美分/磅)，当原糖价格超过此价格则可吸引印度在无补贴情况下出口食糖。如果政府同意上调MSP价格至35卢比，则无出口补贴，平价将从此前18.5美分相应上调至20.89美分，届时原糖价格在20.89美分之上，糖价才有动力在无补贴的情况下出口食糖。9月初印度国内食糖平均价37.92卢比/公斤(折合22美分/磅)，短期国内销售较国际更有吸引力。如果原糖价格维持在18.5美分之上，则印度榨季初期优先生产原糖出口，则国内新糖供给减少，支撑其国内糖价，又间接减少出口量，从而提振国际糖价，如同价格与供给的蛛网模型，让国际糖价或维持在一定的区间。

　　乙醇目标缓解长期食糖供应压力

　　根据2020-25 年印度乙醇混合路线图，目标是到 2022年实现E10，2025年达到E20。印度乙醇计划进展仍缓慢，但政府也在积极督促项目推进。目前，该国三大石油巨头已被要求在100亿升乙醇中建立每年约15亿升的乙醇制造能力，以满足到2025 年的目标，需要投资5000千万卢比至7000千万卢比。这些公司还将同时为从其他制造商采购的乙醇建立储存设施，因为最终混合是由炼油厂和石油营销公司完成的，但因缺少弹性燃料发动机汽车，印度乙醇需求仍然不足。

　　纵向对比，原糖超越24美分有点难

　　对比原糖价格历史高点发现，原糖在2011年36美分的高位，主要由于2010年美国启动第二轮量化宽松货币政策，天气灾害令各国食糖产量预期下滑，巴西同样遭遇干旱和霜冻，10/11年度全球供应偏紧，巴中南部产糖3130万吨，印度产糖2635万吨。15/16年度开始，供需再度短缺。2014年4月－2016年3月全球遭遇厄尔尼诺天气灾害，连续两年干旱令印度大幅减产。15/16年度，巴西中南部产糖3122万吨(制糖比低)，印度2028万吨。原糖在2016年24美分的高度。21/22年度，巴西中南部产糖预计3400万吨，印度3050万吨，本次的供应均较之前充裕，所以原糖在今年超越前期高点有点难，印度的出口与价格相互牵制的关系，或使原糖在18.5-22美分震荡。后期还需关注未来巴西产量是否继续下修以及印度天气。(农产品集购网特约专稿，作者：王伟，转载请注明来源，否则将依法追责。)

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