上周铜价持续小幅震荡，在此期间，国内铜价表现相对伦铜偏强，端午节后首个交易日，铜价颇有打破僵局之势。

　　宏观方面，目前仍然延续经济温和复苏伴货币政策预期转向局势。上周四，欧洲央行公布最新政策决议，重申维持其非常宽松的货币政策立场，利率将维持在当前或更低的水平直至接近通胀目标，并将以“显著加快”的步伐进行PEPP抗疫紧急购债。且欧央行对“短期内前景风险”的表述从“倾向于下行”转变为“大体平衡”。北京时间本周四凌晨，美联储将召开议息会议，目前市场对于此次会议讨论货币政策转向抱有较高的期待。美元指数已经明显止跌后开始小幅走强，如FOMC议息会议如市场预期，则宏观对铜价的抑制作用将会加大。

　　产业方面，上周对市场影响最大的消息莫过于SHMET报道的“国储抛储”，据报道，此次抛储涉及铜、铝、锌三个品种，抛储对象为下游终端企业，投放时间为每个自然月月底，并将持续至今年年底。目前暂未听闻有下游企业接到接储通知，如果抛储如报道所述每月底投放，则投放节奏值得密切关注，且利空作用仍有进一步发酵空间。此外，云南、广东等地区限电力度均有所减弱，这将在一定程度上促进供应端进一步宽松。而反观终端需求，据SMM调研数据显示，5月份精铜制杆企业开工率环比减少2.02个百分点至68.57%；铜管企业开工率环比下降4.85个百分点至84.56%；铜板带箔开工率环比回落0.12个百分点至85.47%；漆包线企业开工率环比降低2.69个百分点至81.29%。铜价持续高位对下游的消费抑制作用不断深化，目前传统的消费高峰期已经过去，铜价仍在高位，消费对价格的支撑作用进一步减弱。

　　铜价如我们此前预期的一般，出现阶段性的见顶回落。短期宏观和基本面有望共振，因此认为铜价短期调整尚未结束。