ICE原糖期货在5月12日触及至18.25美分/磅高位后开始回调，巴西4月的减产符合预期，后期新糖供应逐渐增加，宏观面多重利好透支及投机商获利离场引发价格回撤，至当前累计跌幅超10%。不过强劲的和乙醇价格仍然对糖价有牢固支撑，糖价预计将在16—18美分/磅区间振荡。国内方面，消费情况不容乐观，4月产销数据与往年同期相比偏差，工业库存位于近几个榨季以来偏高水平，一度拖累内盘价格走势，承压5700元/吨一线。    欧盟、印度和泰国产量增加将弥补巴西减产

　　2020/2021年度全球糖市供应小幅短缺，2021/2022年度将供应过剩

　　据国际糖业协会(ISO)预估，2020/2021年度全球食糖产不足需，或短缺350万吨；2020/2021榨季全球糖产量为1.711亿吨，其中泰国预估值为820万吨，印度为3100万吨，欧盟为1630万吨；预计全球食糖消费为1.746亿吨，同比增长2.9%。

　　咨询公司StoneX预测，2020/2021年度全球糖市缺口为330万吨，期末库存为7400万吨，库存利用率为39.6%。

　　咨询公司TRS预计，2020/2021年度全球糖市将出现207万吨的缺口(食糖值)，2021/2022年度全球糖市将出现供应过剩518万吨，产量将攀升5%至1.9151亿吨，全球糖消费量预计增加1%至1.8633亿吨。

　　根据美国农业部的数据，2021/2022年度全球糖产量为1.8554亿吨，消费量为1.7441亿吨。其在一份报告中称：“预计全球糖产量将增加600万吨，欧盟、印度和泰国的产量增加将弥补巴西减产。”

　　巴西2020/2021榨季结束，新榨季进度加快

　　巴西5月上旬压榨进度加快，产糖率赶超去年。巴西中南部地区糖厂5月上半月压榨甘蔗4106.5万吨，同比减少3.01%；产糖237.6万吨，同比减少4.39%；乙醇产量同比下降0.61%，至18.17亿升。糖厂使用46.15%的甘蔗产糖，上榨季同期为47.01%。巴西甘蔗技术中心(CTC)数据显示，4月，甘蔗单产为每公顷73.22吨，低于2020/2021年度同期的83.96吨，同比下降12.3%。2021/2022榨季截至5月中旬234家工厂开榨(包括乙醇加工厂)，同比减少7家。

　　咨询机构ArcherConsulting表示，在本月开始的巴西中南部2021/2022榨季中，预计该地区产糖量为3505万吨，这将比上—年度减少325万吨。据估计，由于甘蔗生长期间的气候比正常情况下干燥，新榨季的甘蔗总压榨量预计为5.74亿吨，比上年减少4.35%。

　　巴西2020/2021榨季糖出口继续同比上升。巴西4月出口原糖190.36万吨，去年同期为151.48万吨，同比增幅为26%。今年1月巴西出口原糖210万吨，2月出口185万吨，1—3月累计出口593万吨。资讯机构预估，2021/2022榨季巴西主产区产糖量为3720万吨，而2020/2021榨季为3847万吨。2021/2022榨季巴西原糖总出口量预估2990万吨。

　　印度出口速度加快，数量或创纪录

　　数据显示，印度2020/2021榨季截至5月15日累计产糖3036万吨，同比增加382.8万吨，未收榨糖厂为44家，同比减少19家。北方邦西部一些糖厂的粗糖生产由于疫情封锁限制而停止，部分甘蔗转向产糖，因此预计部分糖厂会持续压榨至6月。

　　印度已完成95%的糖出口目标，本榨季或达到创纪录的650万吨。根据市场报告数据，目前印度已经签订570万吨的食糖出口合同，超过了95%的2020/2021榨季出口配额量。其中今年1—4月实际发运370万吨，预计5月将出口70万—80万吨。另外，印度糖厂已经开始在没有政府补贴的情况下出售食糖，这将使2020/2021年度的出口量比一年前提高14%，达到创纪录的650万吨。

　　印度北方邦糖产量达到1100万吨，甘蔗欠款达到1200亿卢比。随着北方邦的糖厂逐渐收榨，该邦的120家糖厂至5月上半月已经生产了1100万吨糖，比去年的1260万吨糖产量减少了大约12%。本榨季，糖厂压榨了10188.2万吨甘蔗，生产了1098.1万吨的糖，支付的2032.4亿卢比略高于甘蔗总费用的63%。值得一提的是，北方邦在历史上一直以高额甘蔗欠款结束糖季。2019—2020年的甘蔗欠款达到了1480亿卢比的历史高点，2018—2019年的甘蔗欠款为1021.388亿卢比，而2017—2018年的甘蔗欠款为1241.963亿卢比。

　　泰国2020/2021榨季全部收榨，糖产量创11年新低

　　泰国2020/2021榨季全部收榨，糖产量大幅下滑。泰国2020/2021榨季于3月31日结束甘蔗压榨，共计压榨甘蔗6665.88万吨，同比减少11%，产糖757万吨，同比下降8.5%，为2009/2010榨季以来最低水平。下一榨季糖产量或恢复至1060万吨。美国农业部的农业专员预计，泰国2021/2022年度食糖产量将恢复到1060万吨，较2020/2021年度因干旱骤降的产量大幅增加40%。该专员称，泰国国内食糖消费预计将在2021/2022年度小幅回升，至250万吨，出口估计达到约1045万吨。这一增长与2022年全球经济的复苏预期是一致的。尽管甘蔗耕种面积减少了约9%，但由于良好的天气条件提高单产，泰国的甘蔗产量预计将在2021/2022年度增至9000万吨。

　　国内市场进口量减少使边际压力减轻

　　国内市场方面，海关总署公布的数据显示，中国4月进口食糖18万吨，同比增加6万吨，环比减少2万吨。2021年1—4月中国累计进口食糖143万吨，同比增加91万吨。2020/2021榨季截至4月底，中国累计进口食糖393万吨，同比增加242万吨。

　　中国3月进口糖浆2.63万吨，1—3月累计进口9.95万吨。海关总署公布的数据显示，2021年3月，中国进口甘食糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)等三项合计2.63万吨，低于2月的3.29万吨。2021年1—3月国累计进口糖浆合计9.95万吨。

　　今年进口许可合计大概477万吨(配额内190万吨左右，配额外287万吨左右)，同比2020年进口的527万吨有所减少，但是还是处于进口量高位。目前广西榨季基本结束，加工厂库存低位，许可证发放时间节点已到，由于配额外进口糖利润压缩，许可证发放估计主要以清保税区库存为主。

　　下半年阶段性供应压力或增大

　　外盘方面，2021/2022榨季显示仍将小幅供应过剩。巴西迎来2021/2022榨季开榨，生产进度加快，但巴西干旱导致甘蔗的损失预计难以弥补，部分机构开始继续下调巴西单产，最新预估将巴西中南部产量下调到3300万吨左右，低于前期市场预计的3400万—3500万吨。

　　在巴西产量未能明朗之前，糖价或以偏强振荡为主。另外，乙醇价格托底，印度2021/2022榨季的供应过剩量预一直被下调，印度、欧盟和泰国的增产预期仍有很大的不确定性((天气、病虫害)和调整空间，总体来看，糖价重心抬升趋势不变，但是高度取决于后期综合因素。

　　国内市场方面，国产糖处于收榨尾声。2020/2021榨季截至4月底销售不佳，国产糖工业库存高于去年同期，叠加进口糖库存，国内库存压力不小，对国内糖价没有很强的推动力。仓单方面，处于同期的中性水平，仓单注册逐步开始上升，到达近3年的高位，不过考虑仓单压力为时过早。另外，现货对期货盘面升水，期货存在反弹补基差的需求。外盘高位下跌，价差由负转正，进入下半年阶段性供应压力或增大。