摘要：

　　截止4月30日收盘，LL2109收于8040元/吨，环比上月下跌4.46%；PP2109收于8465元/吨，环比上月下跌0.45%。节前补库库存方面产业链库存去化，PP端供应增量明显，出口端拉动作用减弱，拉丝开工率恢复，且拉丝料供应充足。粉料开工低位及粒粉料价差缩窄明显抵减供应端压力。2季度的供需缓解主要集中在检修高峰及进口缩量，4-5月进口缩量仍将持续，预估5月供应偏宽松，进出口价差预估在5月底拉平。需求方面，节前下游接货积极性增加，基差得到修复。PP方面，纤维需求减速对需求的拖累明显，09合约供需双弱，随着5月底内外盘检修结束，前期投产装置如中韩石化和福基石化还有东明石化(合计130万吨)稳定投产，对09合约来说压力较大，目前估值状态下，偏空看待。

　　一、产业动态

　　(一)原油动态

　　图表：EIA原油库存    数据来源：卓创资讯、广州期货

　　图表：美国汽油需求    数据来源：卓创资讯、广州期货

　　寄希望于全球需求前景改善，美元汇市尾盘下滑，推动原油期货收于3月中旬以来的最高位。周四(4月29日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2021年6月期货结算价每桶65.01美元，比前一交易日上涨1.15美元/桶，涨幅1.8%，交易区间63.65-65.47美元/桶；伦敦洲际交易所布伦特原油2021年6月期货结算价每桶68.56美元，比前一交易日上涨1.29美元/桶，涨幅1.9%，交易区间67.04-68.95美元/桶。

　　分析师认为，美国、欧洲和中国能源需求改善的迹象支撑着价格，尽管印度最近新冠病毒肺炎疫情恶化抑制了需求。德国商业银行石油分析师Eugen Weinberg在一份报告中表示：“美国原油日均进口量超过660万桶，达到2020年7月初以来的最高水平，这也意味着美国需求上升。”

　　(二)二季度新增产能增多 供应端压力增大

　　1．库存及装置运行情况

　　截止4月30日，聚烯烃石化库存67万吨，环比上周下降14万吨，处于季节性低位水平。截止4月26日，PE总库存(-3%)、石化(-6.7%)；PP总库存(-5.19%)、石化(-4.04%)、港口(-4)、贸易商(3.45%)。石化端节前去库幅度较大。

　　图表：两油石化库存情况    数据来源：卓创资讯、广州期货

　　图表：聚烯烃煤化工库存情况    数据来源：卓创资讯、广州期货

　　图表：PE库存情况    数据来源：卓创资讯、广州期货

　　图表：PP库存情况    数据来源：卓创资讯、广州期货

　　2．聚烯烃装置检修检修情况

　　PP方面3月份聚丙烯的检修装置相对比较集中，4-5月份的检修将继续增多，而且2021年全年预计检修装置产能增加至849万吨，4月份检修损失量在24.21万吨，5月份的检修损失量在15.22万吨。4月份国内PE石化企业检修数量明显增多，涉及产能在549万吨/年，检修损失量在24.45万吨，环比增幅近240%。同时，装置生产负荷方面数据显示，本月国内PE生产企业开工负荷在85%，较上月下滑明显。整体来看，4-5月份装置检修较多抵消部分新增产能供应。

　　图表：PE生产企业开工率    数据来源：卓创资讯、广州期货

　　图表：PP装置检修情况    数据来源：卓创资讯、广州期货

　　3．内外盘价差缩小，二季度末进口压力增加

　　东南亚聚烯烃价格已从高位回落，目前进口窗口仍关闭，预估4月进口量明显减少，支撑国内聚烯烃行情。二季度末内外盘价差有望拉平，进口端缩量减少，进口压力将增加。

　　图表：PE进口情况    数据来源：卓创资讯、广州期货

　　图表：PP进口情况    数据来源：卓创资讯、广州期货

　　(三)节后下游需求走弱

　　需求端农膜开工高位回落，下游原料库存高位，整体利润空间依然不大，部分行业由于订单不及预期和交付推迟，成品库存出现持续积累。目前多数行业下游面临的共性问题为新订单偏少，订单差基本都处于连续下降趋势。测算下游动态利润，需求转淡、(节前下游补库需求提升)连日上涨地膜动态利润微减、BOPP利润转差、塑编转好，下游或存低价补库需求(农膜下游原料库存低位、成品库存高位，订单持续不足)、6、7月、家电、空调小高峰对共聚料价格支撑。

　　图表：PE农膜开工率    数据来源：卓创资讯、广州期货

　　图表：PE农膜利润情况    数据来源：卓创资讯、广州期货

　　图表：下游企业开工率    数据来源：隆众资讯、广州期货

　　图表：BOPP平均利润情况    数据来源：隆众资讯、广州期货

　　二、聚烯烃短期行情研判

　　供应端：再生料利润生产利润尚可，4月美国、中东检修回归。PP均聚料实质出口运行，外盘东南亚L及PP价格高位回落，PP拉丝出口利润尚可，粒料-粉料、粒料-再生料价差缩小，拉丝排产中位，粉料生产企业亏损，开工低位，支撑盘面。PP东明石化20、海国龙油35已投产，宁波福基80、中韩二期30计划进入投产，抵消部分检修损失。PE海国龙油2月已投产(40万吨)，中煤榆林二期(30万吨)已投产。

　　需求端：测算下游动态利润，需求转淡、(节前下游补库需求提升)连日上涨地膜动态利润微减、BOPP利润转差、塑编转好，下游或存低价补库需求(农膜下游原料库存低位、成品库存高位，订单持续不足)、6、7月、家电、空调小高峰(共聚-拉丝价差由拉大趋势)。库存端：社会库存PE及LLDPE库存高位、社会库存PP去库，表现相对强于PE。

　　综合来看：05合约临近交割，外盘方面需求复苏且价格高位回落，预估二季度末内外盘价差拉平，4-5月新产能投放较多+内外盘检修恢复+需求明显弱势，聚烯烃价格受压制。新产能投产+检修恢复，09合约供需有压力，偏空看待，节前补库反弹，关注09做空机会。

　　PP：补库反弹后单边空L09及PP09合约(风险点：原油大幅上涨)仅供参考。

　　风险提示：原油大幅上涨，需求持续走弱等。

　　广州期货 林德斌 薛晴