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    通胀预期下的有色金属

    2021-02-24 13:33:02 来源:卓创资讯 已入驻财经号 作者:佚名
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      近期国内有色金属产品表现出强劲的上涨走势,据卓创资讯监测数据显示,截止到2月23日数据有色期货价格指数累计上涨16.17%。截止到23日夜盘数据,上海期货交易所铜、铝、锡、铅、锌、镍期货指数2月份累计涨幅分别为18.2%,11.4%、9.45%,4.17%、10.89%、9.67%。

      通胀预期明显抬升,抗通胀品配置明显增多

      影响通胀的因素主要包括货币供应、充分就业(菲利普斯曲线)以及劳动生产力,这三者共同影响了商品与服务价格。根据费雪方程式:M×V=P×Q,商品价格取决于基础货币供应、货币流动速度以及商品产量。

      受新冠疫情因素影响,全球主要经济体均采取极为宽松的货币政策和积极的财政政策,向市场大量注入流动性。随之而来的是全球债务规模大幅度飙升。

      美国智库国际金融研究所(InstituteofInternationalFinance)最新报告显示,2020年,新冠肺炎疫情导致全球债务增加24万亿美元,全球债务总额达到了创纪录的281万亿美元,达到世界生产总值的355%,与2019年相比增长了35个百分点。这一增速也超过了发生次贷危机的2008年。而2008年和2009年全球债务占世界生产总值比例的增幅也只有10%和15%。

      2021年上半年全球央行预期维持货币宽松政策,居民收入和利率的抬升将推高货币流动速度。

      受到疫情因素影响,全球制造业产能受到极大冲击,产能恢复明显弱于需求恢复,另外逆全球化与技术革-命的放缓也可能导致商品产量增产不及预期。而随着疫苗注射进度的加快,全球经济在2021年预期快速恢复,以上两个原因将最终导致商品通胀以及充分就业后全面通胀上行。

      有色金属产品,特别是其中的铜、镍、锡等具有天然的抗通胀属性,在通胀预期上升的背景下,大量资金配置商品资产,推动有色金属产品价格的上涨。

      充足的流动性不仅带来了风险资产的持续上涨,也带来大宗商品价格的飞涨。经济复苏预期以及对清洁能源,尤其是电动车锂电池所需金属材料的要求,将释放被压抑了多年的对于有色金属的巨大需求。

      铜:供应缺口放大,铜价或攀历史新高

      2019年三季度之后,电解铜库存开始出现明显下降。据伦敦商品期货交易所数据,LME铜库存由33万吨,下降至目前的不足7.5万吨,2021年更是出现了一次反季节性库存消耗,进一步加剧了铜库存的短缺程度,刺激铜价的上升。高盛分析师NicholasSnowdon警告目前铜正面临历史性短缺,而且是10年来最大的短缺(327kt)。

      铜产品价格上涨主要受到以下几个方面因素的影响:

      

      

      铜作为主要的上游原材料,其全球消费量增速与全球实际GDP增速高度一致,预计随着后疫情时期全球经济的加速恢复,将进一步推动铜的消费量。

      

      在美国大规模财政策刺激计划,美联储维持债券购买规模,全球通胀预期下,美元将保持弱势状态,利于铜价的走高。

      

      中国提出碳中和目标,并在各级政府中得以积极推进,这将有利于推动清洁能源的投资加速,而配套的输入、输出、储能设备、电网等投资都将大幅度带动铜的新增需求。在国务院最新发布的《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》中提出,提升可再生能源利用比例,大力推动风电、光伏发电发展,因地制宜发展水能、地热能、海洋能、氢能、生物质能、光热发电。

      

      全球正在步入电动汽车的景气周期,预计整车产量及相关配套充电桩投放量将快速增加,也在一定程度上能够带动铜的新增需求。

      

      供应方面,铜的主产地区南美智利、阿根廷、秘鲁等国,新冠疫情仍存在诸多不确定性,或有可能会影响到铜矿的供应。

      

      以上几个因素将共同促成对铜价格上涨的预期。

      镍:基本面利好偏多支撑镍价走高

      春节期间镍板块基本面并未发生重大变化。需求持续好叠加宏观面利好刺激镍价走高。

      

      

      从需求角度看,受到就地过年因素硬性,下游复产复工时间早于往年,不锈钢下游制品订单较好;新能源汽车持续发展,消费电子类产品订单增加明显都加大对电池的需求量,电池厂订单火爆。

      

      从产品角度看,而对于镍铁与精炼镍/硫酸镍的分化形成了共识,镍铁扩产对于镍价的影响力减弱,在于其贴水会持续扩大到吹炼回高冰镍再到硫酸镍路径成本可行。镍矿方面,预计到3月菲律宾雨季结束前价格下调空间有限;镍铁方面,一是注意节后钢厂的集中采购,二是关注印尼德龙不锈钢扩产时间,尽管全年宽松,但可能出现阶段性紧缺,且一季度国内镍铁成本难下移;硫酸镍-新能源方面持续向好,短期供需紧张提振镍豆价格。

      

      锡:矿端持续偏紧,供应炒作延续

      由于海外矿山产出恢复缓慢,伴随着海外锡消费复苏,海外锡市场呈现供不应求的局面。去年 11 月以来,伦锡库存持续下降,国内资金持续炒作海外供应端收缩,在伦锡库存降至历史极低水平叠加锡需求预期复苏的背景下,伦锡上涨明显。

      1、全球锡需求持续复苏,中国锡需求回升势头放缓,主要是春节前下游陆续放假,国内下游集中复工要等到元宵节之后,但当前高锡价料对国内锡需求回升不利。

      2、2020年海外锡矿产量出现明显下降,并且在下半年锡矿产量恢复速度相对缓慢。2月3日,银漫锡矿因安全事故而停产,这在一定程度上加剧国内锡矿偏紧担忧。就锡锭来看,2020年中国进口大量锡锭,国内供应相对偏宽裕,我们看到在春节前因消费走弱且价格快速上行的过程中,沪锡库存出现快速回升。

      3、LME+SHFE锡库存整体偏低,结构性分化明显。伦锡低库存、高注销仓单叠加消费复苏预期,伦锡加速挤仓;在产量增长和需求回落的背景下,沪锡库存春节前快速攀升。春节后锡内外价差进一步拉大,2月18日沪锡出口窗口一度打开,我们认为一旦国内锡锭出口持续大幅回升,那么自去年11月以来持续炒作的海外供应收缩的逻辑将趋弱,锡价也将面临回落风险。
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