要点

　　虽然产区成交萎缩，但提货困难销区货源趋紧。

　　甘蔗糖压榨进度降低，甜菜糖进入收榨尾声。

　　巴西和泰国供应量降低，印度出口成为刚需。

　　原糖进口利润不断萎缩，糖厂进口意愿大幅降低

　　风险因素：糖浆、白糖进口量维持高位

　　基本面分析

　　进入冬季以后，全国“点发式”出现新冠确诊病例的地区增多，本周广西南宁和河北曹妃甸地区陆续发现新冠确诊病例，社会交通管制更为严厉，大多数糖厂及仓库限制中高风险地区司机以及车辆提货，使得销区货源流通速度降低，甚至部分地区出现供应偏紧状况。

　　本周郑糖主力合约价格先抑后扬，但因后半周涨势强劲，一举突破2020年10月19日高点5398元/吨，周度比价连续3周走高。截止本周五下午15:00点：近月2103合约收于5408元/吨，较上周五5170元/吨上涨238元/吨(涨幅为4.60%)；主力合约收于5450元/吨，较上周五5266元/吨上涨184元/吨(涨幅为3.50%)。整体走势短期出现回调，但回调可能被修复。

　　虽然产区成交萎缩，但提货困难销区货源趋紧

　　由于前一周集团放量成交后，本周集团多执行合同为主，加上上半周市场环境疲软，贸易商及下游持续跟进积极性受限。

　　图1：广西现货成交量走势(单位：万吨)    资料来源：天下粮仓

　　加上春节愈加临近，市场备货仍将持续，在买涨不买跌的市场心态下，预计仍有终端和下游将积极补库，对市场形成支撑。

　　甘蔗糖压榨进度降低，甜菜糖进入收榨尾声

　　截止上周五，国内共有132家甘蔗压榨糖厂生产，去年同期为134家，四大产区共压榨甘蔗484.47万吨(去年同期为598.69万吨)，产糖56.87万吨(去年同期为70.455万吨)。

　　图2：甘蔗产量走势(单位：万吨)    资料来源：天下粮仓

　　由于冷空气持续干扰，蔗区不断出现小雨，加上疫情之下境外砍蔗工人入境困难，使得砍蔗进度偏慢，局部糖厂甚至因入榨量不够期间出现断槽现象。市场供应缩减，利好白糖市场。

　　图3：甜菜压榨量走势(单位：万吨)    资料来源：天下粮仓

　　与此同时甜菜糖压榨已进入压榨尾声，截止本周五新疆已经有7家糖厂收榨，内蒙古4家收榨，而在本周末，将继续增加3家糖厂收榨，来自甜菜糖的供应压力将不断降低。

　　巴西和泰国供应量降低，印度出口成为刚需

　　巴西和泰国糖产量阶段性下滑，使得对全球市场的有效出口量降低，而面对市场强劲的购买需求，印度糖则成为最佳选择。从印度本周最新的新闻显示来看，印度贸易商已签署合同，将在未来两个月向印尼和阿富汗出口近200万吨食糖，其中包含了160万吨的原糖，和40万吨的白糖，FOB价格为每吨367美元至393美元；去年印尼根据东盟-印度自由贸易协定，将印度原糖的进口关税降至5%，以便能更为顺利进口糖。

　　在当前全球白糖市场供应趋于紧张的局面下，原糖期货涨势三年半高位，印度再凭借政府给与出口糖的补贴加持，预计在巴西启动新榨季甘蔗压榨之前，印度可以尝尽甜头而加快去库存，也让市场对于印度高库存的担忧释放。

　　原糖进口利润不断萎缩，糖厂进口意愿大幅降低

　　随着原糖期货涨至16.67美分之后，原糖进口成本大幅攀升，巴西配额外进口成本由12月末4800元/吨攀升至5198元/吨，上涨398元/吨，泰国配额外进口成本由12月末5000元/吨攀升至5421元/吨，上涨421元/吨。

　　随着进口成本的走高和国内糖价涨幅不及原糖的影响，国内进口糖利润被大幅挤压，巴西配额外进口利润由12月末600元/吨缩窄至180元/吨左右，泰国配额外进口利润由12月末300元/吨左右缩窄至29元/吨左右，加工糖厂持续进口意愿不断降低。

　　图4：巴西配额外利润走势(单位：元/吨)    资料来源：天下粮仓

　　风险因素：糖浆 、白糖进口量维持高位

　　本次2021年关税税则调整并未涉及中国—东盟协定关税税率，因此2021年从东盟地区进口税则号列1702.90项下的子目产品(糖浆、蔗糖水溶液等)适用税率维持0不变。使得糖浆进口量依旧维持高位，截止2020年11月国内糖浆进口量为116270.659吨，较上月148740.657吨减少32470.00吨(降幅为21.83%)，较去年同期32823.9吨增加83446.76吨(增幅为254.23%)。2020年1-11月国内糖浆进口量为971083.589吨，较2019年1-11月128243.333吨增加842840.256吨(增幅为657.22%)。

　　图5：糖浆进口量走势图(单位：吨)    资料来源：天下粮仓

　　海关总署公布2020年11月中国进口食糖数量为71万吨，较上月88万吨减少17万吨(减幅为19.32%)，较去年同期33.02万吨增加37.98万吨(增幅为115.02%)。2020年1-11月共计进口量为436.34万吨，较去年同期317.83万吨增加118.51

　　万吨(增幅为37.29%)。

　　食糖年度进口量已成为近20年来最高位水平，使得市场整体供应量明显增多，加上糖水凭借价格优势继续抢占白糖份额，将限制白糖持续上行空间。

　　图6：白糖进口量走势图(单位：万吨)    资料来源：天下粮仓

　　后市展望

　　国内糖市先抑后扬，现货价格也涨至近三个月高位。进入下周之后，国内市场仍旧无法摆脱供应宽松的格局，毕竟当前处于季节性压榨阶段，市场供应充足。但考虑到春节假期愈发临近，节日备货仍在持续，且新冠疫情在本周多地区“点发式”出现，整个社会对于疫情防范意识进一步加强，加上白糖主产区广西南宁和河北唐山曹妃甸地区均有确诊病例发生，糖厂提货对司机和车辆均有一定限制，导致现货流通速度较慢，局部销区出现货源偏紧张的状况；

　　叠加北方甜菜糖进入收榨高峰阶段，和部分沿海加工糖厂节前存在检修计划，市场后续供应量逐步缩减，以及通胀预期之下，资金入市积极性偏强，均对市场形成提振。整体来看，下周国内糖市仍在供需两旺格局之中运行，但当前春节备货并未完结，产业层面仍存在继续补库的需求，预计下周白糖市场整体仍维持偏强格局运行，但资金高抛低吸，市场波动较为频繁，仍需警惕短期回调风险。