摘要

　　进入2021年，PP的基本面仍是多空并存。目前全球经济仍不稳定，海外疫情仍在蔓延，多机构预测2021年全球原油需求仍难以恢复的先前水平。基本面上，进入2021年，PP的产能继续大幅增长，预计海外扩产258万吨，国内扩产740万吨，全球装置扩能近1000万吨，增速明显高于往年水平。需求方面：进入2021年，国内PP的下游需求有望保持增长。从历史数据可以看到，近几年，国内PP的表观消费量继续上升。2020年前十个月，PP的表观消费量增幅达到了17.81%，全年的表观消费量或将保持在15.31%左右，预计2021年，随着国内经济的恢复，PP表观消费量有望达到18%以上的增幅。此外，逐渐普及的网络购物也在一定程度上拉动的PP的下游需求。总体而言，2021年PP或将处于供应量增加，需求量上升的供需两旺的格局。因此，预计PP的价格将维持大区间震荡的格局。由于一季度有新装置投产，叠加春节长假期间的累库预期，聚丙烯或将震荡回落。二、三季度随着需求的增长，走势或强于第一季度。但仍需要重点关注新增装置的投产情况。

　　一、2020年PP走势回顾

　　1、期货盘面回顾

　　2020年，PP走出了个探底回升的格局。年初至3月底，受全球公共卫生事件、美伊紧张关系升级，OPEC+减产协议失败且多个国家表示将增产原油等因素的影响，全球金融市场一片恐慌。美股10天4次熔断。美4月原油交割合约甚至跌至-37.63美元，创出了原油上市场交易以来的新低。受此影响，化工商品均大幅下跌，PP也不例外。自年初7776元一路下跌至3月底的5638元，跌幅27.49%。在这段时间内，PP的生产企业继续保持生产，但PP下游企业基本处于停工状态，尤其是2月的需求基本停滞。两桶的PP库存大幅累积，并创出了历史新高。这也是导致PP价格大幅回落的主要因素之一。进入4月份后，由于全球疫情情严重，多数国家选择停工停产，封锁交通的对策来控制疫情情的蔓延，这导致了市场投资者担忧原油的需求因此而下滑，受此影响，国际原油继续震荡回落。直至4月底才在OPEC+达成减产协议，且减产数量极高的影响下，油价才见底反弹。不过，由于国内疫情控制得较好，3月份下游企业就开始逐步复工复产，到3月底，下游生产企业都基本复了，尤其是生产防疫用品的材料需求大幅增加，因此PP的需求有所恢复，走势也强于原油。从图中可以看了，自进入2020年4月份后，国内PP就开始展开反弹并持续走高，并于11月份创出一年多来的新高后才开始有所回调。    图表来源：瑞达期货(002961,股吧)研究院

　　二、基本面分析

　　1、产能产量分析

　　2020年，国内外PP产能继续大幅扩张。国际方面共有7条生产线投产，涉及产能175.5万吨，进入2021年后，预计将有6条生产线将投产，涉及产能258万吨，远高于2020年。其中，1月份有三条生产线，涉及产能120万吨，7月份有两条生产线投产，涉及产能为88万吨，10月份还有一条生产线投产，涉及产能50万吨。据此推算，2021年1月份开始，国外PP的供应量就将会明显增加。    图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　国内方面：2020年国内PP行业也进入扩能高峰期，原计划内的新增产能达到615万吨。但受疫情的影响，部分装置将延期至2021年再投产，这部分产能约为160万吨。数据显示：截至11月20日，国内已投产的新增装置有8套，涉及产能为380万吨。此外，黑龙江省海国龙油有一套55万吨的装置计划在11月底出产品，而山东东明石化还有一套20万吨的装置计划于12月投产。据此测算，2020年的新增产能为455万吨。产能增速18.19%。进入2021年后，国内PP装置再次提速，初步预计将有17条新装置有投产计划，涉及产能高达740万吨，远远高于2020年。届时，国内PP的供应量仍将明显上升。    图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院    图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　专业机构统计数据显示，2020年11月份，我国聚丙烯产量为227.49万吨，环比下降了8.47万吨，降幅3.59%，同比则增加了26.97万吨，增幅13.45%。2020年1-11月，我国共生产聚丙烯2345.56万吨，较去年同期增加了319.66万吨，增幅为15.78%。预计2020年国内PP的产量将达到2580万吨。较2019年上升15.75%。进入2021年后，由于仍有大量的新增装置有投产的预期，因此，PP的产量仍将明显上升。    图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院    图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　2、进出口分析

　　10月份，国内PP进口数量与出口数量均有所减少。统计数据显示：2020年10月份，我国共进口聚丙烯56.97万吨，较上月下降了26.76万吨，增幅-4.49%，较去年同期上升了10.75万吨，升幅23.26%。2020年1—10月，我国共进口聚丙烯544.93万吨，同比增加了125.33万吨，增幅29.87%。由于11月份PP的进口利润继续扩大，11月份的进口量或仍将上升。预计2020年PP的进口量将达到655.53万吨，增幅将达到25.51%，远高于2019年8.92%的增幅。

　　出口方面，2020年10月，我国出口聚丙烯2.63万吨，较9月份减少了1534.44吨，降幅5.52%，同比也下降了7432.98吨，降幅22.06%。2020年1—10月，国内共出口聚丙烯35.64万吨，较去年同期上升了2.17万吨，增幅7.92%。由于11月份美国，欧洲，日本，韩国的产量均有所减少，预计出口量仍将小幅增加，2020年全年出口量预计在40.88万吨，较2019年上升0.37万吨，升幅0.91%。从以上数据我们可以看出，2020年，国内PP的进出口量均有所上升，但进口升幅远大于出口增幅。    图表来源：WIND 瑞达期货研究院    图表来源：WIND 瑞达期货研究院

　　11月份，聚丙烯的进口利润略有上升，11月初，PP的进口利润还在189元左右，随后一路走高，于11月24日升至635的高位后有所回落，11月底，PP的进口利润仍保持在307元。预计11月份国内PP的进口量仍将有所上升。    图表来源：WIND 瑞达期货研究院

　　3、装置检修分析

　　一般情况下，炼化一体化装置检修周期在3年左右，部分老装置检修周期在2年左右。从国内PP装置检修计划表中可以看到，截至目前不完全统计的2021年检修涉及总产能在351万吨，涉及的检修损失量在45万吨左右。远少于2020年涉及产能为620万吨，检修损失量为185.25万吨。检修计划中，其中中石化企业占据大多数，中石油以及煤制PP企业计划内检修较少。中石化企业占据大多数，中石油以及煤制PP企业计划内检修较少。2021年聚丙烯新投产企业仍较多，预计达到700万吨或以上，叠加检修较少，其年度供应压力较大。    数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院

　　4、装置开工率分析

　　从聚丙烯装置的开工率也可以看出，进入2020年后，随着PP的产能快速封闭式，PP装置的开工率略有回落，这主要是由于后期一些新投产的装置低负荷运行导致。数据显示：2020年，预计国内PP装置开工率为87.34%，较2019年下降了1.84%。进入2021年后，随着聚丙烯产能进一步大幅提高，预计开工率仍将会小幅回落。    数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院

　　5、库存分析分析

　　统计数据显示：截至2020年12月4日，华东地区总库存报103500吨，环比减少了1520吨，降幅1.45%，同比也下降了5900吨，降幅5.39%。分行业来看，生产企业的库存报20650吨，较上月下降了150吨，降幅0.72%，同比也下降了1350吨，降幅6.14%。华东仓库的库存报59000吨，环比减少了1300吨，降幅达2.16%。同比则上升了5000吨，升幅9.26%。华东贸易商的报8150吨，较上月增加630吨，升幅8.38%，同比则下降了7850吨，降幅49.06%。下游需求商的库存报15700吨，较上月减少了700吨，降幅4.27%，同比也减少1700吨，降幅9.77%。

　　从图中可以看出，受疫情期间防疫物品的带动，自2月份开始，PP华东社会库存基本保持了平稳回落的格局，目前的库存量也处于历史低位区域。不过，进入2021年后，随着新装置的投产，预计库存将会有所上升。    图表来源：WIND 瑞达期货研究院

　　进入12月份后，两桶油的石化库存虽然较11月底有所回升，但也仍处于历史低位区域。数据显示，截至12月8日，两桶油PE库存报66.5万吨，较11月同期上升了4.5万吨，升幅7.26%；与去年同期相比，也上升了5万吨，升幅8.13%。预计后期随着装置检修减少及新装置的投产，两油库存或将小幅回升。    图表来源：WIND 瑞达期货研究院

　　6、下游需求分析

　　10月份，国内塑料制品的产量环比有所回落，但仍高于去年同期水平。数据显示，2020年10月份，我国塑料制品产量为686.6万吨，较9月份下降了21.5万吨，降幅3.04%，与去年同期相比，则上升了30.1万吨，升幅4.58%，基本符合历年来的规律。2020年1—10月份，国内共生产塑料制品6075.7万吨，较去年同期水平增加了0.6万吨，升幅0.01%。这主要是受年初疫情的影响，进下下半年后，塑料制品的产量恢复的还是比较好的，进入12月份后，随着下游需求的增长，预计塑料制品的产量仍将有所提升。    图表来源：WIND 瑞达期货研究院

　　我们从国内PP下游行业企业开工率走势图中发现，2020年，PP下游企业的开工率略高于2019年度，但仍低于2018年度。显示下游需求恢复仍不足。数据显示：截至12月3日，下游企业的平均开工率报57.57%，较11月份的59.13%下降了1.57个百分点，与去年同期相比，则略高0.27%。分项细看，塑编行业开工率降幅明显，报50%，环比下降6%，同比下降4%；共聚注塑行业则有所上升，报65%，环比上升了1%，同比也上升了1%；BOPP行业开工率为57.7%，环比上升了0.30%，同比则上升了3.8%。进入2021年后，预计下游企业的开工率将维持区间震荡的格局。    图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　进入2020年后，国内PP的表观消费量继续平稳上升。数据显示：2020年，国内PP的表观消费量为291.15万吨，较9月份增加了11.51万吨，升幅4.12%；同比则上升了38.2万吨，增幅20.77%；2020年1—10月份，我国PP表观消费量为2614.77万吨，较2019年上或了395.34万吨，增幅17.81。保守估计，2020年11、12月份，国内PP的表观消费量分别为281.12及250万吨的话，预计2020年全年PP的表观消费量为3145.89万吨，较去年同期水平上升了417.73万吨，增幅为15.31%。    图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　2020年国内快递业务量继续大幅上升，这也在一定程度上拉动了线性的需求。统计数字显示：2020年10月，国内快递业务量达到823388万件，较9月份上升了14229.8万件，增幅1.76%；同比增长了247657.9万件，增幅高达43.02%；2020年1—10月份，国内快递业务量达6437797.9万件，较去年同期上升了1471356.7万件，升幅高达29.63%。这个数字已高于2019年全年水平(6352291万件)，而2020年“双11”，天猫狂欢季的总成交额为4982亿元，预计快递业务总量将达29.4亿件，日均快递业务量4.9亿件。此外，还有即将到来的“双十二”购物节，预计这将带来数十万吨的包装需求。特别是在三四线城市消费群体崛起的新趋势下，包装材料如：不可降解塑料袋、气泡垫、纸板、一次性编织袋、塑料胶带等数量将在短时急剧增多。这也将在一定程度上拉动PP的需求。    图表来源：WIND 瑞达期货研究院

　　三、上游原材料分析

　　截至2020年12月9日，CFR中国丙烯的价格报1021美元，环比上涨130美元，涨幅14.59%，同比也上涨195元美元，涨幅23.61%。远东丙烯价格报970美元，环比上涨了100美元，涨幅11.49%，同比也上涨了175美元，涨幅22.01%。FOB韩国的乙烯价格报976美元，环比上涨了95美元，涨幅10.78%。同比也上涨了180美元，涨幅22.61%。国内镇海炼化的乙烯出厂价报7650元，环比上涨950元，涨幅14.18%，同比也上涨了950元，涨幅为14.18%。

　　进入2020年后，受主要产油国联合减产协议一波三折及全球疫情的影响，亚洲丙烯也是走出了一个探底回升的格局。年初在OPEC+联合减产谈判失败，沙特大幅降价促销的影响下，国际油价大幅回落，丙烯的价格也随之下跌。3—4月份，海外疫情肆虐，多国封城停产，导致下游需求大幅回落，丙烯价格再下一线。5—6月份OPEC+重就联合减产协议达成一致，国际油价大幅反弹，丙烯也随之回升。进入下半年后，美国受不可抗力事件的影响，生产装置维持低负荷运行，美国台塑及西湖化学的装置停产，导致聚烯烃产量减少，出口价格持续攀升。欧洲方面也有装置进行检修，导致聚烯烃产量减少。日本意外减产，韩国LG化学的PVC装置因原料不足，降负运行。欧美亚均有装置减产，导致市场供应不足等因素的影响，丙烯的价格也是持续回升，并且创出了2019年以来的新高。进入2021年以后，随着海外装置复产，预计市场供应量将有所增加。届时或将对价格开成压制。不过，总体上看，目前丙烯的价格运行在正常波动范围的中下轨，预计2021年丙烯的价格将维持区间震荡，重心上移的格局。    图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院    图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　四、基差分析

　　从期现价差来看，我们选取PP活跃合约与华东三圆T30S现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以看出，近两年来，PP的期现价差一直维持在-250~~700元这一区间，一旦超出这个区间，短时间内就会被快速拉回。截至2020年12月17日PP现货价格与主力合约期价的基差正处于682元，处于正常波动范围的上轨。有条件的投资者可密切关注基差的变化，一旦无力上涨，即可在期货市场进行反套操作。    图表来源：瑞达期货研究院

　　五、技术分析

　　2020年，PP主力合约走出了一个探底回升的格局。一季度在疫情的影响下，PP震荡走低，并在创出了2016年以来的新低后开始震荡回升。近期，PP已创出的2020年的新高后正在横盘整理。目前均线系统仍呈多头排列，下方均线对价格形成一定的支撑。MACD高位运行，但红柱收缩，且出现一定的顶背离迹象。而KDJ指标也有高位拐头的迹象，显示短期上涨动能有所减弱。    图表来源：瑞达期货研究院

　　六、观点总结

　　进入2021年，PP的基本面仍是多空并存。目前全球经济仍不稳定，海外疫情仍在蔓延，多机构预测2021年全球原油需求仍难以恢复的先前水平。基本面上，进入2021年，PP的产能继续大幅增长，预计海外扩产258万吨，国内扩产740万吨，全球装置扩能近1000万吨，增速明显高于往年水平。需求方面：进入2021年，国内PP的下游需求有望保持增长。从历史数据可以看到，近几年，国内PP的表观消费量继续上升。2020年前十个月，PP的表观消费量增幅达到了17.81%，全年的表观消费量或将保持在15.31%左右，预计2021年，随着国内经济的恢复，PP表观消费量有望达到18%以上的增幅。此外，逐渐普及的网络购物也在一定程度上拉动的PP的下游需求。总体而言，2021年PP或将处于供应量增加，需求量上升的供需两旺的格局。因此，预计PP的价格将维持大区间震荡的格局。由于一季度有新装置投产，叠加春节长假期间的累库预期，聚丙烯或将震荡回落。二、三季度随着需求的增长，走势或强于第一季度。但仍需要重点关注新增装置的投产情况。