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    原油:补库需求健康,油价稳步上升

    2021-01-14 10:52:05 来源:和讯期货 已入驻财经号 作者:和讯期货天风期货
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      观点小结

      上周受沙特额外减产提振,以及民主党拿下参议院,市场解读或有进一步推进财政扩张的刺激方案推出,因而持续支撑油价上行,周涨幅达10%。

      基本面来看,沙特的减产使得中东供应减少,市场对北海、美国的现货需求有所增长,BW价差较为健康,利于美湾原油的出口;美国国内开工受1季度油品的补库需求支撑,有小幅回升预期;而页岩油的产量短期还难以兑现,美国整体产量基本维稳,因此我们认为美国的去库是具有一定的可持续性,并且需求的支撑作用较为明显。

      中长期来看,油价上行的大趋势未改,短期内可能会受到市场对疫情担忧情绪的有限扰动。目前来看,疫苗的实际接种进程较为缓慢,欧美民众的接种意愿不如预期,另外疫苗的实际供给也受限于运输过程中的损耗量与产能,或将拖累需求的实际恢复。

      关注美国总统交接、疫情蔓延风险。
        美国持续健康去库

      美国库存继续去化

      上周美国原油库存减少801万桶,其中美湾地区减少622.5万桶。去库主要由两个方面:1)开工略有上升而产量未增;2)沙特减产导致中东供应收紧, BW价差略走阔利于出口,市场对美湾和北海的现货需求上升。
        数据来源:天风期货研究所

      美国开工有所回升

      上周美国炼厂开工升至80.7%,环比增长1.3%,其中美湾开工升0.5%至81.7%;炼厂原油加工量由1428.7万桶/天增至1437.6万桶/天,需求略有所回升。按照往年的季节性规律,4季度补库周期过后,1季度炼厂多检修,开工需求有所减弱。而考虑到去年因疫情压制需求,炼厂多选择提前检修或延长检修期以降负,另外今年因疫苗普及带来的需求复苏,我们认为今年1季度开工可能会维持在80%到85%。
        数据来源:天风期货研究所

      成品油的补库需求持续支撑

      目前来看,美国汽油库存较去年同期缺口在1053万桶,航煤库存也在低位。因此1季度的补库需求将给到炼厂的开工支撑。
        数据来源:天风期货研究所

      产量短期难见起色

      上周美国原油产量为1100万桶/日,自去年11月以来一直维持在这一产量区间,较疫情前仍有200万桶/日未回归。

      上周钻机数为275台,较疫情前仍有60%的损失量,因此页岩的回归难以在短期见到,美国的原油产量预计将维持在当前区间。
        数据来源:天风期货研究所

      沙特减产使得部分现货需求转向欧美

      上周沙特宣布将在2、3月额外减产后,中东的供应有所收紧,部分现货需求转向了北海和美湾,导致了现货的贴水快速走高,成交量也有所增长。
        数据来源:天风期货研究所

      BW价差也利于美湾的出口

      目前BW价差维持在3美金以上,利于美湾的出口,上周美国原油出口量为363.2万桶/天。

      因此整体来看,如果出口能够维持,且美国国内开工继续有回升迹象,那么我们认为美国原油的去库是具有一定持续性的。
        数据来源:天风期货研究所

      疫情蔓延但油价上行趋势未改

      疫情继续发酵,接种不及预期,需求担忧仍在

      德国计划将封锁措施持续到4月初;日本宣布国家进入紧急事态;国内也因河北等地的聚集性疫情对石家庄、邢台市、廊坊市进行全域封闭管理。

      接种速率不及预期。以美国加州为例,截至1月11日,加州共收到了246.6万剂疫苗,接种量仅为81.6万剂,接种率仅为33%。一方面是民众的接种意愿不够强;另一方面是疫苗的运输过程中因运输温度等问题,损耗量接近10%。疫苗的接种进程缓慢也将拖累需求的恢复速率。
        数据来源:天风期货研究所

      美国刺激法案预期引导油价乐观情绪

      上周民主党拿下佐治亚州参议院两个席位,自此民主党的话语权将进一步提升。市场对拜登将出台额外的财政刺激法案的情绪增长,预期规模可能会达到6000-9000亿美元。另外对通胀的预期也进一步推涨了商品的价格。

      盘面反应来看,多头力量较为坚定,油价上行大趋势未改。
        数据来源:天风期货研究所

      价差&利润指标?

      远月维持back
        数据来源:天风期货研究所

      受美湾利润提振,西北欧、新加坡汽油利润均有所走强
        数据来源:天风期货研究所

      柴油利润横盘整理
        数据来源:天风期货研究所

      综合炼油利润变化不大
        数据来源:天风期货研究所

      WTI多空力量均衡

      截至1月5日当周,WTI资金管理多头增持14770手,空头增加15930手,总体持仓量有所增加。
        数据来源:天风期货研究所

      布油多头优势明显

      上周布油资金多头增加21930手,空头增加10550手,看涨情绪占优。
        数据来源:天风期货研究所
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