观点概述：
宏观面，美国会山暴乱逐渐平息，拜登当选得到确认。美国参议院民主党获胜取得控制权，总统、国会参众两院均由民主党控制，美国可能会推出更多的财政刺激和疫情纾困提案，拜登宣布，将提出规模达数万亿美元的刺激方案，并在下周披露更多细节，宏观利好加强。
供给端，价格上涨，TC交替水平，矿山利润回升明显，但矿山干扰仍存，2020Q4矿山追产仍显不足，另外国内北方大部降温，影响北方地区锌矿产出与运输，阶段锌矿紧张情况延续，本周进口精矿TC低位持稳，国产精矿TC延续偏弱，陕西精矿TC回落200至3700元/吨。冶炼端，因为环保问题，预计Young Poong (YP)关闭其Sukpu锌冶炼厂两个月。
需求端，国内需求方面，光伏、风电对锌需求存在明显拉动、汽车数据继续向好，家电数据良好，国内需求韧性维持。欧美行业补库需求明显，欧洲新能源汽车销售大幅提升，美国汽车制造超预期回升，但欧洲部分国家因为疫情复苏节奏减缓。
整体来看，宏观上欧美货币政策保持宽松，疫情仍旧高发， 不排除美国扩大刺激可能，矿山供给延续偏紧，国内需求韧性维持，大量刺激之下，整体海外恢复预期依然值得期待，锌价维持震荡上行判断。
策略建议：
趋势：维持逢低做多策略
跨期：观望；
跨市：观望
风险提示：
消费严重不及预期；
疫苗接种效果不及预期；
一
供给端：矿端依旧偏紧，海外冶炼存在干扰
1、矿端：国内冬储需求，海外矿山仍有干扰，TC本周再次下滑
1)、疫情指数：疫情对比指数强弱分界附近，对供需影响潜在影响逐渐减弱
2)、矿端干扰仍在继续，预计2021年海外矿山增产约43.7万吨
1-10月全球精矿累计产量1016.7万吨，累计减少55.53万吨，累计同比下降5.2%，其中二季度产量同比减少52.14万吨， 三季度全球锌矿山产环比明显恢复，10月产量同比增1.38%。精矿TC偏低，矿山利润丰厚，恢复提产积极性继续提高，但2020年11月下旬韦丹塔旗下矿山南非开普省的甘斯堡露天矿发生工程故障暂停，当前尚无恢复消息传出。据我的有色网了解Gamsberg矿年产25万铅锌金属吨精矿，主要供给印度及纳米比亚冶炼厂。预计2020Q4精矿产出持平于2019Q4，约恢复至330万吨，但2020全年精矿减少几成定局。
据安泰科预计，2021年海外矿山增产约43.7万吨，多以复产提产项目为主，新投矿山稀少。
3)、国产锌精矿：1-11月国产锌精矿累计减少约50万吨，下降约14%
11月锌精矿产量为 31.46 万吨，环比下降 1%，同比下降 8.2%；精矿偏紧，TC持续下降，矿山利润持续好转，后期产量的释放，还需关注湖南湘西、内蒙地区产业整合推进情况。
(备注：对于国内精矿数据同比大幅下滑，据了解可能存在矿山样本改变问题，但从其他数据源了解到的情况可能国产矿下降幅度没这么大，但国内矿山产出减量是一致的。)
4)精矿延续偏紧，TC维持继续下滑，矿山利润扩大，炼厂利润继续压缩
精矿供给端，国产精矿同比下降明显，冬储备货需求，进口精矿需求旺盛；锌冶炼利润虽有回落，但仍具有一定利润，精矿需求动力尚可。供给仍有一定干扰，而需求却较为强劲，本周进口精矿TC低位持稳，国产精矿TC延续偏弱，陕西精矿TC回落200至3700元/吨。
5)、锌精矿进口：精矿进口需求旺盛，进口矿依旧亏损，但进口矿冶炼仍存利润
2、冶炼端：国内冶炼开工高位保持，海外Sukpu锌冶炼厂或因环保问题遭到短时关闭
2020年12月SMM中国精炼锌产量55.35万吨，环比减少0.88万吨或环比减少1.57%，同比增速3.06%。2020年精炼锌产量610.4万吨，累计同比增速4.44%。其中12月国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为7.87万吨，环比减少3.78%。国内绝大部分炼厂预计1月会保持稳定生产，预计1月国内精炼锌减量主要集中在云南、广西地区的检修以及陕西以及青海地区的减产。SMM预计1月精炼锌产量环比减少0.63万吨至54.72万吨。
海外冶炼方面，据证实，因违反当地相关环境法，韩国当局1月5日下令要求高丽亚铅的母公司Young Poong (YP)关闭其Sukpu锌冶炼厂两个月，关闭时间为4月1日至5月30日。目前Young Poong(YP)正就这一决定提出上诉。据我的有色网了解，该冶炼厂年产能为35万吨。
3、精锌进口：锌锭现货进口盈亏平衡附近，免税品牌进口基本持平
二
需求端：国内需求韧性维持，海外强力刺激之下，需求预期良好
锌加工行业消费结构
锌终端行业消费结构
1、镀锌：镀锌板利润良好，产量保持高位，库存缓慢下滑，需求表现良好
2、压铸与锌合金：2020年末压铸锌合金开工逐步持平于2019年末，随着海外经济活动恢复随着汽车的需求回升，氧化锌开工逐步改善
3、基建：挖掘机产销持续表现良好，基建需求持稳
4、汽车：稳定扩大汽车消费，预计汽车产销保持良好势头
商务部等12部门印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》。通知提出，稳定和扩大汽车消费。释放汽车消费潜力，鼓励有关城市优化限购措施，增加号牌指标投放。开展新一轮汽车下乡和以旧换新，鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车，对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车，给予补贴。改善汽车使用条件，加强停车场、充电桩等设施建设，鼓励充电桩运营企业适当下调充电服务费。
5、家电：内销稳定，出口表现良好，家电产量同比明显上升
6、地产：地产开发投资同比保持上升势头，但天气转冷，北方建筑需求或有转弱
三
库存与升贴水：
1、全球锌显性库存明显高于近两年同期水平
2、国内库存：
1)、SHFE交易所库存与仓单：交易所库存及仓单维持较低水平
2)、锌锭现货库存延续回落，但略高于去年同期水平，保税锌锭库存增加
3)、现货维持升水，月差维持back结构
2、LME库存：库存明显高于往年同期水平，但库存阶段缓慢下滑，市场结构维持contango
1)、LME库存与库存分布
2)、LME锌(0-3)contango低位维持
四
技术走势：震荡上行
五
结论：
宏观面，美国会山暴乱逐渐平息，拜登当选得到确认。美国参议院民主党获胜取得控制权，总统、国会参众两院均由民主党控制，美国可能会推出更多的财政刺激和疫情纾困提案，拜登宣布，将提出规模达数万亿美元的刺激方案，并在下周披露更多细节，宏观利好加强。
供给端，价格上涨，TC交替水平，矿山利润回升明显，但矿山干扰仍存，2020Q4矿山追产仍显不足，另外国内北方大部降温，影响北方地区锌矿产出与运输，阶段锌矿紧张情况延续，本周进口精矿TC低位持稳，国产精矿TC延续偏弱，陕西精矿TC回落200至3700元/吨。冶炼端，因为环保问题，预计Young Poong (YP)关闭其Sukpu锌冶炼厂两个月。
需求端，国内需求方面，光伏、风电对锌需求存在明显拉动、汽车数据继续向好，家电数据良好，国内需求韧性维持。欧美行业补库需求明显，欧洲新能源汽车销售大幅提升，美国汽车制造超预期回升，但欧洲部分国家因为疫情复苏节奏减缓。
整体来看，宏观上欧美货币政策保持宽松，疫情仍旧高发， 不排除美国扩大刺激可能，矿山供给延续偏紧，国内需求韧性维持，大量刺激之下，整体海外恢复预期依然值得期待，锌价维持震荡上行判断。
