摘要

　　宏观面，疫苗研发频传利好，但海外财政政策支撑有所减弱。RCEP签署有利于区域经济，国内经济运行平稳。

　　产业方面，国内镍矿库存进一步下降，镍铁成本端支撑仍存，但下游不锈钢降价给了镍铁厂较大压力，镍铁价格随之下调，目前镍铁厂与钢厂均面临亏损压力，后续持续关注生产变动情况。

　　总的来说，近期宏观面多空交织，而产业下游利空因素较多，价格下行压力持续显现，但沪镍在成本端的支撑持续存在，后市不宜过分悲观。沪镍2102合约参考区间115000-123000元/吨，SS2101合约参考区间13200-13800元/吨。

　　操作上，沪镍与不锈钢暂观望。

　　不确定性风险：疫情发展、海外经济刺激政策、镍资源进口情况

　　一

　　行情回顾

　　本周镍价呈先抑后扬的走势，走跌的压力主要来自于下游不锈钢，钢厂调低304冷轧期货价格令市场恐慌心态较重，不锈钢盘面亦出现恐慌性的下跌，不过随着悲观情绪释放，镍矿供应短缺的预期仍存，沪镍及不锈钢期货价格均有一定回暖。    二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1·1、国外：疫苗研发频传利好，财政政策不确定性增强    疫苗研发频传利好，市场风险偏好上升，但当前疫情严峻形势并未好转，海外新增确诊连创新高。

　　美国经济数据有转差迹象，初请失业金人数五周以来首次上升，美财政部要求美联储停用部分抗疫贷款工具，美联储持续呼吁财政支持。

　　欧盟复苏基金受阻，欧央行重申将调整货币措施，英国脱欧过渡期临近，但重大分歧仍未解决。

　　总的来说，来自于财政方面的支撑减弱，但货币方面的支撑仍存，虽然疫苗研发进展不断，但疫情对海外经济的打压短期有进一步加剧的可能。

　　1·2、国内：RCEP终落地，经济稳步回升    RCEP自贸区的建立将形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。将在多方面促进中国的对外贸易与对外投资，提振各方信心。

　　中汽协：11月上旬，11家重点企业汽车产量完成74.4万辆，同比增长12.5%；其中：乘用车产量完成63.9万辆，同比增长9.8%，商用车产量完成了10.6万辆，同比增长32.3%。

　　央行授权全国银行间同业拆借中心公布1年期LPR利率为3.85%以及5年期及以上LPR为4.65%,至此LPR报价已保持7个月按兵不动。

　　1-10月，固定资产投资(不含农户)同比增1.8%，预期增1.8%，1-9月增0.8%；其中，民间固定资产投资下降0.7%，降幅收窄0.8个百分点。房地产开发投资同比增长6.3%，1-9月为增5.6%；商品房销售面积同比持平，1-9月为下降1.8%；房地产开发企业到位资金增长5.5%，1-9月为增4.4%。10月70个大中城市中有45城新建商品住宅价格环比上涨

　　中国10月规模以上工业增加值同比增6.9%，预期增6.5%，前值增6.9%；环比则增长0.78%。其中，装备制造业持续高位运行，电气机械、汽车继续快速增长；能源原材料行业增长加快，煤炭、钢铁拉动作用增强。10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，预期增长5.2%，前值增3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长3.6%，限额以上单位汽车类商品零售额同比增长12%，连续四个月保持两位数增长。

　　10月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比9月份下降0.1个百分点；1-10月份，全国城镇新增就业1009万人，提前完成全年目标任务。

　　发改委：受国内外多种因素影响，债券市场防范化解重大风险面临一些新挑战；但总体看，企业债券的风险防范情况较好，今年未发生违约情况，累计违约率处于公司信用类债券的最低水平，违约处置率处于公司信用类债券的最高水平。

　　总的来说，国内经济环境呈稳健恢复态势。

　　2、基本面

　　2·1、钢厂期货价大幅下调，压力逐渐向上传导

　　近期来自于镍矿方面的消息较少，主要是菲律宾已进入雨季，出矿持续减少，部分矿山已暂停销售，货源整体趋紧。目前国内港口镍矿库存持续下滑，Mysteel数据显示，国内15港口镍矿库存，999.46万吨，较上周减少17.13万吨。

　　镍铁方面，受钢厂不断降价的压力，镍铁市场价格亦不断下调，本周镍铁最低采购价已至1070元/镍。虽然市场报价不断下调，但镍矿价格居高不下，镍铁厂依然面临较大的亏损压力，出货意愿不并高，有一定的惜售情绪，后续价格继续下调的空间或已相对有限。    不锈钢方面，本周二青山开出12月期货价格，304热轧较前期下跌600元/吨，而德龙、宏旺、甬金冷轧均下调500元/吨，市场恐慌情绪上升，期货盘面创7月以来新低。目前不锈钢需求的担忧仍存，库存进一步上升，钢厂是否减产将成为不锈钢后期价格的核心关注点。从库存数据来看，Mysteel统计截止11月20日，无锡不锈钢库存31.40万吨，较上周增加0.50万吨，佛山不锈钢库存17.85万吨，较上周增加1.17万吨。    2·2、持仓情况    截止11月20日，LME镍总持仓为23.3万手，总持仓水平较上周减少0.23万手。国内方面，截止11月20日，上期所镍总持仓28.5万手，总持仓水平较上周减少0.72万手，上期所不锈钢总持仓11.0万手，总持仓水平较上周增加1.69万手。

　　策略

　　宏观面，疫苗研发频传利好，但海外财政政策支撑有所减弱。RCEP签署有利于区域经济，国内经济运行平稳。产业方面，国内镍矿库存进一步下降，镍铁成本端支撑仍存，但下游不锈钢降价给了镍铁厂较大压力，镍铁价格随之下调，目前镍铁厂与钢厂均面临亏损压力，后续持续关注生产变动情况。总的来说，近期宏观面多空交织，而产业下游利空因素较多，价格下行压力持续显现，但沪镍在成本端的支撑持续存在，后市不宜过分悲观。沪镍2102合约参考区间115000-123000元/吨，SS2101合约参考区间13200-13800元/吨。

　　操作上，沪镍与不锈钢暂观望。