观点小结

　　上周沪锌冲高回落。上海地区现货成交较为平稳，对12合约升水170-180元/吨，前半周锌价强势拉伸，抑制下游接货意愿，后半周由于国内进口锌以及双燕锌到货较少，市场货源流通偏紧，现货升水小幅抬升，在后半周下游采购转暖；宁波地区对12合约升水100-300元/吨，两地价差再度收紧，宁波较上海贴水20元/吨-升水10元/吨附近，市场货源流通较为充裕，进口锌如缅甸锌及AZ低价占领市场，国产货源成交转弱；广东市场对12合约升水40-100元/吨，下游采买受到周初高价抑制，后半周增量也较为有限。整体成交情况弱于上周；天津对12合约升水100-130元/吨，升水维持下行，下游受到环保限产影响，叠加高价抑制需求，整体成交维持清淡。

　　上周全球库存增加，LME锌库存增加3250吨至22.11万吨，国内社会库存增加0.25万吨至16.77万吨，保税库增加600吨至3.47万吨。

　　上周国内锌精矿加工费再度下调50元/金属吨，国内平均加工费在4700元/金属吨。进口加工费持平，报价在90-100美元/干吨，市场散单已出现100美元以下的报价。上周国内加工费继续下调，陕西等原料紧张地区下调至低价4400元/吨。

　　操作建议及逻辑：逢高沽空远月。初级消费端订单出现季节性走弱现象；供应端压力较强，目前冶炼厂并未出现减产意向，另有新疆紫金投产带来增量；年末进口矿季节性增加对国内矿紧张有所调节，原料补充下供应端压力仍强。

　　关注点：宏观风险、锌精矿加工费变动、消费塌陷。    策略建议    上周锌价冲高回落 高价抑制现货成交

　　锌价冲高回落 伦锌正向结构扩大

　　上周沪锌冲高回落。沪锌主力合约开于20020元/吨，周内高点20560元/吨，低点19835元/吨，收于20020元/吨，周涨幅0.58%。上周伦锌开于2640美元/吨，收于2640美元/吨，涨幅0.00%。

　　结构上看，LME锌contango结构重新扩大至15美金左右，国内back结构价差小幅扩大。    资料来源：天风风云

　　高价抑制现货成交 天津升水再度回落

　　上海地区上周现货成交较为平稳，前半周锌价强势拉伸，抑制下游接货意愿，后半周由于国内进口锌以及双燕锌到货较少，市场货源流通偏紧，现货升水小幅抬升，在后半周下游采购转暖；宁波地区较上海价差再度收紧，较沪贴水20元/吨-升水10元/吨附近，宁波市场货源流通较为充裕，进口锌如缅甸锌及AZ低价占领市场，国产货源成交转弱；广东市场下游采买受到周初高价抑制，后半周增量也较为有限。整体成交情况弱于上周；天津下游受到环保限产影响，叠加高价抑制需求。    数据来源：天风风云

　　国内TC止跌企稳 冶炼利润略有回升

　　国内TC止跌企稳

　　上周国内锌精矿加工费再度下调50元/金属吨，报在全国平均4750元/金属吨；

　　进口锌精矿加工费相较维持不变，报价依然在90-100美元/干吨，但市场部分矿贸易商散单报价在70-90美元/干吨。

　　国内部分地区如内蒙、陕西以及云南等地区下调50元/金属吨，其余地区矿冶暂时维持平衡。

　　本周各地加工费下调幅度再度减小，冶炼厂原料水平出现分化现象，南方地区炼厂原料相对充裕，北方地区维持紧平衡。    数据来源：天风风云

　　冶炼利润止跌 矿山利润丰厚

　　上周锌价冲高带动冶炼利润小幅回升，然而在二八分成的机制下，矿冶利润再度分化，目前国内矿山利润水平回升至4000元/吨上方，然冶炼厂的利润仍未达千元，目前维持在600-700元/吨附近。但目前的利润水平仍然不影响冶炼厂的开工，另外部分大中型冶炼厂由于在第一、二季度产量受检修影响，在企业年度目标的指引下会在年底冲量；此外新疆紫金新投产的冶炼厂预计11月有2000吨左右的增量。目前冶炼厂的原料库存天数虽在回落，但不至于达到减产水平。    数据来源：天风风云

　　持续关注国内炼厂检修复产情况    数据来源：SMM

　　进口锌亏损收窄 窗口维持关闭

　　进口窗口仍然关闭 内外消费双双走弱

　　上周美元贬值带动人民币升值，精炼锌进口亏损较上周收窄近100元/吨至350元/吨。目前海外疫情再度扩散，对海外消费端有拖累影响，但国内消费端转弱已成定局，叠加北方地区环保限产影响，国内外均小幅累库。内外消费双双走弱的情况下，预计进口窗口短期内难以开启。    资料来源：天风风云

　　北方地区环保仍有影响 高价抑制下游采买

　　镀锌板块：大邱庄镀锌企业停产

　　镀锌板方面，上周冷轧去库0.77万吨至109.74万吨，热卷去库14.01万吨至256.19万吨。上周热卷大幅去库主因产量回落，冷轧去库放缓，主因黑色系商品价格高位震荡，下游企业采货情绪较为谨慎。

　　镀锌结构件方面，华北地区受天气预警影响，大邱庄的镀锌企业几乎全部遭遇停产限制；河北地区限产50%，冷轧厂停产，订单减少；华东地区受环保影响不大，但基建及养殖类板块订单走弱，光伏板块订单持稳，其余地区原材料维持刚需采买，整体订单略有走弱，企业面临原料高价以消耗库存为主。    资料来源：天风风云，SMM

　　压铸锌合金：订单出现季节性走弱

　　外需方面，上周合金出口订单环比略有增加，主要以中东地区以及欧美地区器械类订单为主要增量；此外欧洲地区汽车五金方面的订单较为稳定，卫浴五金、电子等板块的订单略有转弱。

　　内需方面，上周锌价高位震荡，终端企业订单增量有限，就市场需求来看，华东地区汽车及摩托车配件类订单走弱，华南地区电子板块订单略有减少，其余地区基本持稳上周。采购端来看，高价抑制下游采买原料，叠加订单整体走弱，合金企业多以消耗原料及成品库存为主。    资料来源：天风风云，SMM

　　氧化锌：旺季来临

　　从上周的国内汽车全钢胎及半钢胎的开工率来看，目前轮胎行业开工率已经恢复至年内高位，进一步带动了国内氧化锌行业的订单持续向好；但化工、饲料以及电子版块订单有不同程度的回落。此外在锌锭与锌渣价格环比走强的情况下，氧化锌企业采买情绪有所回落。    资料来源：天风风云，SMM

　　终端数据持续反弹    资料来源：天风风云

　　海外库存重回22万吨? 国内社库环比增加

　　海外及国内库存录得增加

　　上周全球库存增加，LME锌库存增加3250吨至22.11万吨，国内社会库存增加0.25万吨至16.77万吨，保税库增加600吨至3.47万吨。    资料来源：天风风云