自本周一开始国内商品迎来一大波调整，这其中跌幅对大的要算是白银，在过去几天时间白银从最高5695，下跌至最低4690，波动幅度高达17.6%。

　　    

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　　而从进入到9月份开始计算最大波动幅度则达到26.8%，也就是说下跌并不是一天练成的。

　　从本周开始的巨幅下跌，可能更多来自于欧洲二次疫情传播带来的，汇丰银行丑闻等利空带来的恐慌情绪，难道这就是下跌的主要原因了吗？显然这还并不是最终的答案。

　　我们回归到白银本身去思考。

　　银有许多独特的物理和化学性质,它的延展性仅次于黄金。它是最好的金属之一，具有最好的导电性和导热性。同时具有良好的反射性能，反射率达90%以上。此外，银还有抗菌作用。凭借以上优异的性能，银被广泛应用于电子电气、光伏、成像、钎焊、化工、环保等细分行业的工业领域，以及银饰、银器、银币、银条等的消费和投资领域。

　　白银的终端消费大头来自于工业领域，占比达到50%，银饰占到消费量的20%左右，另外还有一大消费领域为投资，占比约为18%。白银的工业属性决定终端生产对其消费有着极大的刺激，来自电子电器、化工催化剂、感光材料的需求占到大头。

　　白银在工业生产领域有明显利空吗？没有

　　但利好很多吗？也并非如此。白银库存高企意味着白银消费实际并不强劲，据上期公布数据，上期所白银库存量达到2306吨，较今年低点上升14%，但该数据并未打破今3月份最高的1478吨高位水平；COMEX库存方面，从下图所示，5月份之后白银库存持续走高，到上周本数据已经上涨至11434吨历史新高水平，较5月底上涨幅度超过18%。

　　    

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　　继续看，白银消费中还有很大一部分是来自于投资需求，在今年4月份之后白银价格大-幅上涨更多的是来自于投资需求的增加，而不是来自于工业需求的上涨。从投资领域是否可以找到白银价格变动的逻辑？与白银同属于贵金属的黄金在近期也出现较大-幅度波动，这似乎预示着投资需求减弱可能是白银大-幅跳水的原因。

　　从投资角度分析，白银持仓兴趣的增加来自于避险属性，在上半年国际市场利率大-幅下滑，美元名义利率下降背景下黄金白银受到追捧，价格一路走高；近期美联储短期加码宽松的预期落空，美元名义利率下降空间受限制。另外在新冠二次疫情可能引发欧洲市场再度经济停摆，市场对避险资产选择更加谨慎，此时欧美债券由于前期下跌，其投资价值大增，导致黄金白银被抛-售，商品属性增加；另外美元实际利率低位回升，白银投资需求显著降温，也是消费者抛-售白银的重要原因。 

　　流动性偏紧叠加过度拥挤交易风险下，出现多头自我踩踏的大跌行情。

　　再过去的7-8月份国内市场并未能够持续的表现出上涨行情，整个波动表现的跌跌撞撞，盘久必跌，调整本也就在预期之中，不过触发下跌的事件出现在了本周而已。国内工业品自4月份开始上涨，最高上涨幅度达到25%，但中间并未出现常见的回调整理，进入到8月份之后上涨开始略见乏力，在8月下旬最后一波上涨后即开始进入回调模式。商品氛围整体的变化，也是白银下跌的原因之一。 

　　未来两个月国际市场仍面临较大的不确定性，但可以确定的是货币市场的放水行为已经达到顶点，不确定性来自于美国大选以及其政策的嬗变性，因此此次贵金属产品的调整或是一个信号，后续会陷入到震荡调整的格局，四季度黄金白银仍有可能创出新高。