上周五，一个超2%的涨幅让大连玉米期货再上一个台阶，从2400元附近来到2500元下方。而“不出意料”的，此后期价再次陷入平台期。

　　在一次又一次的脉冲式上涨之后，如今已经升至五年零四个月高位的玉米期货，还有多大的做多动能？“东北减产”是否已经出现过度炒作？海量美国玉米订单又能否补足国内供需缺口？文华财经【机构会诊】板块邀请资深玉米期货专家为您解答以上问题。

　　又显疲态，玉米到顶了吗？

　　上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：玉米可能仍会维持高位运行，短期缺乏向下的驱动力。国储库存偏低，全年供需缺口放大。目前玉米走出的是供需预期收紧的行情，市场担心后期国内缺口长期存在，而饲料端需求强劲。一旦收购结束，后期将考验实际需求能力。国内新玉米即将集中上市，国储拍卖的仍有不少未出库，形成结转库存，未来供应仍充足。近期玉米价格仍会继续维持高位，但继续上行空间不大。

　　方正中期期货研究院农产品研究员 侯芝芳：玉米今天的下跌，主要是受宏观面的情绪以及外盘CBOT玉米期价回调所影响，玉米整体的利多支撑仍在，暂时还不能得出到顶的结论。

　　安粮期货研究所玉米研究员 潘兆敏：短期内由于新季玉米上市，玉米市场的结构性短缺就会转成阶段性过剩，这一利空因素导致市场短期内玉米价格开始下降。但是目前新粮还未集中上市，拍卖量也还剩大部分在库中，短期供给面的冲击还没那么大。预计玉米价格还未到顶，在大量上市(大概十月中旬)之前玉米价格还会再次冲高，之后出现大幅下跌。

　　东北减产幅度究竟几何？有无过度“炒作”之嫌？

　　上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：东北连续遭遇台风，部分地区出现大面积倒伏，对产量有不利影响。从部分机构调研看可能有15%-20%的减产；但目前从官方的渠道来看，玉米减产幅度不大。我们认为在玉米成熟期，台风的影响相对有限，有可能出现3%-5%的减产，总体来说减产幅度不大。当前正值收割期，真实产量很快就会得到验证。

　　方正中期期货研究院农产品研究员 侯芝芳：目前市场对于东北玉米的减产幅度预期10%-15%，玉米期价整体上涨除了减产的影响之外，还有由于下游生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节所引发缺口预期，因此当前价格坚挺是多因素形成的，不能简单的理解为减产的过度“炒作”。

　　安粮期货研究所玉米研究员 潘兆敏：按照天下粮仓给出的东北玉米预估减产幅度，东北总体的减产幅度大概为15%左右，并且减产数量占全国的比例只有5%左右，其实影响并没有市场上说的那么大。这段时间玉米高价运行的主要原因还是资金+情绪的炒作，虽然说减产预期作为当前最大的利好因素存在，但后期仍存在变数，我们应理性的去看待。

　　进口配额无碍进口？海量美国玉米订单已下，能弥补市场供需缺口吗？

　　上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：2021年玉米的进口配额仍然是720万吨；但从美国农业部公布的数据显示，国内已经购买的新作玉米尚未装船高达900万吨。已经超出了正常配额范围，我们认为这个可能是部分玉米直接进入国储仓库，算在配额之外，这部分可能不会直接流通到市场，正常市场进口配额仍然是720万吨。目前市场传言2021年国内可能进口大约2000万吨玉米，以满足中美贸易协议要求。国内玉米从平衡表上看似有超过2000万吨的缺口，实际并不会有这么大的缺口，因今年国储有较多量仍未出库，转为下年的结转库存，另一部分是进口玉米大增可以填补缺口。

　　方正中期期货研究院农产品研究员 侯芝芳：进口方面，主要关注两点，一是进口配额，二是中美贸易关系。进口配额继续维持720万吨，打消了一部分市场对于大量进口的担忧，同样是有一个强化利多的效应。中美贸易关系方面，目前依然在执行中美第一阶段贸易协议。USDA最新的周度数据显示，截至9月10日当周，美国玉米对中国的累计销售量为924万吨，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的，不过这个影响相对较长，后期还是需要进一步确认到岸情况，一旦出现不能有效兑现的变化，那么进口对市场的利多很有可能会被强化。

　　安粮期货研究所玉米研究员 潘兆敏：按照国家粮食交易中心8月发布的供需月报数据，2019/2020年度，国内玉米供需缺口为2618万吨。上周发改委发布了粮食进口税配额，玉米配额仍是720万吨，加上我国已经签约采购900万吨在2020/21年度交付的美国玉米，对于弥补玉米缺口是远远不够的。但我国调控手段丰富，市场缺口完全可以通过政策性玉米投放、玉米进口以及品种间调剂等调控手段加以填补，进口玉米只是作为其中的手段之一。