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    新旧苹果供应重叠 期价或仍难言可观

    2020-08-12 08:05:04 来源:和讯期货 已入驻财经号 作者:佚名
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      内容提要:

      1、苹果产区现货价格涨跌互现,低档货源价格下调为主

      2、时令鲜果大量集中上市,水果消费呈多元化

      3、产区走货速度相对缓慢,库存压力增加

      4、冷库苹果质量下降,且果农货占比较大,后市让价出售现象颇多

      策略方案:

      单边操作策略

      套利操作策略

      操作品种合约

      苹果2010合约

      操作品种合约

      苹果期货2010-2101

      操作方向

      观望

      操作方向

      价差缩小

      入场价区

      入场价区

      价差-100

      目标价区

      目标价区

      价差-300

      止损价区

      止损价区

      价差-50

      风险提示:

      1、新季苹果套袋情况 2、资金持仓情况 3、夏季水果上市情况 4、冷库出库情况

      2020年7月,苹果期货主力2010合约价格延续下挫,月度跌幅超6.0%,主要因大量应季水果上市,削弱苹果需求端,加之冷库苹果质量下降,促使果农急于降价出售等利空影响。展望于8月,今年大部分水果价格均较低,且低于去年同期水平,水果市场处于供应充足的状态。目前大部分产区库内苹果处于清库中,产区走货仍显不佳,加之早熟嘎啦果开称价格偏低于去年同期,预计后市苹果期价难言可观。

      一、基本面因素分析

      (一)供应方面

      若按照市场综合预估减少10%左右来测算,远不及2018年度减产幅度,新季苹果产量大致在3950-4100万吨,产量处于正常年份的相对平均水平,加之新季早熟嘎啦果开称价格偏低于去年同期,预计后市晚熟富士开称价格及优果率状况不佳。此外,从旧年度的库存来看,全国苹果冷库库容量大致在1440万吨附近,2019年度全国苹果库容比为80%,高于去年库容比50%的水平,其中山东冷库库容量在410万吨,陕西库容为450万吨,山西库容在180万吨;截止7月下旬,全国苹果库存大致在160万吨,仍高于2017年同期,其中山东库容比为22.0%,陕西库容比为6.0%,预计山东苹果冷库仍剩余约100万吨,陕西冷库苹果大致剩余30万吨,目前山东等地均处于清库阶段,主要是客商自有渠道及电商出库为主。8月中旬附近多数产区早熟新季苹果陆续上市,新旧苹果叠加供应进一步施压苹果库存压力,对库内苹果需求造成冲击较大。

      图1:2011-2020年度中国苹果供给情况及估值
        数据来源:wind、瑞达期货(002961,股吧)研究院

      苹果进口方面,近十年以来中国苹果进口量维持在10万吨以下,进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。2019年中国苹果进口增长14%至10万吨,虽然美国是中国的最大进口国,受到贸易征税的影响,中国将减少进口美国苹果量,但进口国仍转移至新西兰和智利,以此抵消进口美国苹果的减少。总体上,中国仍作为全球最大的苹果生产国,进口量几乎少之又少,基本上可以忽略不计。

      图2:中国鲜苹果进口情况
        数据来源:wind、瑞达期货研究院

      (二)需求方面

      中国苹果的需求主要分为国内消费、加工、和出口。其中国内鲜食消费占绝大比例,而加工方面则为460万吨,出口为100万吨左右,分别占苹果需求的10%和3%。鉴于中国对水果的消费注重于营养价值和新鲜度苹果,后期中国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态。出口和加工的变化则相对平缓,加工方面大多维持在500万吨左右,出口则保持在100万吨附近。

      图3:2012年度以来的中国苹果需求情况
        数据来源:布瑞克、瑞达期货研究院

      苹果出口方面,根据海关总署的数据显示,一般每年的11月至次年1月期间为一年苹果出口量最大的时间段,年中6、7月份则出口量降至该年最低。2019年苹果总体出口量约为97.13万吨,同比2018年减少14.75万吨,同比减少13.16%。苹果的出口量占到国内苹果总体需求量的2.89%。从这个数值来看,出口所占国内需求总值并不大,出口行业对国内苹果供求形势影响程度一般。

      据海关数据最新显示,截止2020年06月,中国出口苹果当月50000吨,出口累计数量为400000吨,累计同比增加21.4%,主要出口国为菲律宾(累计7.54万吨)、孟加拉国(累计为6.3万吨)、越南(累计4.56万吨)等,因本年度冷库库存多为低等级别货源,质量品级较差货源均出口制作饮料等,出口累计继续增加,有利于缓解国内库存,同时也有利于提振国内信心。

      图4:2018年以来中国鲜苹果出口情况
        数据来源:WIND、瑞达期货研究院

      而苹果生产的季节性决定了苹果消费具有明显的季节性特征,特别是秋冬季节的苹果消费相对较多,其中圣诞、元旦以及春节期间的苹果消费相对旺盛。而夏季需求相对较少,特别是进入5月份后,随着其他时令鲜果的上市,苹果的消费需求进入淡季期。我国的富士苹果主要是晚熟品种,大多数苹果在秋季的9月开始逐渐上市。再者,我国苹果消费主要以鲜果消费模式为主,占比在85%左右,当然也包含损耗量;深加工大致占比12%,出口量占比较为低。

      (三)产销区现货方面

      从苹果产区角度而言,截止7月底,山东栖霞纸袋80#以上一二级苹果价格为1.70元/斤,相较于6月底的1.80元/斤,环比上月下跌0.1元/斤,跌幅为5.50%;陕西洛川纸袋80#以上苹果价格为3.5元/斤,相较6月底的3.7元/斤,环比上月下跌了0.20元/斤,跌幅为5.40%;甘肃静宁纸袋75#以上苹果价格为3.20元/斤,相较6月底的3.40元/斤,环比上月下跌了0.20元/斤,跌幅为5.90%;不论品质较好的还是低档级别苹果价格均下调,跌幅在5.00%附近。产区库存富士在价格连续下滑后交易有所好转,但仍维持前期低迷态势;其中西北产区富士以客商自提发货为主,采购客商零星,卖家急售心理较为迫切,让价现象渐增;陕西产区苹果以客商自提消化为主,调货客商较少;山东栖霞库内交易较为稳定,但受质量影响,成交价格相对混乱;沂源产区富士交易进入最后阶段,果农继续低价处理手中余货,整体上,产区货源销售压力依旧较大,后市行情偏弱为主。

      图5:富士苹果产区价格走势
        数据来源:中国苹果网、瑞达期货研究院

      苹果价格具备农产品(000061,股吧)明显的季节性变化:10-11月,为苹果收获期,供应大量增加,该阶段的苹果批发价格处于一年的较低水平;12-2月,中国农历春节一般处于1月份和2月份之间,叠加元旦节假日影响,对于苹果的需求有明显的提高,批发价随之上涨;3-4月,机械库集中出库价格下降;5月之后,不论冷库还是机库苹果将处于去库存状态,前期的供应压力将减小,价格再度走高,6-7月全国产区新苹果还未采摘上市,而上一年的苹果进入库存尾期,价格随即反弹,价格达到季节性波动的最高点。

      图6:历年红富士苹果批发平均价格走势
        数据来源:WIND、瑞达期货研究院
        数据来源:WIND、瑞达期货研究院

      截止2020年7月下旬,全国苹果批发价为7.60元/公斤,比6月底的7.93元/公斤,下调了0.33元/公斤,跌幅约为4.20%;富士苹果批发平均价为7.04元/公斤,比6月底的7.12元/公斤,下跌了0.08元/公斤,跌幅约1.12%。多数批发市场苹果主流价格微幅下调,受时令鲜果分流作用,库存苹果交易依旧清淡,西北产区以客商自提发货为主,山东货源销售压力较大,卖家积极处理手中货源,但让价出售提振效果不佳。此外,考虑今年受疫情影响,苹果季节性消费不佳,终端消费购买力不足的情况下,苹果批发价格仍低位运行为主。

      (四)替代品方面

      苹果作为人们生活当中的非必需品,一旦苹果价格过高的情形下,消费者可选择其他水果种类。据相关性分析知,蜜桔、鸭梨以及香蕉与苹果的相关系数较高,并且处于正相关关系。根据农业部监测的主要水果产品价格显示,截至7月下旬富士苹果批发平均价为3.52元/斤,较6月底的3.56元/斤,下跌了0.04元/斤;蜜桔批发平均价为2.25元/斤,较6月底的2.60元/斤,下跌了0.35元/斤;香蕉批发平均价为2.26元/斤,较6月底的2.34元/斤,下跌了0.08元/斤;鸭梨批发平均价为1.825元/斤,较6月底的1.765元/斤,上涨了0.06元/斤,以上数据可以明显看出,除鸭梨之外,鸭梨、苹果、蜜桔批发价格均略下调,下调幅度在0.04-0.35元/斤附近,目前西瓜、葡萄上市量继续增多,对苹果消费替代作用明显,且多地降雨天气偏多,影响水果消费。整体上,今年水果消费端表现大幅弱于往年,加之替代品效应明显及多地降雨天气频繁影响水果消费,预计后市苹果需求仍难言可观。

      图7:四大类水果批发平均价对比图
        数据来源:WIND、瑞达期货研究院

      三、苹果期货市场主流资金持仓分析

      苹果期货合约前20名持仓结构以多头略占优势,截止7月27日,多单持仓量为84462手,空单持仓量90065手,净空单为5603手,2020年6月中旬以来苹果主力空头持仓略胜一筹,市场看空情绪仍在增加。另外以下图表可以明显看出来,苹果市场总持仓额为1321710万元,较上个月底总持仓额1186404万元增加135306万元,增幅达11.40%;苹果主力合约AP010持仓额为904935万元,较上一月份总持仓额645107万元增加259828万元,增幅为40.20%。整体苹果期货市场资金持仓额处于流入的状态,且苹果期货主力合约资金波动相对剧烈。

      此外,值得注意的是,郑州商品交易所发布苹果期货合约规则修订案公告,取消苹果期货7月合约的修订自苹果期货2007合约摘牌后施行,其他修订自苹果期货2110合约起施行;交割品方面,苹果基准交割品质量容许度≤20%,(虫伤计入质量容许度,磨伤、碰压伤、刺伤不合格果之和占比不做要求),可溶性固形物≥12.5%;出库的苹果,硬度不得低于6.2kgf/cm2(此前为6.5)。目前苹果现货品级一般按照一二级以上进行划分,且中等苹果货源的质量容许度在20%以下,此次调整,使得交割品级更贴切于苹果现货市场,优化交割品级,放宽质量容许度要求,接近商超的中档货源,贴近现货实际,此修订内容大大利空远月苹果合约。

      图8:苹果期货合约前20名持仓情况
        数据来源:郑商所,瑞达期货研究院

      图9:苹果主力2010合约持仓额变化情况
        数据来源:WIND 瑞达期货研究院

      四、2020年8月苹果市场行情展望

      截止7月下旬,全国苹果库存大致在160万吨,仍高于2017年同期,其中山东库容比为22.0%,陕西库容比为6.0%,山东苹果冷库仍剩余约100万吨,陕西冷库苹果大致剩余30万吨,目前山东等地均处于清库阶段,主要是客商自有渠道及电商出库为主,目前旧季苹果销售时间不多,但库存压力仍较大。加之8月中旬附近多数产区早熟新季苹果陆续上市,新旧苹果叠加供应进一步施压苹果库存压力,对库内苹果需求造成冲击较大。此外,今年水果市场处于充裕格局,叠加价格偏低于往年,或进一步牵制苹果需求端。当前苹果供需宽松局面难改,苹果价格仍有继续向下可能,同时苹果质量问题已开始显现,可能加剧苹果价格下滑速度。旧季苹果库存压力叠加消费低迷,新季早熟苹果开称价格表现不及往年,减产提振效应不显,后市晚熟苹果开称价难言可观。值得注意的是,苹果期货合约交割准则放宽,并贴近商超中档货源,大大利空于苹果期货远月合约。操作上,建议苹果期货2010合约仍偏空思路对待。

      五、投资操作策略

      投机策略(短线策略):短线来看,应季水果上市量增加,且库内苹果质量下滑,冷库库存出货压力增加,短期期价仍弱势为主。技术上看,AP2010日线图短期均线向下排列倾斜,且kdj指标处于弱势,短线技术指标偏空,建议AP2010合约偏空思路对待。
        数据来源:文华财经

      投机策略(中线策略):新季旧果供应重叠,加之早熟嘎啦开称价低于往年,预计晚熟苹果开称言可观,与此同时,今年水果供应相对充裕,且价格低于往年,后市苹果需求仍受牵制。操作上,建议AP2010合约逢高抛空思路对待。
        数据来源:文华财经

      套利策略:目前跨月套利的苹果合约为2010和2101合约,两者价差出现明显走弱的现象,预计后市价差仍有缩小的空间。套利操作上,建议AP2010-2101价差在-100元/吨介入,目标参考价差-300元/吨,止损参考-50元/吨。
        数据来源:文华财经

      套保策略:对于果农而言,新季苹果减产相对有限,加之水果市场供应充足,预计新季苹果价格稍走弱,可适时卖出套期保值。企业套保而言,市场供应相对充足,需求端受削弱,届时采购商等待合适位置,再介入买入苹果套期保值。

       
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