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    供需过剩依然主导 甲醇后市或呈低位运行

    2020-07-01 08:22:06 来源:和讯期货 已入驻财经号 作者:佚名
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      内容提要:

      1、6月份国内甲醇装置检修少,且面临前期检修装置复产

      2、港口库存居高不下

      3、外盘甲醇价格下跌,进口预期增加

      4、传统下游需求低迷,烯烃需求缺乏进一步增长预期

      策略方案:

      单边操作策略

      套利操作策略

      操作品种合约

      MA2009

      操作品种合约

      操作方向

      区间操作

      操作方向

      入场价区

      1600-1740

      入场价区

      目标价区

      目标价区

      止损价区

      止损价区

      风险提示:

      原油价格变动,海外疫情发展情况;甲醇装置、甲醇制烯烃装置负荷;到港船货、港口库存情况。另外,由于宏观事件的影响往往在金融市场波动较大,而甲醇期货作为目前化工品期货中活跃度较高的品种,不排除甲醇期货合约受化工品及整体商品波动而出现较大程度波动。

      一、甲醇供需情况分析

      1、国内甲醇供应情况分析

      从供应端来看,每年4—5月是内地甲醇生产装置春季检修高峰期。今年5月份,虽然国内有较多煤头装置检修,包括新能凤凰92万吨、荣信一期90万吨、中原大化50万吨、兖矿国宏70万吨等,但宁夏宝丰二期220万吨也于5月投料试车。同时,部分气头装置接连复工,包括青海中浩60万吨4月27日点火,重庆卡贝乐85万吨5月6日点火,青海桂鲁80万吨5月中旬复工,产量仍继续维持高位。据隆众预估,5月份国内甲醇产量在560万吨,较4月份继续小幅走高。

      从开工情况看,Wind数据显示,截止5月28日中国甲醇企业开工率在68.74%,同比增加2.5%,开工率依然超过去年同期水平。6月后检修计划相对减少,且随着前期检修厂家陆续开工和部分新装置投放,甲醇开工率将再次回升,甲醇供应压力继续承压。
        数据来源:wind 瑞达期货(002961,股吧)研究院

      在高供应、弱需求下,甲醇内陆地区企业库存压力依然存在。据隆众资讯不完全样本统计,截至5月27日当周,内陆地区部分甲醇代表性企业库存量约计59.62万吨,较上月同期增加4.69万吨,但较去年同期增加17.08万吨。其中,西北库存在33.6万吨,较去年同期增加9.5万吨。
        数据来源:wind 瑞达期货研究院

      从利润角度来看,据隆众测算,截止5月28日当周,煤制甲醇生产的变动成本为1143元/吨,而完全成本在1313元/吨。而目前内蒙市场甲醇市场价格仅为1340元/吨,因此利润仅为27元/吨(完全成本),197元/吨(变动成本)。由此可见,主产区生产企业实际已经步入盈亏边缘,但距离跌破变动成本并导致可能的停产,还有197元/吨的距离。

      天然气制甲醇方面,西南天然气制甲醇的变动成本为1417元/吨,完全成本在1587元/吨,西南地区甲醇市场价在1530元/吨,因此利润仅为-57元/吨(完全成本),113元/吨(变动成本)。生产企业总体以进入微亏状态。
        数据来源:隆众资讯
        数据来源:隆众资讯

      2、进口及港口库存情况

      进口方面,海关数据显示,今年1-3月甲醇进口量总计257万吨,较去年同期增长12.3%。3月份之后,国际装置开工负荷提升。与此同时,欧美、东南亚和印度等甲醇主要消费国疫情导致需求大幅萎缩,多数进口甲醇订单取消,从而导致部分货源转为流向中国市场。

      目前来看,国外中东、东南亚地区大部分装置稳定,伊朗新装置一套已经投产,另一套正在试车。由于海外甲醇生产商以天然气制甲醇为主,所以天然气价格重心显著回落直接拉低了甲醇生产成本,加上海外需求大幅萎缩,中国市场价格高于海外价格,进口端持续保持利润高企的状态。4月份至今,甲醇进口利润持续处于200元/吨以上,5月上旬甚至达到300元/吨。高利润驱动下,海外货源不断涌入中国市场,隆众预估5月船期在105万吨—110万吨,同比增加34.2%。
        数据来源:wind 瑞达期货研究院

      从到港区域来看,今年来,无论是江苏、浙江还是华南,甲醇进口船货到港量均增多。据隆众资讯,截止5月27日当周,华东港口甲醇库存101.83万吨,较去年同期高30.56万吨;华南港口甲醇库存20.59吨,较去年同期高9.96万吨。
        数据来源:wind 瑞达期货研究院

      春节之后在疫情的影响下,港口液体化工库存不断增量,从而挤压甲醇罐容。目前港口一罐难求已经成为市场极度关注的问题,华东地区仍然以泰州、常州以及南京等地船货抵港卸货为主,太仓地区卸货速度一般,在部分船货改港之后,仍然存在滞港情况,目前多个库区上涨超期仓储费用,对港口提货稍有提振,但对于卸货来说仍然微乎其微。据隆众资讯跟踪,6月份目前计划量仍然比较充足,鉴于目前港口边际库存也即将达到极值,而进口持续放量,后续仍有较多船货等待靠泊卸货,港口库存继续累库,预计6月份卸货压力将大于5月份,高库存将继续压制甲醇价格。

      3、下游需求分析

      从传统下游来看,目前需求虽有修复,然基于产业特性问题,部分行业复工节奏驱动显弱。Wind数据显示,截至5月28日,国内甲醛企业开工率为23.57%,较去年同期下降8.59%;二甲醚开工率为19%,较去年同期下降15.3%;醋酸开工率为62.41%,较去年同期下降21.23%;MTBE开工率为44.5%,较去年同期下降3.01%。5月份随着国内两会召开,各地环保监察有力执行,甲醛生产企业开工有所下降,加上下游板材出口受阻,国内基建和地产开工也在低位,甲醛开工率难以提升;MTBE则因汽油需求走弱,调油商和炼厂采购谨慎,同时国际价格已经低于国内价格,国内采购海外货源意愿明显增强。醋酸受国内下游PTA及醋酸酯需求迟迟难以恢复影响,叠加自身进入开工的传统淡季,短期内开工提升较为有限。二甲醚在原油低位影响下,需求也受到影响。
        数据来源:wind 瑞达期货研究院

      烯烃方面,隆众数据显示,截至5月28日当周,煤制烯烃整体开工率为83.68%,较上月同期提升1.27%;华东地区MTO装置开工率在88.09%,主要受华东某烯烃装置负荷提升影响。3、4月份沿海多套MTO装置陆续完成检修。目前浙江兴兴69万吨装置、宁波富德60万吨装置生产稳定,维持满负荷生产;江苏斯尔邦盛虹80万吨/年MTO装置开工在90%;南京诚志2期60万吨装置和山东阳煤装置检修后,已在4月底至5月初重启。另外,吉林康奈尔30万吨/年甲醇制烯烃装置的试车也增加了后期甲醇的需求。目前沿海MTO开工负荷相对较高,但缺乏进一步增长的预期。

      从甲醇制烯烃盘面利润看,近期烯烃下游产品价格有所回升,甲醇制烯烃利润整体较为可观,且乙烯单体价格因海外装置的原因目前出现明显回升,甲醇相对外采单体优势回归,从而对甲醇需求产生利多支撑。
        数据来源:wind 瑞达期货研究院

      二、市场评估与展望

      整体来看,无论是国内还是国外装置,今年的检修力度都不及往年,如果西北装置不出现大规模降负或者停车情况,整体的供应压力将有增无减。而长期来看,今年伊朗及特立尼达和多巴哥等地还有逾500万吨的新增产能,国内预计新增12套装置,合计855万吨产能,长期看供给过剩局面难以扭转。进口端,海外低价促使甲醇进口利润保持丰厚,即便在罐容紧张的情况下,进口仍将保持高水平,目前港上仍有大量等待卸货的船只,来自进口端的压力依然明显。需求端来看,传统下游整体稳定,依然低于去年同期水平;甲醇制烯烃开工情况较好,但缺乏进一步增长的预期。由于目前进口甲醇滞港较多,港口高库存短期难以缓解。后市来看,甲醇市场虽有成本支撑,但供需过剩压力下,缺乏向上的驱动,预计将底部震荡态势。后市需密切关注国内产区装置运行情况和国外疫情形势。

      操作策略:

      (一)投机策略

      近期甲醇装置检修不及预期,而进口量持续攀升,港口甲醇库存居高不下,需求端缺乏有力驱动,期价压力仍较大,考虑到成本支撑因素,下跌空间亦有限,6月份甲醇2009合约建议在1600-1740区间震荡思路操作。
        数据来源:博易大师 瑞达期货研究院

      (二)套利策略

      截至5月28日,江苏市场甲醇报价1520元/吨,郑州甲醇2009合约结算价在1709元/吨,现货贴水189元/吨。跨期套利方面,2009-2101合约价差在-143元/吨。由于近月合约面临高库存压力,而远月合约对应下游装置投产,因此可考虑空近月买远月操作。从内地-沿海价差来看,截至5月28日,内蒙古贴水江苏195元/吨,套利窗口依然关闭。
        数据来源:wind 瑞达期货研究院
        数据来源:wind 瑞达期货研究院

      (三)套保策略

      在套期保值方面,近期甲醇市场仍受自身供需过剩带来的库存压力,后市难以出现趋势性上涨,但考虑到成本支撑,下跌空间亦不大,对于产业链上下游套保建议暂时观望。

      风险防范

      1、原油价格变动、海外疫情;

      2、国内甲醇装置、甲醇制烯烃装置负荷;

      3、进口量、到港船货、港口库存情况。

      4、关注伊朗装置运行情况。
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