在新冠肺炎疫情蔓延背景下，全球经济前景预期悲观，国内外商品市场一片惨淡。反观国内蛋白粕市场却逆势走强，尤其是菜粕表现更为亮眼。短期看，南美港口停工、封港等不确定性较大，低库存情况下，豆粕菜粕料继续强势。同时，全球菜籽库存延续回落，菜籽进口量依旧较少，这为菜粕价格重心上移提供了基本面依据。不过，由于南美大豆丰产，长期看大豆及菜籽进口有望季节性回升，且疫情对港口运输的实际影响有待证实，目前巴西港口一切正常。后期市场的波动性较大，提醒投资者注意防范风险。重点关注疫情的进展、南美港口运营情况等。

　　价格重心上移有依据

　　一方面，现阶段大豆及豆粕、菜粕库存处于近几年低位水平，叠加国内需求陆续恢复，偏强的基本面提供了价格支撑。据天下粮仓数据显示，截至3月20日当周，沿海油厂豆粕库存为32.57万吨，同比降47.72%；菜粕库存为20300吨，同比降2.82%。3月大豆到港量预估仅为480万吨，且因检疫环节增加，4月大豆到港量预估下调50万吨至680万吨。

　　另一方面，新冠肺炎疫情全球蔓延，市场担心未来阿根廷及巴西等大豆主产国可能会封港、停工，如此则会影响大豆到港，从而加剧国内豆类供应的短缺局面。上周五阿根廷重要港口Timbues禁止卡车进入，之后虽又重新开放，但卡车司机避险情绪依旧，工厂交货量已然大降。同时，巴西贫民窟首现病例，疫情好转漫漫无期，市场神经越发紧张。对于未来大豆供应忧虑的预期或许是蛋白粕近期加速上涨更为直接的驱动力。

　　全球菜籽去库存

　　除了上述利多提振之外，近期菜粕期货尤其偏强，这与自身基本面有关。

　　首先，菜籽进口趋紧抑制油厂开机，菜粕库存低位徘徊。截至3月20日当周，国内沿海进口菜籽库存23.3万吨，同比减少64.67%，处于历史极低水平。从目前到港预估看，3月有1船6万吨澳菜籽和2船共11.8万吨加菜籽到港，4月有1船6万吨澳菜籽和4船24万吨加菜籽到港。原料供应紧张拖累油厂开机水平，3月20日当周，菜籽压榨开机率为10.38%，下周、下下周个别油厂因原料不足，开机率料继续回落。同时，随着各地陆续复工，蛋白粕成交亦边际回暖。3月20日当周，菜粕库存为20300吨，同比减少2.82%。

　　其次，全球菜籽基本面延续改善为菜粕价格重心上移提供了长期支撑。USDA3月供需数据显示，2019/2020年度全球菜籽产量6815万吨，同比减少426万吨。其中，欧盟减少300万吨，加拿大减少134万吨。2019/2020年度全球菜籽库存续降至631万吨，同比减少211万吨。同时，国产菜籽供应亦边际收紧。自2015年菜籽临储政策取消以来，农户种植收益下滑，国产菜籽播种面积及产量逐年降低。部分机构预估2019/2020年度国产菜籽产量续降至360万吨。(作者单位：五矿经易期货)