铝行业产能过剩风险依旧存在，下游消费不容乐观。

　　铅消费增长乏力，锌消费形势也不容乐观。

　　铜行业冶炼过剩风险加剧，消费亟待拓展。

　　铝行业

　　2019年，我国铝行业持续坚持供给侧结构性改革，严控电解铝新增产能，严格执行产能置换政策，行业生产运行态势良好，冶炼行业效益大幅改善，但价格持续震荡回落，国际贸易形势压力加大。

　　一、冶炼产品产量小幅回落，铝价持续震荡下跌。2019年氧化铝、电解铝产量分别为7247万吨、3504万吨，同比分别下降1%、0.9%、铝材产量5252万吨，同比增长7.5%。铝价延续弱势震荡走势，全年现货均价13960元/吨，同比下降2.1%。

　　二、冶炼行业利润改善明显，带动铝行业效益企稳。2019年，规上铝企业实现利润401亿元，同比增长3.1%，其中，铝矿采选、加工实现利润1.8亿元、195亿元，同比下降75%、2.1%。全年合规电解铝产能释放不及预期，以及自然灾害、安全事故等偶发事件引起减产，供需矛盾缓解，电力、氧化铝、炭阳极等主要生产成本下降，铝冶炼利润205亿元，同比增长11.7%，成为带动铝行业效益向好的主要因素。

　　三、铝土矿进口量大幅增长，铝材出口量价齐跌。2019年铝产品进出口贸易总额263亿美元，同比下降5%，其中进口额107亿美元，同比增长2.5%，出口贸易额156亿美元，同比下降10.4%。海外铝土矿供给持续提高，全年进口铝土矿突破1亿吨，同比增长21.9%。全年铝材出口515万吨，同比下降1.6%，出口总额下降7.2%，铝材出口单价同比下跌5.7%，呈现量价齐跌态势。

　　四、转型升级加快推进，氧化铝过剩风险加剧。电解铝行业严格落实产能置换政策，加速向云南、内蒙古等地区转移。氧化铝生产高温电袋复合除尘技术取得重大突破，实现颗粒物排放5mg/m3以下，排放浓度同比下降95%。受海外铝土矿供给宽松影响，氧化铝产能加速扩张，2019年底建成产能突破8700万吨，进一步加剧产能过剩风险。

　　2020年，铝行业产能过剩风险依旧存在，下游消费不容乐观，国际贸易形势复杂多变，行业稳定运行仍面临压力，全行业将按照中央经济工作会议要求，持续深化供给侧结构性改革，开展铝行业规范管理，加强行业自律，严控电解铝新增产能，严格落实电解铝产能置换，抑制氧化铝产能无序扩张，加大智能化、绿色化改造力度，加快航空铝材、汽车铝材能高端产品研制应用，不断拓展铝应用，促进行业高质量发展。

　　铅锌行业

　　2019年，我国铅锌行业总体运行平稳，但矿山下行压力加大，价格震荡回落，行业效益出现分化。

　　一、精矿产量同比下降，再生金属产量持续增长。2019年，受环保治理等影响，铅、锌精矿产量123.1万吨、280.6万吨，同比下降7.5%、1%，国内铅锌矿产资源自给率不断下降。2019年，铅、锌产量580万吨、624万吨，同比增长14.9%、9.2%。其中，再生铅产量同比增长5.5%；再生锌产量同比增长22.9%，再生锌企业与原生铅锌冶炼企业、钢铁冶炼企业融合不断加快。

　　二、精矿进口增长，铅酸蓄电池出口持续下降。2019年，进口铅精矿、锌精矿实物量161.2万吨、317.4万吨，同比增长31.7%、17.5%；进口精铅、精锌9.4万吨、60.5万吨，同比下降26.4%、15.4%。2019年，我国出口铅酸蓄电池17029.1万只，同比下降9.3%。

　　三、价格震荡下跌，行业效益分化明显。2019年，铅、锌现货均价16611元/吨、20277元/吨，同比下跌12.8%、13.6%。铅锌行业实现利润170.3亿元，同比下降16.6%。其中，受铅锌价(15540, -135.00, -0.86%)格震荡回落影响，铅锌矿采选实现利润95.9亿元，同比下降44.0%；受全球铅锌精矿供应宽松影响，铅锌精矿加工费同比上涨，铅锌冶炼行业实现利润74.4亿元，同比增长126.1%。

　　四、消费动力不足，投资同比增长。据有色协会统计，铅表观消费量与去年基本持平，锌表观消费量同比增长4.7%。我国铅锌消费以国内需求为主，随着汽车等铅的终端消费品产量下跌，以及铅酸蓄电池出口持续下降、在多领域面临替代冲击，铅消费增长乏力；受基础设施、家电、汽车等主要消费领域增幅下滑及产量下降影响，锌消费形势也不容乐观。2019年，随着铅锌矿山建设、冶炼资源综合回收等项目不断推进，铅锌采选、冶炼投资分别同比增长7.0%、31.1%。

　　2020年，铅锌行业绿色发展任务依然艰巨，全行业将按照中央经济工作会议要求，持续深化供给侧结构性改革，开展铅锌行业规范管理，严控冶炼产能无序扩张，加快绿色改造和资源综合利用，推动原生铅冶炼企业与蓄电池生产企业协同合作，积极利用二次物料，促进行业高质量发展。

　　铜行业

　　2019年，我国铜行业保持平稳运行，效益同比增长，价格震荡回落，下游消费持续转弱，产能过剩风险不容忽视。

　　一、产量平稳增长，主要技术指标持续优化。2019年，铜精矿金属含量163万吨，同比增长4.1%，精炼铜、铜材产量分别为978万吨、2017万吨，分别同比增长10.2%、12.6%。铜冶炼总回收率98.6%，同比提高0.1个百分点，铜冶炼综合能耗226千克标煤/吨，同比下降2%。

　　二、价格震荡回落，行业效益持续改善。2019年，铜价延续弱势震荡走势，全年现货均价47739元/吨，同比下降5.8%。全年规上铜企业实现利润412亿元，同比增长8.2%，增速较2018年提升3.9个百分点，其中铜矿采选行业实现利润56亿元，同比下降3.9%，铜冶炼、铜压延加工行业分别实现利润144亿元、212亿元，同比分别增长16.6%、6.5%。

　　三、进出口总额同比下降，原料进口结构发生变化。2019年铜产品进出口贸易总额753亿美元，同比下降13.2%，其中进口额、出口额分别为692亿美元、60.5亿美元，同比下降13.2%、13%。受禁止洋垃圾入境政策以及国内新增铜冶炼产能释放影响，废铜、粗铜、精炼铜进口量149万吨、76万吨、355万吨，分别同比下降38.4%、15.4%、5.4%，铜精矿进口实物量2199万吨，同比增长11.6%。

　　四、冶炼投资大幅增长，下游消费增幅放缓。2019年，受铜冶炼产能扩张及现有冶炼企业环保、智能化改造影响，铜冶炼行业投资同比增长40.9%，采选、加工投资同比下降13.6%、5.8%。下游消费继续放缓，电力行业投资低于预期，家用空调、冰柜、冰箱等增幅同比下滑，整体消费不容乐观，据协会统计，2019年我国铜消费同比增长2%，增速同比回落0.5个百分点。

　　2020年，铜行业冶炼过剩风险加剧，消费亟待拓展，国际贸易环境复杂多变，转型升级任务艰巨，全行业将按照中央经济工作会议要求，持续深化供给侧结构性改革，开展铜冶炼行业规范管理，加强行业自律，严控铜冶炼产能无序扩张，加快智能化、绿色化改造，建设一批智能矿山、智能工厂，推进铜基新材料研制应用，充分挖掘铜在新能源汽车、公辅设施等领域的应用潜力，促进行业高质量发展。

　　温馨提示：市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。