登录客服
使用财视扫码登陆 中金二维码

下次自动登录

登录
忘记密码?立即注册

其它账号登录:新浪QQ微信

手机网
首页>>期货>>期市动态>>  正文
精华推荐 财经号
博客 热门话题 直播

大基金二期启动概念股先行中和:周五股市早参考

天外星:A股今天逼临巨考清远:恐慌下杀后可加仓

车轩:风雨来暴跌一触即发雄鹰:市场周五遇13号

龙一:防疫用品+虫害防治 黄斌汉:A股仍是最抗跌

黾农:骇浪中的救“升”圈光头:热点及其影响个股

大卫:全球市场最黑暗一周一狼:A股多空有大动作

潘益兵:周五早间市场信息早盘:调整孕育短线机会

  • 又一长租公寓爆雷!黄金疯涨,“中国大妈”解套了?
  • 2019年那些翻车的首富们超强台风“利奇马”逼近
  • 全球股市重挫,黄金抢占C位警惕,又一白马股"凉了"
  • 中国单身成年人口超2亿在朋友圈骂人被罚1000元
  • 人民币"破7",央行紧急声明亚洲“整容王国”套路多深
  • 教授建议降低法定婚龄一夜暴富的“锦鲤”女孩咋样了
  • 徐小明 天赢居 寒江钓客 洛阳上官 幽兰行天下
  • 老孙头谈股 秦国安 龍哥论市 蒋律 股海潜蛟
  • 山东虎子 牛家庄 孔明看市 A炼金师 先知窝窝
  • 灵枝 旗帜先明 短线高手 牛传千股 龙头1988
  • 鸿牛 短线王 律动天成 海西一狼 五域论湛
  • 狗蛋 李博文 波段龙一 股市猎枪 涨停板老黄
  • MORE图说财经

    PTA:成本崩塌 重心下移

    2020-03-13 13:24:52 来源:和讯网 已入驻财经号 作者:佚名
    分享到
    关注中金在线:
    • 扫描二维码

      关注√

      中金在线微信

    在线咨询:
    • 扫描或点击关注中金在线客服

      摘要:

      PTA目前的运行逻辑是跟随原油,这是因为“PX-石脑油”价差目前暂无进一步下跌的空间,因此成本端的变动决定了PTA价格的变动。此次OPEC+未就深化减产达成一致意见,原油供应有增加的预期,且国外多国爆发公共卫生事件,原油需求有下调的预期,在供需双重压力下,国际原油快速下跌。回归到PTA供需基本面,在当前PTA正处于产能扩张周期,而PTA终端纺织服装行业景气下行,我们对PTA供需持悲观态度。因此,在成本崩塌,供需弱势之下,PTA价格重心进一步下移。

      第一部分 成本端:原油持续探底 PX价格跟跌
          3月6日的OPEC+会议结果显示,欧佩克与非欧佩克成员国未能就延长现有的减产协议达成一致,远低于市场预期。短期,国际原油面临供需双重压力,将持续探底;中期来看,利空消化之后,油价或筑底企稳,远期走势仍取决于OPEC+下一步的动作。

      PX价格与国际原油价格密切相关,我们按照“成本+利润”的方式来定价,目前“PX-Nap”价差在250-270美元/吨之间,已低于近半年均值,预计加工费进一步被压缩的空间有限。因此,PTA成本端最终的定价权仍在于原油端。

      第二部分 供给端:产量持续增加
          2020年1月和2月,PTA产量分别为394万吨和367万吨。由于PTA生产装置具有大型化、自动化的特点,因此装置的开工受春节因素干扰较小,节前PTA开工率一直处于攀升状态。元旦,PTA开工率为82%;1月底,PTA开工率已上升至92%。节后,终端织造受公共卫生事件影响严重,开工延后,倒逼上游聚酯降负,最后传导至PTA端,导致PTA工厂陆续出现检修降负,PTA负荷最低回落至80%附近。开工率的下滑带动2月份PTA产量较1月下降了27万吨。但考虑到2019年底新疆中泰120万吨/年和2020年1月恒力石化(600346,股吧)250万吨/年的新增产能,尽管开工下滑,但目前整体产量水平仍高于往年同期。从目前已公布的检修计划来看,二季度检修力度仍不够。

      第三部分 需求端:终端纺服行业景气下行
          中长期来看,我们对纺织织造行业的需求整体仍持悲观态度。第一,整个纺织织造行业目前正处于景气下行周期,从全球多家快消服装品牌关闭在中国的店铺可见一斑。第二,服装消费具有明显的季节性,受此次公共卫生事件的影响,一季度春季服装需求会较往年大幅下滑。而二季度的需求需要视国内公共卫生事件何时能够完全结束而定。第三,我们认为近1-2年终端纺服消费行业将迎来一轮新的洗牌,现金流或库存管理能力不佳的企业将被淘汰,部分企业或关闭退出市场。

      织机负荷回升速度较慢。截至2020年3月6日,江浙织机开工率回升至50%。纺织织造行业是劳动密集型行业,在这种特殊时期,其员工返厂复工进度较慢。2月份,开工恢复基本符合市场预期,在2月底达到30%。但3月份市场原本预期中旬附近其负荷可回升至70-80%,目前来看是否能如期恢复存疑。
          2019年1-12月,聚酯产量为5005万吨,较上一年度增加435万吨,涨幅为9.5%。2020年1月和2月,聚酯产量分别为386万吨和284万吨,同比增速分别为1.31%和-14.46%。显而易见,受此次公共卫生事件的影响,聚酯产量下滑严重。但目前我国公共卫生事件已逐步得到控制,江浙织机和聚酯工厂的开工率也在逐步提升,近期聚酯也将逐步去库。一季度整个聚酯产量低于去年同期是不争的事实,但乐观估计,预计二季度聚酯产量有望回升至往年同期水平。

      第四部分 库存端:社会库存持续累积
          截至2020年3月6日,PTA社会库存已攀升至299万吨,逼近300万吨水平。对于后期PTA社会库存走势,我们认为其仍将向上累库,但受下游聚酯开工恢复的影响,预计累库速度会放缓,后期库存水平有望至350-370万吨附近。主要有以下两点原因:第一,需求中长期不乐观。第二,供应压力持续加大。

      目前PTA行业尚未出现中小产能装置退出市场,但我们预计后续新产能投放冲下,PTA加工费将再度被压缩,届时行业竞争将更为激烈,部分中小型产能的装置或加快退出市场。

      第五部分 总结与操作建议

      单边操作上,我们认为原油近期仍将持续下探,油市氛围悲观。预计近期PTA仍将继续下探,抄底信号以原油止跌为主。跨期套利上,5/9价差进一步下跌至-170附近,反套为主。期权操作上,近期PTA期权波动率会大幅攀升,而后随着成本端利空的释放,期权波动率将再度回落,后期PTA期货将回归震荡盘整局面,建议在PTA期权波动率回落期间,做空PTA波动率。原油触底后,建议卖出09合约深度虚值看跌期权,或买入09合约轻度虚值看涨期权。
    中金在线期货声明:中金在线期货转载上述内容,不表明证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

    热门搜索

    为您推荐