受新型冠状病毒疫情的突然来袭无疑成为今年春节后第一只市场“黑天鹅”。开市首日开盘可谓是大起大落，铜、锌等金属在第一天就迎来了大幅度的下跌，对比之下，涨势较好的沪、镍等品种则与这些大跌的品种形成了两极分化的现象。

　　对此，小编认为一方面反映了疫情蔓延导致的恐慌情绪，另一方面也是市场为疫情将带来的经济低迷而担忧，使得投资者避险情绪增加。短期价格暴跌部分消化了部分疫情的负面影响。

　　我们今天先来瞧瞧被这场疫情彻底改变走势的品种锌的情况！

　　疫情之前的锌：低库存下的过剩

　　疫情出现之前，锌市场格局的基本特点是：

　　疫情出现前，锌市场格局的基本特点：1.锌矿持续增加供应并对冶炼过剩

　　2.锌矿过剩令加工费(TC)维持高企

　　3.利润让渡冶炼，刺激冶炼增量快速实现

　　4.自2019年Q3开始，政府主导基建增量，叠加地产的恢复，锌消费增速实现好转。

　　疫情之前，供需平衡的结果

　　1. 2020年锌资源过剩6%，需要通过锌价(锌矿价格下跌)挤掉供应量，供应尾端对应锌价1700-1800美元。

　　2. 锌锭市场由低库存开始缓慢积攒库存，全年小幅累库；由于前几年的产业链去库，即使全年累库，也会出现季节性的低库存行情。

　　疫情之后的锌

　　1.冶炼意外减产

　　锌冶炼利润高企 但疫情令冶炼出现超预期减量

　　从目前的锌价和TC水平看，冶炼端仍旧存有高昂的利润，因而节前虽有听闻个别炼厂硫酸库存高，但普遍都能降价促销，并未减集中检修安排。

　　春节期间由于疫情爆发迅猛，不少省份和地区都实行了较为严格的出入管制，从而令炼厂原料、成品、副产品运输均受阻，少量冶炼厂出现意外减产；有更多冶炼厂表示若交通受阻情况延续，中旬开始考虑减产。

　　数据来源：金瑞期货，WIND

　　2.消费暂时缺席

　　春节+疫情，消费暂时缺失

　　疫情正好在春节期间爆发：多省政府明确要求复工不得早于2月10日更多地区甚至复工在22号。

　　叠加春节假期延期，假设10号以后消费陆续返工，正常上班，Q1折损2周消费或者更多。

　　3.近期明显累库

　　由于消费的缺失，令锌市场超季节性的积累库存：截止周一显性库存较节前增加近12万(国内社会+9w、LME+2w)

　　在厂库存也超预期增加，厂库库存较节前增加7/8w，超季节性2w

　　预计至一季度末，全球库存累至55万，直接令锌失去低库存土壤：边际增量太大，现货端没必要继续藏匿库存，加速隐形库存显现；失去季节性现货/近月端波动的条件

　　4.加剧中长期过剩趋势

　　对于平衡表的影响主要在于：

　　令2020年消费变成负增长

　　增加中长期过剩的确定性

　　增加了空头的确定性

　　疫情之后，对于平衡表的影响：

　　由于尚未发现对矿发生根本的扭转，从而锌资源过剩扩大至7-8%。

　　锌价需要进一步下修；疫情令消费增速失去1%，即较年初时需要额外挤掉1%的供应，从成本曲线看，继续挤掉1%的供给所需要的价格预计是50-60美元，因而供应尾端对应锌价1700美元附近，沪锌核心区域15000元/吨。

　　近日疫情增量上有所缓解，令市场宽慰；随着疫情的缓解，锌重回品种逻辑，锌价或继续兑现跌幅。

　　中央政治局常务委员会召开会议分析新冠肺炎疫情形势加强防控工作的主要精神。原则是在2020年，“十三五”收官之年，全面建成小康社会之年，努力完成党中央制定的经济社会发展任务，将加大宏观政策调控力度——政府主导的基建等重大项目在疫情结束后发力，弥补Q1的消费损失，继而上修消费增速。