布伦特原油在2月10日向下虚探一年新低53.11美元之后，随后4个交易日多头连续反攻，从低点已经累计反弹超过4美元，对于当前的市场环境来说这是一个不小的反弹幅度，交易圈里边看多的声音明显变多。主流看涨声音是：别管什么基本面了，要尊重盘面！油价明明涨了嘛！经过连续4天的强势推涨，盘面看空头貌似压不住了，市场心态明显好转。    　　除此之外，还有一个积极信号就是布伦特1—3月间差从贴水0.7美元迅速收回至升水，好像近端市场供应压力并没有像前期夸张的那么大。盘面的强势反应后，有外媒解读是交易员们开始评估中国原油需求复苏迹象。    山东地炼采购动作改善市场预期

　　根据阿格斯报告，因为布伦特原油大跌，以及交付的山东港DES原油溢价下降，采购成本低廉，一些买家重返3月底或4月份抵达的原油市场。4月到港的货物特别有吸引力，一周内达成了包括巴西卢拉、阿曼、加蓬的Mandji等多单原油交易。目前中国不存在现货原油短缺的问题，汇总阿格斯及金凯讯方面资讯，中国炼厂采购的原油船货陆续到岸。据山东港口工作人员介绍，山东港口罐容已非常紧张，油轮压港明显，等待卸货时长增加。山东董家口港目前的延误时间约为15天，原因是人员短缺和下游燃料需求放缓，导致原油滞留在港口储油罐，导致船只缓慢卸货。在中国最繁忙的油库青岛周围的其他港口，延误时间要短一些。即使是在山东北部的黄岛和烟台，也要10天左右。    　　富拓外汇市场分析师Han Tan表示，据称中国独立炼油厂利用最近国际油价大跌之机开始大举采购原油船货。中国山东寿光鲁清石化公司从俄罗斯、安哥拉和加蓬购得七船3月和4月装原油船货，中化弘润石化公司也从加蓬采购一批原油船货。油价自2月10日以来的强劲反弹令很多人感到意外，在之前油价大幅下跌的情况下，中国小型独立炼油厂已经在现货市场大举买入，这可能助长油价反弹。此轮买盘符合目前市场上有关最糟糕时期已经过去的看法，乐观观点认为中国疫情现在已经得到控制，需求很快将回暖。但是亦有交易员分析，山东地炼个别买进的几船原油“死货”被认为是中国原油需求复苏，显然是并没有充分认知中国的市场状况。

　　中国INE原油期货持仓大幅增加

　　值得注意的是，节后中国INE原油期货出现大幅增仓现象，持仓量大幅刷新了上市以来的新高，而且增仓不仅仅局限在近月主力合约，次月合约也是每天稳步增仓，尤其是次月持仓和成交量比值多日出现接近1/2的表现，在增仓过程中一个比较抢眼的表现就是国内开盘时段走势强于国际市场，这意味着有资金在当前位置并不过度看空后市，因此在国内原油期货上进行抄底操作，资金增持持仓分布于4月和5月合约，尤其是布局5月合约显示资金对原油后市的反弹行情期待颇高。    中国炼厂开工率持续下滑    　　从隆众对国内炼油装置负荷研究来看，截至2月13日，主营炼厂常减压装置开工负荷在71.96%，较节前下降11.88%，较去年同期下滑8%。某主营系统A经过三次调整，最终原油加工量合计降量300万吨，成品油合计降量248万吨，目前汽柴煤收率已调整至最低，下一步汽柴煤收率已经几无下降空间，后期原油加工量还可能继续调整。某主营系统B第一轮原油加工降量200万吨，目前降量则已增加至350万吨原油。西南地区某主营炼厂C刚刚进入检修，但进度可能拖后；沿江地区某主营炼厂D原定5月份前后大检修，但实际检修时间可能推迟到9月份。从整体来看，主营炼厂春季检修计划可能提前，3月进入单装置或二次装置检修的炼厂较多。根据隆众估算，2月主营因调整检修损失产能150万吨，3月损失产能360万吨。

　　山东地方炼厂方面，目前开工率41.1%，较节前下降20.82%，对比去年同期下跌36.74%。原油日加工量较节前下降9.9万吨，汽油日产量较节前下降3.4万吨，柴油日产量较节前下降5.4万吨。市场需求下滑，炼厂成交不畅、库存上涨，几乎所有炼厂都有降量操作，部分采取临时停工或停开部分装置的措施。

　　现阶段疫情防控仍处在关键阶段。疫情对中国油品需求的影响是实质性的，尤其是在承接2019年中国在需求端做出了那么大的贡献的前提下，失去中国需求的拉动对油价来说实在是承受不起。终端市场对成品油的需求锐减，炼厂销售惨淡，成品油库存高企，开工率被迫下降，甚至有个别炼厂憋库停产。2月10日部分省份开始复工复产，全国物流有所恢复，再加上炼厂降价促销，需求开始好转，也仅仅使炼厂库存转移至社会库，终端市场需求并未得到很大改善。在重重利空打压下，中国炼油企业经营进入艰难时刻，预期2月份将出现巨大亏损。

　　疫情防控与返城复工的交织

　　当前中国正处在疫情防控和返城复工交织的阶段。对于大部分地区来说，疫情防控仍是现阶段最重要的工作，但企业复工的需求日益强烈，在这个过渡阶段，市场不缺乏矛盾点和各类观点的碰撞。譬如有观点认为中国原油需求现阶段持续恶化，2月底前难好转，甚至会在未来几个月内都难以恢复正常，也有观点认为后期需求存在大幅反弹预期，这两种观点的分歧就是其中的典型代表。前者意味着在需求好转之前的一个阶段内将继续看空油市，而后者则显然在预期驱动下已经入场抄底或者准备随时抄底。两种观点摩擦之下，油价的摇摆也就在情理之中。我们认为，这两种观点都没错，区别只是节奏和时间的问题，现阶段油价需求未有效复苏之前，筑底将是主旋律，我们要密切关注需求是否能有效好转，在此之前的反弹多数是下跌之后的修正，油价仍将继续探底，而等到需求好转真正具备条件时，油价才能迎来上涨。    　　目前油价反弹已经进入分歧较为明显的阶段，布伦特原油在60美元之下都将是持续的多空争夺区域，未有效站上60美元之前，对行情定性仍宜以超跌反弹来对待。(作者单位：海通期货)