作者|国泰君安期货 高琳琳

　　编辑|八月

　　春节临近，沪胶出现显著回调，不得不说这次十一节后的这波上涨，主力玩得非常聪明、步步为营。从周线来看，第二轮的高位在13500处戛然而止，那么节后还有什么炒作点和关注点？我们一起来梳理一下：

　　 从供应端来看：传统产区物候条件或致提前停割 

　　原料价格一波三折：12月中旬原料价格维持高位整理，12月底原料价格因泰国假期无人问津急跌，乳胶厂压价也导致原料价格偏低，1月初企稳，之后连续上行，胶水价格达到42-43泰铢。往年东南亚一月基本不会出现停割，今年由于物候条件等影响，泰国、马来、越南都提前停割，据闻马来西亚已经开始落叶，预计还能割一周。泰国1月停割比较少，2月份北部停割比较多，南部大多会持续到3、4月份。总体来说，停割期有前移。原料价格也从侧面印证了供应相对偏紧的态势。

　　 从需求端来看：我们发现一些新的特点：

　　1、 头部效应、后来者优势渐显——海外布局效果显著，后生动能犹存。

　　林毅夫曾说中国经济发展迅猛，答案在于中国充分利用了世界上的先进技术,发挥“后来者优势”,作为自身技术创新产业升级的来源。这点在轮胎行业上也有所体现。以市场换技术，作为一种发展策略，使国内轮胎行业在短期内迅速向成熟发达国家的行业标准靠拢。但随着发展的深化，“后来者劣势”的说法也不绝于耳，它指因为模仿而逐渐失去了自主创新的能力。可喜的是，随着行业资源优化整合，国内轮胎的优势也逐步凸显，特别在工程车胎和替换方面。赛轮轮胎2019年预计实现净利润为12.00亿元，同比增长 79.60%。业绩变动原因受主营业务影响：1、公司市场开拓效果不断显现,使营业收入规模有所扩大,同时,本期原材料成本整体处于稳定低位,提升了报告期的毛利水平。2、越南工厂产能发挥较好,盈利能力较去年同期提升明显。贵州轮胎也发布了2019年轮胎业绩情况，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元至1.65亿元，较上年同期增长 47.44%至 87.13%。贵州轮胎称，在各个系列拳头产品尤其是卡客车高端无内胎轮胎的带动下，公司上半年生产经营较为稳定，尽管出口受阻，但因调整产品系列结构、销售地区结构措施得当，轮胎业务销售收入较上年同期大幅增长，毛利率上升。

　　2、压力虽大，但忧喜相伴——汽车销量累计增长率下半年持续收窄。

　　2019年汽车月度销量连续出现负增长，上半年降幅明显，下半年逐步好转，其中12月当月销售略降0.1%，与同期基本持平；虽然总体压力依然较大，但累计增长率降幅下半年持续收窄。截至目前，我们得到的信息基本都支持2020年的汽车市场依然负重而行。从行为心理学的角度来说：投资者因为保守性偏差，很容易沉浸在过去的信息中，对新的讯息有所抵触。但事实上19年的基数偏低，加上2020年是特殊的四年叠加：是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，是实现第一个百年奋斗目标的决胜之年，也是脱贫攻坚战的达标之年。我们很难预测汽车市场能否在新能源车、淘汰国三及以下营运中的重型柴油货车以及基建、物流、资本市场好转刺激居民消费增加的利好下涅槃？如此一来，修复预期差可能会给盘面带来利好驱动。1月15日河南省印发《关于加快全省道路货运行业转型升级促进高质量发展的实施意见》。意见指出，建立完善国三及以下营运中重型柴油货车淘汰名录库，力争2020年年底前全省淘汰国三及以下营运中重型柴油货车10万辆以上。对提前淘汰营运中重型柴油货车、高耗低效非标准汽车列车及罐车等老旧柴油货车的，统筹相关资金给予适当补助。

　　总体来说，我们认为沪胶在蓄强，目前还没有燃点来引爆，但遵养时晦，只有懂得退守待时，才能立于不败之地。

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