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    镍价在2019年仍有26%的涨幅 2020年关注印尼政策

    2020-01-06 17:49:13 来源:金投网 作者:佚名
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      核心观点

      2019年,印尼超预期提前禁止原矿出口的消息引起镍市大幅震动,沪镍主力连在消息的推动下在九月份一度触及149190元/吨的历史高位,较年初涨超70%,随后又在炒作情绪冷却、需求不振下三个月回调近30%。全年来看,镍价在2019年仍有26%的涨幅。

      2020年,印尼仍是影响镍价的主要变量,1月1日起印尼将禁止所有红土镍矿的出口,考虑到菲律宾环保政策趋严、新喀里多尼亚运费高企,印尼禁矿令或将带来全年10%-15%的镍矿缺口。

      印尼的2020禁矿令的实施将为镍市已经存在缺口的情况下,进一步加剧2020、2021的供应短缺,而在更远的未来,即2022年以后,镍市不确定将加大。

      详细内容

      主要结论

      2020年,印尼仍是影响镍价的主要变量,1月1日起印尼将禁止所有红土镍矿的出口,考虑到菲律宾环保政策趋严、新喀里多尼亚运费高企,印尼禁矿令或将带来全年10%-15%的镍矿缺口。2020年中国镍铁生产企业或因资源不足与亏损而减产,而印尼新增镍铁产能的投放进度将成为影响平衡的关键。值得注意的是,因印尼反垄断政策,官方开始对红土镍矿定价,品位低于1.7%的镍矿定价27美元/吨-30美元/吨,远高于此前的市场定价,恐影响印尼镍铁建设进度及中国铁厂成本,为镍价奠定成本支撑。镍需求将走出低谷,2020年不锈钢消费料因贸易争端减缓和经济回暖而触底反弹,而5G产业链爆发迎来的换机潮和电动汽车的稳步扩张将为电池用镍的需求带来想象空间。总体而言,考虑到2019年镍市在资金和市场情绪下过分透支利好,2020年一季度镍价将在不锈钢需求疲弱和镍铁成本支撑下震荡筑底;二季度以后,镍矿供给收缩矛盾凸显、需求复苏将助推镍价强势反弹,主要波动区间90000元/吨-140000元/吨。

      行情回顾

      2019年,印尼超预期提前禁止原矿出口的消息引起镍市大幅震动,沪镍主力连在消息的推动下在九月份一度触及149190元/吨的历史高位,较年初涨超70%,随后又在炒作情绪冷却、需求不振下三个月回调近30%。全年来看,镍价在2019年仍有26%的涨幅。

      2019年沪镍走势分为四个阶段:

      第一阶段为1月至3月上旬,中美贸易战缓和,宏观信心提振,同时下游主要需求不锈钢产量连创新高,刺激镍价持续上涨。

      第二阶段为3月中旬至7月上旬,沪镍震荡承压,原因一方面是二季度国内外镍铁产能的超预期释放,包括国内年内最大的新增产能山东鑫海和印尼年内最大的新增产能印尼德龙均如期投产,使得上游供给过剩的预期增强;另一方面是五月宏观风波不断,中美贸易进程一波三折,全球经济下行压力凸显,外部风险成为主导有色的主要因素,两方面的压力使得沪镍承压。

      第三阶段为7月中旬至9月上旬,沪镍大幅上行,7月起市场传言印尼将原计划的2022年全面禁矿大幅提前至2020,印尼多个重要官员也发表关于提前禁矿的意见也从侧面加强传闻的可能性,大超市场预期。印尼提前禁矿的消息极大地刺激多头炒作的热情,市场担忧2020年印尼禁止原矿出口恐将使得未来镍资源产生大幅缺口,沪镍在两个月内涨超50%。

      第四阶段为9月中旬至年末,沪镍表现为震荡回调。2019年8月30日,印尼禁矿消息被官方证实,利多兑现,多头大量获利平仓。此外,在供应端暂无故事可谈后,市场定价权重归需求端,四季度不锈钢库存累库风险攀升和新能源汽车销量大幅下滑也一定程度上加速了镍价的下跌。

      1 镍矿:印尼政策冲击供应 镍矿缺口难以弥补

      2019年以来,全球镍矿供应频受扰动,印尼风波不断、菲律宾环保趋严、巴西发生大规模矿难,导致镍资源产量不及预期,据世界金属统计局(WBMS)数据,2019年1-10月全球镍市出现供应短缺,表观需求超出产量4.04万吨。国际镍业研究小组(INSG)估计2019年全球镍矿产量230.4万吨,比年初估算的增幅10%后的量大幅减少。

      2020年,受印尼禁矿政策提振,红土镍矿价格大幅上涨,刺激相关国家积极产出,主产国菲律宾、巴西、新喀里多尼亚产出料增加,淡水河谷旗下世界级镍矿Ona Puma也将重启;硫化镍矿方面,澳大利亚、俄罗斯亦积极加速旧矿重启,包括Savannah North项目、Poseidon Nickel旗下的Black Swan镍矿以及停工9年的Avebury镍矿。INSG预计全球镍产量在2020年将增至248万吨,同比增长4.6%。总体而言,受高镍价刺激,2020年全球镍矿产出仍将同比增加,但受制于印尼出口禁令,除印尼以外的国家仍将处于缺口状态。    印尼政策牵动中国镍产业链神经。作为全球最大的镍消费国与镍资源进口国,中国对镍矿资源对外依存度极高,其中红土镍矿对外依赖度接近100%,菲律宾、印尼贡献其中95%以上的进口量。印尼作为红土镍矿的主要资源国,2014年起开始加大镍矿资源的开发,2014年印尼正式启动出口禁令以鼓励生产商在印尼国内兴建冶炼厂,受此影响中国进口镍矿的数量自高位逐年回落,包括青山在内的大量中国企业前往印尼兴建镍-不锈钢生产基地。2017年出口禁令松绑,印尼一跃成为世界第一镍资源生产国,同时贡献了全球绝大部分镍矿增量。2018年全年中国从印尼进口镍矿约1500万湿吨,同比增长近300%,约占当年总进口量的三分之一,由此可见,印尼镍矿出口政策对我国镍矿供给产生巨大影响。

      印尼禁矿令的实施或为2020、2021造成每年2500万湿吨左右的供应收缩。8月30日,印尼能源和矿产资源部(ESDM)表示,从2020年1月1日开始,不再允许出口镍含量低于1.7%的镍矿石。早在2014年,印尼就已经禁止品位在1.7%以上的镍矿出口,新一轮禁矿令的执行意味着从2020年1月1日起,平均品位最高的印尼红土镍矿将在其余国家销声匿迹。根据海关总署公布的数据,2019年1-10月中国自印尼进口红土镍矿1804万湿吨,其中十月单月进口量创历史新高,因不锈钢生产商意欲抢在印尼实施出口禁令之前囤积原材料。11月,印尼以港口检查为由暂停了所有镍矿的出口,为期两周,预计11月进口量将环比减少。截至2019年12月1日,根据印尼官员的说法,印尼镍矿石出口量为2573万吨,预计印尼2019年镍矿出口量在2670万吨。

      欧盟申诉印尼再增变数。2019年11月22日,欧盟就印尼限制镍和其他原材料出口的行为向世界贸易组织(WTO)提出申诉,欧盟委员会表示,这些限制不公平地限制了欧盟生产商获得镍矿的机会,尤其限制了其获得废料、煤炭、焦炭、铁矿石和铬的机会。委员会还质疑鼓励印度尼西亚生产者使用本地而非进口内容的补贴,这违反了WTO规则。2019年12月12日,印尼总统佐科.维多多(Joko Widodo)强势回应,其限制镍矿石和其它矿产品出口的政策不会改变,印尼将针对欧盟向WTO提出的申诉进行辩护。申诉事件再为未来印尼镍矿供给添加不确定性,如果后续欧盟胜诉,即印尼在当地镍铁建设进度大幅提前的背景下恢复2020年镍矿出口,那么未来镍供给可能大幅过剩。    高镍价可能刺激菲律宾出口,然而情况并不乐观。近两年来随着当地环保政策的边际放松,菲律宾的镍矿出口已经较2017年回暖,2019年1月-10月自该国累积进口镍矿2600万湿吨,与2018年同期持平,但仍不及2014、2015年的同期峰值3000万吨以上。目前红土镍矿平均价格已经较印尼禁矿令宣布之前翻番,或能刺激菲律宾镍矿出口,但2014年的出口高峰恐难以企及,原因一方面是当地环保约束与过去已经截然不同,另一方面是菲律宾最大的高品位矿区kawi kawi因濒临枯竭面临着无限期关停的风险,据悉该矿区年产镍矿7.6万金属吨,约占全球产量的3.5%。惠誉国际宏观研究公司(Fitch Solutions Macro Research)预计未来10年菲律宾镍产量预计将以年均2.5%的速度增长,远不及印尼停止出口造成的减量。

      新喀里多尼亚能够释放的增量有限。新喀里多尼亚的镍矿储量居世界第二位,约占世界储量的16%,但因为路途遥远,海运费高达25美金/吨以上,远高于菲律宾、印尼等地区的9-15美元/吨,因此出口至中国的量也很少,2018年在400万吨配额的情况下仅出口83.5万湿吨。如果2020年红土镍矿能维持高位(截至2019年12月份,1.7%红土镍矿平均CIF为60美元/吨左右),新喀里多尼亚出口到中国便有利可图,同时在印尼宣布禁矿后,新喀里多尼亚政府增加了镍矿出口配额100万吨,能够弥补500万吨缺口,但总体而言仍杯水车薪。    国内港口库存大幅回落。9月份以后,印尼一纸出口禁令,原材料短缺的预期刺激了厂商囤货的积极性,国内港口库存呈现大幅去库的态势,截至2019年12月20日,国内港口镍矿库存合计1371.44湿吨,约12万金属吨,同比减少16.81%;镍矿价格亦创五年新高,截至12月20日,印尼红土镍矿1.65%(CIF)平均价61美元/湿吨,菲律宾红土镍矿1.8%(CIF)平均价71美元/湿吨,较7月份的低点增加近50%,亦体现了国内镍矿紧缺的预期。值得注意的是,菲律宾镍矿供给存在明显的季节性,通常在4月-10月是主要的供应高峰期,2020年1月1日印尼禁止原矿出口后,国内将在一季度面临进口空窗期,届时镍矿短缺的态势将逐渐凸显。    展望2020年,印尼仍是影响镍价的主要变量,1月1日起印尼将禁止所有红土镍矿的出口,考虑到菲律宾环保政策趋严、新喀里多尼亚运费高企,印尼禁矿令或将带来全年10%-20%的镍矿缺口。2020年中国镍铁生产企业或因资源不足与亏损而减产,而印尼新增镍铁产能的投放进度将成为影响平衡的关键。值得注意的是,因印尼反垄断政策,官方开始对红土镍矿定价,品位低于1.7%的镍矿定价27美元/吨-30美元/吨,远高于此前的市场定价,恐影响印尼镍铁建设进度及中国铁厂成本,为镍价奠定成本支撑。镍需求将走出低谷,2020年不锈钢消费料因贸易争端减缓和经济回暖而触底反弹,而5G产业链爆发迎来的换机潮和电动汽车的稳步扩张将为电池用镍的需求带来想象空间。总体而言,考虑到2019年镍市在资金和市场情绪下过分透支利好,2020年一季度镍价将在不锈钢需求疲弱和镍铁成本支撑下震荡筑底;二季度以后,镍矿供给收缩矛盾凸显、需求复苏将助推镍价强势反弹,主要波动区间90000元/吨-140000元/吨。
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