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    2020年双焦整体重心将逐步下移

    2019-12-16 11:05:09 来源:金投网 作者:佚名
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      回顾2019年,由于环保限产力度减弱,煤焦钢整体供应充足,而下游需求相对稳定的情况下,产业链整体利润全线下移。2019年前10个月我国原煤产量为30.39亿吨,同比增加5.38%。炼焦精煤产量同原煤一样,整体保持增长态势,根据煤炭资源网统计的数据,1—10月份我国炼焦精煤产量为3.886亿吨,同比增长3.92%。2019年1—10月我国焦炭累计产量为39043.8万吨,较去年同期增加3736.2万吨,同比增长8.67%。截至2019年11月15日当周,我国炼焦煤总体库存为2708.11万吨,同比增加567.9万吨,同比增长26.53%。截至11月15日,我国焦炭总库存954.47万吨,同比增加239.43万吨,同比增长33.48%。

      从世界各大银行对2020年中国经济增速预测数据看,2020年中国经济增速将继续下行。由于坚持“房住不炒”的总体基调,2020年房地产基本会维持稳定偏弱势的下行趋势。2020年国家会采取基建托底,同时2020年是十三五收官之年,基建将有所表现。但钢材65%用于房地产,在地产偏弱的情况下,钢材整体重心将会下移,进而传导至炉料端。2020年双焦整体重心将逐步下移。对于2020年焦煤、焦炭全年价格走势维持谨慎偏悲观。

      长期走势和2019年行情总结

      焦煤焦炭市场长期走势分析

      焦煤、焦炭作为煤焦钢产业链的上中游产品,与基建、房地产行业等行业息息相关,其价格既受到宏观经济大环境影响,又受到产业链供需博弈的左右。回顾焦炭、焦煤自2011年4月和2013年3月上市以来的价格走势,两品种行情可分为以下阶段:
        第一阶段(2011年—2015年):慢慢“熊”路。在回顾这段历史事前之前,需继续向前追溯到2008年。2008年9月,国际金融危机全面爆发后,中国经济增速快速回落,出口出现负增长,大批农民工返乡,经济面临硬着陆的风险。为了应对这种危局,中国政府于2008年底退出“四万亿计划”。四万亿计划的推出导致大规模煤矿项目和焦化企业不断上马,产能不断增加。按照卓创统计的口径,2009年我国炼焦煤产能7.25亿吨,2015年炼焦煤产能增加至14.25亿吨,2009年—2015年炼焦煤产能增长96.55%,年均复合增长率为11.92%。2009年我国焦炭产能为4.2亿吨,到2015年我国焦炭产能增加至6.87亿吨,2009年—2015年焦炭产能同比增长63.57%,年均复合增长率为8.55%。
        2011年我国四个季度GDP增速分别为10.2%、10%、9.4%、8.8%,全年GDP增速为9.6%,到2015年GDP全年增速下降至6.9%,由于2011年—2015年中国经济不断下行,叠加产能不断增长,双焦产能过剩愈发严重。该阶段双焦价格重心不断下移。焦炭活跃合约自上市2300元/吨附近,一路下跌至800元/吨附近,焦煤活跃合约自上市1240元/吨附近,跌至2015年底550元/吨附近。

      第二阶段(2016年—2018年):价格回升。由于第一阶段,经济和贸易低迷,实体经济困难加大,国内深层次矛盾突出,2016年国家开始实行的供给侧改革,其中包括:煤炭行业276个工作日、清理地条钢、采暖季限产、淘汰双焦落后产能等等一系列举措。供给侧改革导致2016—2018年焦煤、焦炭供应端出现大幅收缩,炼焦煤产能从2015年14.25亿吨的峰值,下降至2018年11.4亿吨,降幅20%,产量由9.65亿吨下降至7.03亿吨,下降27.16%。焦炭产能从2015年6.87亿吨,下降至2018年的6.45亿吨,下降6.11%,焦炭产量自2015年的4.48亿吨下降至2018年的4.38亿吨,下降2.14%。该阶段下游需求相对稳定,在供应端缩量的情况下,价格不断回升,焦炭活跃合约从2016年年初560元/吨附近回升至2300元/吨附近,焦煤从550元/吨附近回升至1400元/吨。

      期货市场2019年度走势分析

      2019年由于环保限产力度减弱,煤焦钢整体供应充足,而下游需求相对稳定的情况下,产业链整体利润全线下移。观察2019年双焦指数价格走势,焦煤波动小于焦炭,而焦煤走势要强于焦炭,分季度细分来看:

      一季度:一季度双焦指数整体以上行走势为主,但整体可以细分为两个阶段,第一阶段(1—2月):1、2月份属于2019年农历春节前夕,山西、内蒙、山东等主产区矿难不断发生导致焦煤供应预期收紧,焦企开始大量囤积焦煤,焦煤价格走高,成本端支撑焦炭,焦炭亦同焦煤走高。第二阶段(3月份),由于环保力度偏弱,焦炭开工率维持高位,焦炭呈现供过于求的格局,焦炭库存快速累积,市场情绪走弱,焦炭价格回落打压焦煤价格。

      二季度:焦炭指数二季度走势同一季度稍有类似,均为季度前两个月上涨,最后一个月下跌。4月份正值“银四”需求旺季,焦炭需求逐步回暖,5月份由于巴西垮坝导致铁矿石暴涨进而带动黑色系情绪好转,此时焦炭上涨属于被动上涨。6月是传统的钢材消费淡季,并且成材利润逐步被铁矿上涨吞噬,钢厂打压焦价意图明显,后在唐山非采暖季错峰生产,焦炭刚性需求大概率下滑,价格冲高回落。二季度焦煤整体走势较为平稳,其价格涨跌主要受焦炭价格带动,二季度焦企开工率维持高位,下游需求端维持强劲的情况下,焦煤指数整体以振荡上行为主。

      三季度:三季度双焦价格整体振荡下行走势。7月份由于环保限产的短期趋严,唐山地区全面停产,全市钢铁限产50%后放宽,部分钢厂力度减半,焦炭需求端回落,库存继续累积,价格回落。8月份市场关注焦点开始切换,由库存端向供应端转变。由于8月份山西举办二青会,二青会期间太原、吕梁、晋中、长治各地出台焦企限产策略,供应收紧,但下游钢材社会库存连续增加,钢材价格回落带动焦炭下行。9月份由于国庆环保限产的预期,下游钢厂高炉开工率下降幅度高于焦炭,导致焦炭旺季去库缓慢,期间虽有成本支撑导致焦炭反弹,但供应充足的情况下,焦炭振荡下行。

      该阶段焦煤走势仍主要跟随焦炭价格走势。8 月上旬由于台风“利奇马”影响,山东地区煤矿全部停产,供应端局部收紧的情况下支撑焦煤期价,但炼焦煤库存不断增加,以及9月中旬澳煤价格暴跌带动焦煤破位下跌。

      四季度:双焦重心继续下移。10月份宏观数据偏空,“银十”旺季需求不及预期,双焦整体库存处于同期高位,整体供应宽松。步入11月份,期间虽有进口煤限制,河北、山东局部地区受环保影响局部限产等诸多利多消息刺激,但难以扭转供应宽松以及需求转弱的局面,双焦整体重心下移。11月中旬公布的房屋开工面积同比增长9%,改变市场对下游悲观的预期,叠加社会钢材库存的不断下降,钢材价格的走高带动双焦价格触底反弹。

      焦煤:供需紧平衡价格平稳运行

      2019年我国煤炭供应量充足

      2019年我国煤矿安全生产事故频发。1月12日陕西榆林百吉矿业李家沟煤矿瓦斯事故,1月17日山西岗县昌恒煤焦公司,2月20日内蒙古蒙东畅彤矿业运输事故。为此全国煤矿进行了较为严格的安全生产,原煤产量出现阶段性下降,按照统计局公布的数据,今年1—2月份我国煤炭累计产量为5.14亿吨,同比下降0.51%。两会结束之后,煤矿逐步恢复生产,后期煤矿安全平稳运行,煤矿整体供应较为充足。今年前10个月我国原煤产量为30.39亿吨,同比增加5.38%。

      由于原煤产量的增加,2019年炼焦精煤产量同原煤一样,整体保持增长态势,根据煤炭资源网统计的数据,1—10月份我国炼焦精煤产量为3.886亿吨,同比增长3.92%。细分来看,炼焦煤供应端整体走势同原煤产量基本保持同步,上半年炼焦精煤整体维持增长态势。6月份之后祖国即将迎来建国 70 周年大庆,环保限产趋严,中间有伴随台风“利马奇”等扰动因素,造成焦煤供应端小幅收缩,炼焦精煤三季度产量小幅回落。
        我国炼焦煤资源相对较少,主焦煤资源不足,强粘结性煤稀缺,而且分布不均匀。在炼焦的实际应用中,单品种煤是无法独自使用的,需要通过配煤的过程,将不同煤种的指标进行协调,达到炼焦所需的指标,同时各煤种价格不同,配煤过程需要同时考虑经济性。从煤种细分看,2019年主焦煤、1/3焦煤和气煤整体维持增长态势,2019年1—10月主焦煤产量为1.31亿吨,同比增加13.2%,1—10月1/3焦煤精煤产量为7719.41万吨,同比增长11.19%,1—10月气煤精煤产量为6964.55万吨,同比增加25.7%。2019年贫瘦煤整体供应保持平稳,1—10月贫瘦煤精煤产量为2481.21万吨,同比增长1.12%。肥煤、气肥煤以及瘦煤产量整体维持下降趋势。1—10月肥煤精煤产量为4649.96万吨,同比下降13.48%,1—10月气肥煤产量1589.94万吨,同比下降39.73%,1—10月瘦煤产量为2351.34万吨,同比下降16.89%。

      炼焦煤净进口创出新高

      近年来,随着经济的快速发展,煤炭需求增加,我国进口煤数量也在逐年增加。进口煤对于丰富煤炭品种、平抑煤价、降低购煤成本,以及平衡煤炭市场供需平衡等方面的确发挥了重要作用。进口煤政策对我国进口煤进口量影响极大,近几年,我国在不同时期对进口煤具体政策要求。
        从2017年开始,政府加强了煤炭进口管控,通过向海关和主要进口商发放配额形式对煤炭进口进行调控。原则上,进口配额是根据前几年的进口量而定的,并根据当年的供需情况进行调整,但不会向公众披露。

      2019年以来,我国进口煤炭大幅增长,按照海关总署统计的数据,2019年1—10月我国进口煤炭2.76亿吨,较去年同期增加2489.5万吨,同比增长9.9%。煤炭进口量大幅攀升主要有以下几方面原因:首先,我国煤炭需求保持强劲。尽管经历外部环境收紧,但“补短板”、“新基建”等一系列政策的实施拉动投资增速回升,需求继续看好,火电发电量保持增长态势。其次,平控措施没有发挥作用。三季度开始,虽不能异地通关,只对贸易商带来有一些影响,对大型电力企业影响很小。最后,国内煤炭竞争力不如进口煤。铁路运距远、费用高,煤炭由大秦线、蒙冀线运到环渤海港口,再由船舶转运到南方接卸港口,费用高出澳洲煤到岸价50元/吨甚至100元/吨。
        从月线图上看,焦炭主力已经完成5浪上涨,当前处于三浪下跌向四浪反弹走,期价在四浪反弹测试2150的压力位置之后,继续掉头向下,在跌破三浪低点之后将下跌至1410的重要支撑位置。

      总结全文和2020年度操作建议

      回顾2019年在环保限产趋弱的情况下,焦炭产量大幅增加,进口增加而出口下滑的情况下,整体库存不断上升,焦炭重心不断下移,竞而通过产业链自下而上的传导带动焦煤重心下移。从世界各大银行对2020年中国经济增速预测数据看,2020年中国经济增速将继续下行。由于坚持“房住不炒”的总体基调,2020年房地产基本会维持稳定偏弱势的下行趋势。2020年国家会采取基建托底,同时2020年是十三五收官之年,基建将有所表现。但钢材65%用于房地产,在地产偏弱的情况下,钢材整体重心将会下移,进而传导至炉料端。2020年焦炭整体重心将逐步下移。对于2020年焦煤、焦炭全年价格走势维持谨慎偏悲观。

      基于对双焦2020年整体走势偏空的预判,全年整体的操作思路以逢高沽空为主,注意交易节奏的把握。

      2020年仍有几点不确定性:首先, 2016年4月《焦化行业“十三五”发展规划纲要》中有三条重要规定:(1)规定淘汰全部落后产能(4.3 米以下炭化室被定义为落后产能),焦化准入产能达70%以上;(2)钢铁企业干熄焦装置配置率达到90 %以上;(3)焦化准入企业污染物排放基本达到《炼焦化学工业污染物排放标准》。“十三五”规划中发展纲要能否顺利执行。其次,当前时间节点看,山东2019年预计压减焦化产能1031万吨未能顺利完成,2020年4月底前能否顺利完成完成压减655万吨。

      焦煤方面:进口煤政策(即蒙煤通关以及澳煤集疏港的顺畅与否),将会是国内主焦供给端不可忽视的因素之一。
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