近两年来国内期货行业进入了快速发展的阶段，新的期货品种不断被推出上市。2018年苹果作为新上市的品种在郑商所大放光彩，在各大交易所不断推出新品种的背景下，红枣期货背负了郑商所新一年来的期望，于2019年4月30日闪亮登场。

　　自红枣期货上市以来，在上市初期便迎得了市场交易者的青睐，其首月涨幅高达18.61%，累计成交1937.8万手，盘面交易极其活跃。作为郑商所今年重点推出的新品种，红枣期货的上市有助于现货市场价格的稳定，为国内诸多红枣种植户提供更清晰的价格指导，期货套期保值的使用可以使得相关产业链上下游均可获益。

　　由于今年红枣种植期天气较为稳定，首个红枣交割月份出现在11月，这使得全年红枣的整体走势较为平稳。虽然由于新疆水果政策的相关调整，使得红枣盘面价格在部分时间出现了较大的一些波动，但是上市半年以来的整体价格波动区间仍保持在10000-11000元/吨的范围之内。在需求端变动不大的情况下，产量的稳定使得红枣期货价格难以出现较大的趋势性行情。

　　第一部分 长期走势和2019年行情总结

　　近两年来国内期货行业进入了快速发展的阶段，新的期货品种不断被推出上市。2018年苹果作为新上市的品种在郑商所大放光彩，在各大交易所不断推出新品种的背景下，红枣期货背负了郑商所新一年来的期望，于2019年4月30日闪亮登场。

　　自红枣期货上市以来，在上市初期便迎得了市场交易者的青睐，其首月涨幅高达18.61%，累计成交1937.8万手，盘面交易极其活跃。作为郑商所今年重点推出的新品种，红枣期货的上市有助于现货市场价格的稳定，为国内诸多红枣种植户提供更清晰的价格指导，期货套期保值的使用可以使得相关产业链上下游均可获益。

　　由于今年红枣种植期天气较为稳定，首个红枣交割月份出现在11月，这使得全年红枣的整体走势较为平稳。虽然由于新疆水果政策的相关调整，使得红枣盘面价格在部分时间出现了较大的一些波动，但是上市半年以来的整体价格波动区间仍保持在10000-11000元/吨的范围之内。在需求端变动不大的情况下，产量的稳定使得红枣期货价格难以出现较大的趋势性行情。

　　一、 现货市场长期与当年度走势分析

　　近年来随着红枣种植面积的不断增加，使得国内红枣产量不断增加，红枣现货价格出现不断下滑。自2010年以来，国内红枣产量有了巨大的飞跃，由于种植面积的逐年增加，而枣树产量往往在种植4年后达到盛果期，使得近年来国内红枣产量仍处于稳定的上升周期。红枣产量的大幅上升使得国内红枣种植商面临着销售陷入不断恶化的困境，而红枣销售价格也从2011年起开始不断下滑，2011年我国灰枣销售价格可以达到30元-40元/公斤，而2018年灰枣价格最低售至4-5元/公斤，这背后的核心因素仍是产能的过度提升。

　　今年上半年，国内市场红枣货源供给充足，春节期间下游客商囤货较多，春节后随着天气回暖，红枣货源被陆续放入冷库储存，储存商迫于压力，大部分开始低价处理手中货源，使成交价格在3月末出现明显下跌，次货看货给价，占据交易主流，好货因量少，走货偏少。

　　4月市场货源大部分已被放入冷库储存，小商贩多积极处理手中剩余货源，次货甩货现象较普遍。拿货客商未有明显增加，以刚需客商采购为主，多挑拣好货及便宜货源采购。中等及以下货源较受客商青睐，整体走货速度缓慢。

　　进入5月产区、销区红枣行情整体回升，成交价格一路上涨。随着端午节的临近，下游拿货客商与食品加工厂备货积极性增加，多挑拣价格合适的货源采购，中等货源相对走货略多。卖家出货积极性较高，加上市场差货剩余不多，好货卖家要价出现上撑，致使整体成交价格出现了小幅上涨。

　　6月后随着气温回升，应季水果上市量逐步增加，市场对红枣的需求减少，致使各市场红枣交易不畅，走货速度缓慢。好货源因剩余量偏少，卖家惜售挺价心理较强，差货卖家随行交易为主。产区整体剩余货源量不多，且已入冷库储存。剩余货源多在储存商与加工商手中，农户手中货源量零星。卖家普遍看好后市行情，加上库存销售成本的增加，好货惜售情绪较高，要价普遍上涨。

　　进入7-8月，随着盛夏季节的来临，大量鲜果陆续上市，红枣需求进一步疲软，下游采购商拿货积极性减弱，普遍按需小批量补货为主。新疆各产区库存货源下货速度缓慢，行情较平稳。大部分储存商看好后期行情，惜售挺价心理较强，好货要价普遍较高，由于外来采购客商不多，产区交易显清淡。

　　9月以后新疆各产区库存红枣所剩不多，由于十一假日即将来临加上各产区鲜枣开始陆续上市，销区各储存商积极出货清理库存，下游客商拿货较少，普遍按需采购，整体市场好货剩余不多，成交总量较为一般。

　　10月过后，产区新枣大多已经成熟，但湿度较大，出货量较低。主销区市场红枣好货货源不多，卖家惜货心理较强，要价坚挺，给予红枣价格带来利好支撑。但主销区货源充足，市场买卖客商均不多，整体成交量有限，储存商积极处理库存，但下游采货商进货热情依旧不高，行情没有较大变化。

　　根据市场信息的统计，主要产区和销区的红枣现货报价自期货上市以来表现平稳，并没有出现如期货盘面一样的大幅上涨。新疆地区一级灰枣价格维持在4.5-5.5 元/斤的位置，河北一级灰枣价格维持在4.0-5.0元/斤的位置，河南一级灰枣价格维持在3.5-4.0元/斤的位置。整体上现货价格走势平稳，从基本面来看红枣市场仍是供大于需的格局，虽然由于去年过低的枣价，部份枣农今年可能将疏于打理，但枣树的砍伐仍将是极少数迫于无奈情况下才有的选择，这使得红枣的产量很难出现断崖似的下滑，本年度红枣的产量仍有较大概率继续增加，现货市场价格不会因为期货的上市从而产生较大的改变，在没有出现重大天气灾害的情况下红枣现货价格的走势将始终保持平稳。

　　二、 期货市场长期与当年度走势分析

　　红枣期货上市时间恬逢5月时节，由于此时应季水果上市品种较少，而苹果由于去年霜冻的影响使得冷库中库存有限，市场供给的不足导致苹果价格节节高升，苹果价格的拉涨助推了红枣价格的启程。红枣从8900元/吨的初日开盘价很快爬升至接近11000元/吨的顶点位置。5月红枣价格的大幅上涨，整体上与基本面关联不大，由于红枣花期通常在5月下旬才刚刚开始，5月红枣基本面并没有较大的改变，市场炒作的热点在于5月水果现货价格的大幅上涨，这使得红枣也趁势坐上了一趟顺风车。进入6月后，随着大量应季水果的上市，红枣价格也顺同苹果一起出现了大幅回调，郑商所2次调高日内交易手续以减少过多的投机交易，这使得红枣盘面交易再度回归冷静，红枣期货价格的波动也大大减少。

　　红枣期货自上市以来表现强劲，主力合约1912在上市后第二周即快速拉涨，最高达到10935元/吨的高位。红枣期货价格的走势，与现货价格关联较小，5月红枣期货价格的上枣，主要受到了水果现货价格和苹果期货价格大幅上涨的影响。

　　根据中国农业农村部官网显示，5月初其重点监测的5种水果平均价格为7.05元/公斤，环比上升1.5%，同比上升14.9%。这一水平达到近5年来水果批发均价高位，其中涨价最为显著的是富士苹果。5月水果价格的大幅上涨，主要是因为这一时点时令水果上市品种较少，市场上没有足量的水果可以替代苹果消费。市场的苹果供应主要来自于去年苹果收获后冷库中储存的份额，由于去年清明期间出现的极端寒潮影响，苹果减产严重，造成今年冷库苹果的供应不足，从而推动了苹果价格的上升。苹果价格的上涨，传导至整体的水果市场，现货水果价格的上升造成了投机资金在苹果和红枣期货盘面的涌入。

　　进入6月后，时令水果大量上市，水果价格也快速下滑，这使得红枣期货盘面价格受到了相应影响，投机氛围的减弱导致了盘面价格的崩塌。同时郑商所提高了红枣日内交易手续费，使得日内成交量出现了明显的下滑。主力合约1912从最高日成交易量200万手下滑至不到30万手，投机交易受到了较好的抑制。

　　6月中旬后红枣价格再度上涨，并维持在10000元/吨的位置来回震荡，在没有新的消息面支撑的情况下，这一价格区间一直维持至8月底。8月期间红枣盘面价格也一度出现了较大的波动，市场传闻部分调研人士宣称本年度红枣产量大幅减少30-40%，进而使得红枣价格在期间遭到暴炒。但由于今年新疆天气并没有出现和往年过大的异常，红枣产量很难发生较大的变动，因此红枣价格在8月的大幅拉涨仅维持了1天便烟消云散。

　　三、 价格波动率分析

　　红枣期货上市时间较短，因此相关波动性分析我们只能看到6个月以内的数据。红枣期货自上市以来，近半年来(2019/6/1-2019/11/30)上涨幅度达到5.66%，波动率为23.3%，振幅18.3%，日均沉淀资金达到4.77亿元。

　　相对整个大宗商品市场而言，红枣期货仍属于一个资金量较小的品种，日均成交量仅达到4.77亿。红枣品种自上市以来，半年内整体的涨幅偏小，但波动率和振幅较高，这说明在体量较小的情况下盘面更多的受到了资金面的影响，过量的日内交易导致了红枣价格日间的大幅波动。目前来看，红枣在期货市场上并不是一个较成熟的品种，红枣市场沉淀资金量较小，只适合产业客户套保盘的介入，较高的波动性也使得盘面投机性交易风险过大，且流动性较差。未来需要更长时间的积累和更多产业客户的介入，才能使得参与红枣期货交易的资金量增多，波动率有效下滑。

　　第六部分 总结全文和2020年度操作建议

　　由于近年来红枣种植面积不断扩大，每年都有新的红枣进入盛产期，从而导致今明两年红枣的产量都会保持继续增长。今年12月红枣将完成首个合约的交割注册，届时红枣相关的交割流程及相应标准会显得更为清晰，有助于帮助未来红枣盘面价格进行准确的定价。

　　目前市场上的筛机标准和郑商所交割标准并不一致，如果大部份流通的1-2级红枣不需要进行二次筛选便能顺利进行交割，那么盘面红枣价格将很难突破11500元/吨的位置。对于2020年而言，红枣价格仍难预期出现较大的上涨，由于新疆红枣种植面积依旧巨大，陆续进入盛产期的红枣会使得产量再度上升，同时新疆很少出现大面积的自然灾害，在明年继续丰产的情况下，红枣价格的重心可能会不断下移。对于投机客户而言，可以等待红枣交割环节清晰之后，寻找合适的点位逢高做空红枣价格。而对于产业客户而言，首先需要弄清自己的交割成本 ，等待盘面出现合适的利润择机进入卖空套保。今年郑商所推出红枣期货以后，相信未来会有更多红枣产业链上的相关客户加入期货盘面交易，这将促使红枣期货价格更加准确，能够给整个现货市场带来指示效应。但是由于每年产量的不断增加，明年红枣价格仍然不容乐观，在红枣种植面积出现有效削减之前，红枣价格都难以走出翻转的可能。