中信期货沥青燃油研究员 杨家明

　　由于临近IMO2020，产业发展趋势还不明朗，市场投资者对燃料油现货市场未来的发展趋势还存在一定的分歧，这在期货市场上表现为持续的成交量和持仓量的放大。但我们认为当下的价格反映较为合理。IMO对高硫燃油带来的悲观预期在期价反映较为充分，内外盘已无风险套利空间。

　　而FU2001合约已临近交割，按照交易所规则，该合约将面临一系列的风控节点，如：该合约最后交易日为12月20日，交割期为12月23日-27日；11月29日收市后，非期货公司会员和客户在FU2001合约的限仓数额由1500手调整至500手 ；12月12日收盘结算时起，FU2001合约的交易保证金比例由10%调整至15%；12月17日收市后，自然人客户FU2001合约的持仓应当为0手。

　　因此，交易所在此时进行风险提示非常及时、非常有必要。在当前外部不确定因素较多、品种波动率较大的背景下，市场参与者要按照风控节点要求做好相关的准备工作，理性投资。

　　我们也看到，从11月15日夜盘开始，FU2001合约的持仓已出现逐步下降，预期未来FU2001合约持仓将进一步下降，市场不存在太大风险。期货公司将配合做好风险管理工作，向客户提示相关规则，提醒客户管理好持仓，理性投资，共同维护市场平稳运行。

　　银河期货首席研究员 冯洁

　　随着IMO2020政策实施的日期临近，现货市场与期货市场高低含硫燃料油的转换提速，相关交易也比较活跃。IMO2020政策要求自2020年1月1日起，全球船舶燃料硫含量从3.5%降至0.5%，表明了除了一部分安装脱硫塔的船舶以外，其余船舶均需要加注低硫燃料。按照该政策要求，市场基本反映是现货商在迅速抛售手中高硫燃油库存，购买低硫燃油。同理，近期上期所燃料油市场交投活跃，持仓量和成交量持续放大。

　　但对于市场参与者而言，需重点关注由于现货产业及地缘政治等的不确定性带来的市场风险，并及时做好自身的风险管理。从燃料油现货产业层面来说，高硫需求并不会立刻消失，未来高低硫燃料油将并行一段时间。在此期间，脱硫塔等技术升级将改变产业选择，但时间周期并不能准确预计。另一方面，今年以来原油相关市场受到各种因素的影响，不确定性在显著增加。

　　目前，燃料油期货市场品种持仓处于高位，叠加现货市场的不确定性，交易所发布风险提示非常及时和必要。FU2001合约临近交割，市场参与者应加强对规则制度的了解，根据保证金变动及限仓要求，及时调整持仓头寸，理性投资，做好风险管理。