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    下半年铜价运行中枢将下移

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      需求增量有限

      
    下半年铜价运行中枢将下移


      受美联储加息影响以及国内春节假期因素,第一季度上期所主力合约铜价下跌幅度达9.8%。第二季度4—5月铜价步入缓慢上涨通道。进入6月,铜价更是上演了“过山车”行情,第一周国内铜主力合约涨幅高达4.47%,但随后铜价开启下跌模式,6月剩下三周交易时间铜价累计下跌5.61%,可谓急涨急跌。随着铜精矿与电解铜供应趋向宽松,铜需求并未出现明显增量,预计铜价下半年走势将振荡偏空。

      全球铜精矿供应由紧趋松

      根据国际铜业研究组织(ICSG)官网的最新数据显示,2018年1—3月全球铜精矿产量为495.4万吨,较2017年同期铜矿产量增加7.0%,铜矿产能利用率同比增加3.8%。尽管此前一直有智利铜矿罢工的消息传出,但实际上今年智利铜矿产量并未受到影响。智利国家铜业委员会(Cochilco)公布的消息称,智利2018年第一季度铜矿产量同比增加18.9%至142万吨。今年上半年智利Escondida的劳工合同谈判顺利通过,罢工事件对铜精矿产出的影响将逐步减弱。

      海关公布的数据显示,5月中国铜精矿进口量增加37%,至158万吨。2018年1—5月,中国铜精矿累计进口量达到780万吨,创2000年同期以来的最高纪录。2018年1—3月,中国铜矿产金属含量为34.3万吨,同比增加7.1%。国内铜精矿数量激增,铜冶炼厂产量势必也会增加。

      根据ICSG官方公布的数据显示,2018年1—3月,全球精铜产量为590.7万吨,较去年同期增加3.0%,全球铜过剩15.3万吨,较去年同期增加6.9万吨。根据国家统计局公布的数据显示,2018年3—5月我国国内电解铜累计产量为229.8万吨,比去年同期产量增加3.7%。国际、国内市场电解铜产量都在稳步增加,电解铜供应趋于宽松。

      国内外库存处于高位

      截至6月29日,LME铜库存为29.5万吨,上期所铜库存为26.4万吨,两大交易所铜库存都不低,特别是上期所铜库存处于近4年以来的高位。国内上海地区现货铜除了4月有升水之外,其余5个月均为贴水,平均贴水在120元/吨。4月现货铜升水很大一部分原因也是由国内增值税改革引起的。国务院常务会议决定从2018年5月1日起,将制造业等行业增值税税率从17%降至16%。4月下旬,贸易商大多已经停止开具本月发票而是开5月发票。由于增值税率有1%的差异,导致4月下旬现货报价出现300元/吨左右的升水。进入5月之后,现货铜立即恢复贴水状态。

      铜需求并未出现明显增量

      2018年3—5月国内铜材产量为459.1万吨,较去年同期减少98万吨的产量,同比下降17.6%。房地产方面,国家调控政策趋严,棚改货币化政策在今年6月被收紧,未来房地产投资增速预计将维持低位。国家电网投资高峰时期已过,尽管今年以来有所回升,但累计同比增速均为负值。预计今年下半年随着房地产投资的降温,我国国内电网投资增量将以农村电网改造为主。在国家配电网升级改造的大环境下,预计2018年下半年电网投资将有所回升。不过,预计与前几年电网投资增速高峰期无法相提并论,对铜的需求增速也有限。乘用车销量在今年第二季度开始有所改善,但也不如往年火爆。今年7月1日起国内进口汽车整车及零部件关税下调,这对国内汽车的产销都会产生一定的负面影响。

      鉴于铜精矿与电解铜供应都在增加,下游铜需求又尚未跟上,预计今年下半年铜价运行中枢将有所下移。

      (作者单位:华泰期货)

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