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    基本面不佳 双焦期价面临下行压力

    市场深度观察来袭! 2018-07-11 09:48:02 来源:中证网 作者:王盼霞
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      2018年,在需求下行、产能缩减的情况下,预计双焦期货将出现较2017年底部抬升、中枢下移、波动降低走势。首先,在GDP增速放缓的新常态之下,宏观面房地产销售情况难以维持2017年的盛况,但预计会保持平稳增长,因此需求端大体会维持稳定。其次,2018年煤炭去产能进入巩固阶段,按照“十三五”淘汰8亿吨煤炭产能规划,因此难形成亏损性成本坍塌。最后,2018年钢材利润、焦化利润在去产能背景下难于出现塌方,否则亦不利于去产能的进行。因此,对焦煤、焦炭全年的判断维持谨慎乐观,依照季节性进行波段操作。

      2018年,焦煤价格受益于打击“地条钢”带来的红利仍在,需求预计仍有1%增长,焦煤价格仍有望维持高位平稳。从季节性而言,受货币投放节奏、开工热情等影响,2018年煤炭需求上半年好于预期。供给方面,2018年新增产能需要产能置换,对总供给影响有限。

      二季度环保政策集体发力,三季度环保政策更迭交替,各地区政策影响分化加剧;“2+26”城市焦炭主产省环保政策影响覆盖50%,汾渭平原环保政策覆盖逾30%;其中,山西地区政策涉及范围广,按照保卫蓝天第二阶段入驻至采暖季结束来核算,影响产量953万吨,河南地区涉及城市少,环保政策影响产量约136万吨,而陕西因汾渭平原政策涉及范围并非为其焦化产能密集区,在三个省中影响度较小,环保政策影响产量约60万吨。

      截至6月底Mysteel统计数据显示,6月焦企库存总体上仍呈下降趋势,而主流钢厂焦炭库存呈缓慢上升态势,但补库结果并不理想,说明焦炭供应并不宽松。本月港口焦炭库存继续下降,贸易商港口主要以出货为主,高价资源成交较少,市场心态尚可。

      2018年焦炭库存较以往的新变化是:焦化厂低库存运营,钢厂提前备货原料充足。原因很明显,在经历2016年-2017年原料阶段性紧缺的行情之后,钢厂为避免受到阶段性原料成本上涨的冲击,一般会提前1-2个月进行原料备库。而焦化厂则在低库存策略下实现了较好的利润。从数据上可以很清晰地看到这种状态,且这种库存状态较难发生转变,因为无论是钢厂的积极补库还是焦化厂的低库存,均是其生产经营过程中形成的较优策略,一段时间内将会维持这种状态。

      整体来看,2018年供需面较2017年走弱,供应过剩局面较2017年将有加剧。需求方面,在2017年钢厂高利润刺激之下,2018年粗钢产量将有同比1.6%左右的增幅。从供给端而言,鉴于2017年内仍有部分新投产或在建焦化项目,且大多也属于减量置换项目,并将于2018年-2020年间陆续投产,但新增产能比较有限,因此,在需求增量的刺激之下,产量可能会有小幅增长空间。从库存消费比情况来看,2018年库存消费比抬升,意味着焦炭利润较2017年可能会有走弱的可能,压制价格上行空间。

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