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    美联储6月中性偏鹰 不改Q3有色反弹逻辑主轴

    广告:原油期货模拟大赛——“油”你来 2018-06-14 14:00:03 来源:对冲投研 作者:
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      一、美联储6月鹰派加息,超出我们此前鸽派预期,但总体属于中性偏鹰

      1.6月加息符合预期。美联储于北京时间昨日凌晨两点,决定将基准利率目标区间上调25个基点,从此前的1.50%到1.75%调高至1.75%至2%,符合市场预期。

      2、对于后续的加息进度,总体鹰派。一是部分调高2018-2020年实际GDP增速、核心通胀预测,调低失业率预测(其中,实际GDP增速从三月议息会的2.7、2.4、2.0调增到2.8、2.4、2.0;核心通胀从三月议息会的1.9、2.1、2.1调升到2.0、2.1、2.1;失业率从三月议息会的3.8、3.6、3.6下调到3.6、3.5、3.5);二是点阵图显示2018年底目标联邦基金利率中位数预测从3月份的2.1%提高到2.4%,这意味着年内可能加息四次;三是6月会议声明删除了将密切关注通胀进展及联邦基金利率将在一段时间内低于长期水平的措辞;四是“美国优先”,更多关注美国经济自身,对欧元区、新兴市场国家的风险几乎没有评论。

      
    美联储6月中性偏鹰 不改Q3有色反弹逻辑主轴


      
    美联储6月中性偏鹰 不改Q3有色反弹逻辑主轴


      
    美联储6月中性偏鹰 不改Q3有色反弹逻辑主轴


      3、美联储态度虽然比我们此前的鸽派预测更加鹰派,但总体上看较为温和。

      一是从核心经济指标预测上看,虽然失业率整体调降,但实际GDP增速、核心通胀预测仅是略微提高2018年预测,2019-2020年预测并未调整;二是点阵图的调整中,3月议息会中5名官员之中有7人预计今年至少加息四次,6月议息会只增加了1人。三是从市场表现上看,美元、美债收益率并未大幅上涨,大宗商品价格也表现温和。

      二、不改Q3有色反弹逻辑主轴,继续坚定看好Q3有色反弹。

      1、我们依然认为,美联储加息落地之后,全球流动性仍将迎来阶段性疏解。

      1)从全球货币条件角度,历史上看,此前的5次加息落地均伴随着有色为代表的大宗商品的反弹,我们认为6月议息会之前美联储年内四次加息预期已被市场消化,此次议息会的态度虽属鹰派,但总体实际的数据预测和市场表现上看,较为温和,接下来一段时间全球流动性的边际疏解仍是大概率的。

      2)从美国经济改善的持续性上看,虽然美联储短期内对强劲的美国经济表现较为乐观,对美国之外经济体的风险几乎只字未提,但是,从全球经济的高度联动性来看,如果进一步紧缩的流动性带来欧元区、新兴市场国家经济增长的实质性掣肘,以及强势美元明显抑制出口、贸易战带来的不确定性伤及经济增长动能,美国经济的改善难以独善其身,届时美国经济改善一旦出现疲弱迹象,将实质性地降低美联储加息的进度。

      3)值得关注的是,美债收益率曲线的进一步走平暗示加息空间和进度受到压制。虽然昨晚联储会议后美债收益率总体上行,但整体幅度有限,而且10年期美债收益率与1、3、5、7年期收益率的利差出现进一步收窄,美债收益率曲线进一步走平,这暗示美国经济复苏的中长期的预期并非特别强劲,进一步加息的空间和进度受到压制。

      
    美联储6月中性偏鹰 不改Q3有色反弹逻辑主轴


      2、三季度基本面进一步恶化的预期得到缓解。一是全球流动性抽紧、去杠杆带来的经济紧缩预期缓解;二是国内房地产地库存特征明显,房地产投资增速、新开工增速逐步企稳,国内稳增长、降准的“扩大内需”政策逐步发力;三是逐步进入Q3旺季补库模式。

      3、风险偏好逐步上升。意大利政局趋稳,退欧风险下降。

      4、继续坚定看好有色Q3反弹,建议重点关注铜、钴、稀土、钨!

      考虑到金融属性强弱和基本面、风险偏好改善的顺序和程度,依次看好基本金属(铜镍锡锌铝)、新能源金属(钴锂),细分市场景气上升的稀土、钨以及白银、黄金。由于金属价格总体持稳,权益资产估值前期在流动性抽紧和基本面悲观预期下被持续挤压,我们认为在Q3有望迎来涨价+估值修复的戴维斯双击,建议高度重视。

      具体标的建议重点关注铜(紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业),钴(华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业),稀土(盛和资源、北方稀土、五矿稀土、广晟有色),钨(厦门钨业、中钨高新、章源钨业)、白银(金贵银业、兴业矿业)、黄金(银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业),低估值转型标的(金诚信、中矿资源)。

      风险提示:1)美联储加息进度进一步超预期;2)Q3旺季需求和政策支持低于预期。

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