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美国出口迅猛增长 全球原油供应格局悄然改变

来源:期货日报     作者:邓青    2018-01-03 08:29:30
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  A OPEC的影响举足轻重

  一直以来,OPEC对全球原油供应量的影响举足轻重,该组织共控制着全球约三分之二的原油储备并提供40%以上的原油消费量。鉴于OPEC庞大的原油储备,其对全球原油供应的话语权举足轻重,直接决定国际市场原油价格的走向,然而,其影响力却受到以下因素的影响。

  增产能力

  原油是不可再生能源,若勘探及开采技术未能追上市场需求的脚步,则说明其增产能力有限,有限的增产能力势必影响其未来在原油市场的话语权,大部分OPEC产油国均面临这一难题。

  内部团结

  OPEC内部是否团结决定其各成员国能否保持一致的原油出口政策,其内部关系更关乎国际市场对原油价格的信心,团结一致的OPEC组织对原油价格的操纵力更强。

  新兴原油供应国的兴起

  新兴原油供应国的兴起将打破原油供应市场的平衡,对原油生产巨头有制约作用。例如在2017年上半年,美国的原油出口一度达到100万桶/日,美国的原油增长可能成为OPEC的直接威胁。巴西和加拿大也是非OPEC产油国中增长潜力不容小觑的新兴力量,巴西近年来在海上盐下油藏开采中取得了重大发现,预计产量将持续增长。

  新能源、新技术的开发与利用

  新能源及清洁能源的开发将对原油产生替代作用,例如美国页岩油钻井技术的开发、各国政府对新能源的大力推广将削弱OPEC的话语权。

  
美国出口迅猛增长 全球原油供应格局悄然改变


  
美国出口迅猛增长 全球原油供应格局悄然改变


  
美国出口迅猛增长 全球原油供应格局悄然改变


  图为美国原油产量(单位:千桶/天)

  B 页岩油钻井技术、新能源的普及影响原油产量及价格

  页岩油工业兴起于19世纪30年代的法国,当时这种油被用作燃料提炼沥青。19世纪末期,全球已经有很多国家建立页岩油开采工业。随后,石油工业蓬勃发展,页岩油工业逐步衰落。21世纪以来,美国的页岩油革命成为原油供应端一个重要的技术发展,它在2010年之前爆发,推动美国原油产量从不到600万桶/天增至目前的900万桶/天,2018年以后有望进一步提高至1000万桶/天。

  其实,页岩油技术的增长并非一次性事件,原油的提炼技术每年都在进步,不断降低未来的产油边际成本。值得一提的是,从供应端来看,炼油技术的变革基本上未对传统钻探(包括北海和欧佩克产量)造成影响。就产量而言,美国原油产量目前比北海原油产量高出3倍,未来十年产量差异预计还将进一步扩大。随着美国原油出口量逐步提高,Brent原油价格作为区域性定价基准的地位可能被动摇。长远来看,页岩油技术的不断进步和普及将成为推动油价下跌的重要因素。

  另外,随着全球环保意识高涨,新能源的普及已成为趋势,欧洲和中国已相继宣布,未来将禁售汽柴油车,新能源的普及可能对原油开采量产生影响。新能源技术的发展以及饱受污染之苦的新兴市场施加的政治压力,将导致人们对“石油峰值”的担忧与10年前相比发生巨大的变化。过去,人们担心这种不可再生能源会迅速耗尽,如今却开始担心更新、更环保的技术将迅速取代它。OPEC认为,随着世界各国纷纷在节约能源和研究更加环保的可替代能源上加大投资,原油的需求将提前见顶。如果采用其他可替代能源的步伐加快,在进程推进最“剧烈”的情况下,原油需求的顶点将为每天1.009亿桶,减产势在必行。

  从需求方面来看,主要技术进步如运输燃油效率的大幅提升势必对油价产生冲击。燃油的主要作用是为交通运输工具提供动力来源,包括汽车、卡车、火车、轮船以及飞机等。2005年,美国的原油总需求见顶,随后受2008—2009年金融危机影响,国际市场对原油的需求显著下滑。尽管最近几年美国经济已经出现温和稳定的增长,但2016年美国的原油总需求仍比10多年前的峰值低5%以上。更重要的是,等到电动汽车迎来新的重大投资之时,燃油效率提升的前景将越来越光明。虽然在2020年以前燃油效率不会出现真正令人侧目的提升,但一旦燃油效率大幅提升,将成为推低原油价格的一个主要因素。

  然而短期来看,能源巨头依然对原油需求充满信心。虽然欧洲和中国相继宣布,未来将禁售汽柴油车,还有不少专家预测原油需求即将触顶,但是能源巨头却对这些说法嗤之以鼻,深信原油需求将持续增长。20年前英国石油公司(BP)看好再生能源,宣布要在10年内斥资80亿美元发展可再生能源。不料这一大胆举动最后却以惨败收场,美国风力发电事业更是遭遇滑铁卢。经过惨败之后,BP再次聚焦原油,减少了对新能源项目的投资,而自此以后其他原油商对可再生能源投资的态度也渐趋谨慎。路透社调查分析显示,全球前五大油商——BP、Total、雪佛龙、艾克森美孚、荷兰壳牌,对替代能源的投资都只是对原油投资额的九牛一毛,前五大油商每年原油投资的1000亿美元中,只有3%用于再生能源开发。

  能源巨擘信心满满,究其原因,是看准新兴市场的原油需求将持续增加。根据艾克森美孚估计,2040年亚洲的运输需求将使得燃料需求提高25%,新兴经济体的发展为能源巨头提供了巨大的市场。根据BP的市场报告,全球生产的原油中,有1/5用于汽车,即使电动车夺取大量市场占有率,空运、铁路、卡车运输仍会拉高原油需求。

  因此,电动车崛起不代表原油末日到来。事实上,轿车的原油需求仅占原油总需求的20%,光从这20%来推测整体市场势必会得出错误结论。随着发展中国家的兴起,其原油需求将与日俱增。截至2015年年底,OECD国家人均原油消費为13.19桶,非OECD国家人均原油消费仅有2.92桶,未来非OECD国家有望拉高整体需求。最佳例证是,2000—2015年OECD国家人均原油消費下滑2.2桶,全球原油需求仍从2000年的7700万桶到2015年增至9500万桶,主要是非OPEC国家人均需求提高0.8桶。

  C 中东原油出口国内部力量调整

  OPEC减产协议

  OPEC于今年年初开始减少原油产量,除该组织的成员国之外,非成员国俄罗斯亦参与减产行动。经过一年以来的减产,OPEC成员国似乎对其减产成效不甚满意,2017年年底,OPEC成员国及俄罗斯同意将减产协议延期至2018年年底。

  减产协议将大幅推高原油价格,现时油价已上涨至2015年以来的最高水平,而OPEC表示减产目标是让发达经济体的原油库存大幅下降,直至五年平均水平。

  具体而言,从原油的供应层面来看,短期内一些影响油价的主要OPEC产油国的原油供应已中断,对油价产生抬升作用。委内瑞拉的经济已经崩溃,原油产量大幅下降,近期内未能看到复苏迹象。伊拉克库尔德斯坦独立公投导致部分分析师担心土耳其可能会关闭通过该地区进入欧洲市场的输油管道。

  为了提振沙特阿拉伯国营石油企业Aramco(阿美石油)的首次公开发行价格,沙特阿拉伯通过减产推高短期油价的动力很大;另外,沙特阿拉伯目前正在与俄罗斯商谈,其中一个重要主题就是如何将油价保持在每桶50美元上方,甚至达到每桶60美元。这些短期供应中断的暂时性因素,仍可能影响2018年或者Aramco完成首次公开募股之前的原油市场,并扩大Brent与WTI油价的价差。

  沙特阿拉伯政局正经历巨变

  沙特阿拉伯正经历巨变,巨变发生在其内部政治局势中,使得中东政治和国际关系更为动荡。然而,作为全球最大的原油出口国和美国在中东的关键盟友,国际期权市场的变化却似乎忽略了最近沙特阿拉伯的政局进展,WTI原油期权价内隐含波动性持续接近自2014年年末以来的最低水平,并且远低于长期平均值。例如,2017年11月17日,90天WTI期权的隐含波动率是23%,远低于这10年来的平均值31%。

  自2017年11月4日以后,原油市场出现了多个由沙特阿拉伯主导的值得留意的事件。沙特阿拉伯王储启动了野心勃勃但充满风险的改革议程,改革的目的长远而言是为了减少国家对原油的依赖,短期则是为了赢得时间成功进行Aramco的首次公开募股。

  事实上,在Armaco的首次公开募股即将于2018年展开的形势下,高企的油价对沙特阿拉伯则更为有利。在OPEC减产浪潮的带领下,全球油价跌势明显,市场预计沙特阿拉伯“绝对会决心”遵守OPEC减产协议,不会受到领导权变更的影响。暂定于2018年为Armaco进行首次公开募股的沙特阿拉伯,已经把目标对准了美国的页岩油产业。这次首次公开募股本身就十分“劲爆”,让Armaco上市,将标志着该国对这家全球最大的石油生产商近40年来完全控制的终结。此举预计会让Armaco一举超过苹果(Apple)和微软(Microsoft),成为全球市值最高的公司,这种级别的首次公开募股很可能带来深远的影响,其影响将不仅限于原油市场和沙特阿拉伯,它可能会让Armaco转型成为一家业务更加多元化的公司,而其原油与天然气的生产资产也将迈出沙特阿拉伯。

  根据《华尔街日报》的报道,Armaco已经与休斯敦的液化天然气开发商Tellurian就控股后者或购买后者部分能源的话题进行了初步磋商,这家国有原油生产商还试图收购Permian和Eagle Ford油气盆地的资产。《华尔街日报》还表示,Armaco还接触了其他公司,讨论天然气出口贸易的问题。

  尽管这些商谈可能还只是尝试性的,处于初期阶段,但也表明了Armaco的明显转型,它还证明了美国蓬勃发展的页岩油行业可能对Armaco地位有削弱作用。

  云波诡谲的沙特阿拉伯形势将给其原油出口造成不确定性的影响。市场预计沙特阿拉伯将严守OPEC减产协议,稳住油价,给Armaco的首次公开发行添砖加瓦。面对沙特阿拉伯复杂的政治形势,油价本应迅猛增长,然而期权市场却对此冷淡对待,反映市场上众多投资者还持观望情绪。根据OPEC月报显示,近期以来,市场上美国的原油出口猛增,极有可能抵消以沙特阿拉伯为首的OPEC国家原油的减产。OPEC月报还指出,因美国产量的大量增加,已将2018年非OPEC国家原油供应增长预测,由原先预计的每日87万桶上调至每日99万桶。

  D美国原油出口迅猛增长可能扭转原油供应格局

  随着钻机数量持续增加,美国原油出口已实现迅猛增长,美国产量增加可能是原油市场平衡的最大威胁所在,对OPEC的地位形成了挑战。根据IEA的分析,预计美国份额将占据未来10年原油供应增长的逾80%。

  中国进口美国原油的情况清晰反映出OPEC及其盟友在应对美国出口上升挑战时的尴尬处境。2017年10月,中国从美国进口约20.6900万桶/日原油,为2016年年底此项贸易开展以来的第二高月度进口量。当然,这种出口规模似乎对俄罗斯和沙特阿拉伯等主要供应国没有太大威胁,俄罗斯和沙特阿拉伯10月对中国原油出口分别为109万桶/日和108万桶/日。但这显示出美国原油产量不到一年时间内的大幅增长,2016年时中国从美国进口几乎为零,而2017年前10个月月均已达到约13.5万桶/日的高位,发展可谓是十分迅猛。

  另外,据路透社石油研究和预测汇编的船舶追踪数据,未来美国出口将保持上升趋势,而且相当强劲。海运数据显示,基于6艘已经在中国港口卸货的货船数据,中国2017年11月每日从美国进口大约24.2万桶原油,12月,日进口量升至37.9万桶。根据船舶追踪数据显示,6艘货船已经上路,每艘都是运载能力在200万桶左右的超大型油轮。美国原油出口的迅猛增长,很大程度上抵消了OPEC减产对油价的冲击,使得市场对中东局势的变动反应不大。

  总体而言,从供给角度来看,库存高企以及美国原油产量增加将油价推向交易区间的底端,但OPEC减产、短期供应中断以及全球经济增速逐步回暖导致原油需求增长又共同将油价推升至交易区间的顶端,甚至将区间上限提高至每桶60美元。此外,需要指出的是,虽然油价维持区间振荡波动降低,但即便波动率处于历史低位,原油市场的不确定性仍然较大,因此NYMEX WTI原油期货的持仓飙升至纪录高位。
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