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豆粕期权择机做多隐含波动率 短期买入跨式组合较为安全

来源:期货日报     作者:    2017-11-10 08:44:30
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  CBOT大豆11月8日收盘小幅上涨,主力1月合约报收于998.2美分/蒲式耳。有消息称,预计在美国总统访华期间,中国买家或签订大豆采购协议,这将提振美国需求。周度出口销售报告数据即将公布,预计截至11月2日一周美豆销售净增130万—180万吨。除此之外,USDA还将公布月度供需报告,市场平均预估单产将下调至49.3蒲/英亩。中长期来看,美国产量基本确定,关注焦点转向美国需求和南美天气,后市豆粕大涨还需要巴西干旱和雷亚尔升值等因素配合。

  关注即将公布的USDA供需报告

  市场预计USDA将把美豆单产由49.5蒲/英亩下调至49.3蒲/英亩,总产量由44.31亿蒲下调至44.08亿蒲。截至11月5日,美国收割完成90%,略低于去年同期92%和五年均值91%。收割进入尾声,产量基本确定。同时,美豆出口需求良好,但是由于巴西旧作期末库存较高,而近期雷亚尔贬值使得巴西大豆出口更具价格优势,农户出售积极性增加,不利于美豆出口前景。因此,预计USDA11月供需报告中需求不会出现大幅调整,因产量预估下调,最终期末库存或小幅下调,市场平均预估将由4.3亿蒲下调至4.2亿蒲。

  南美方面,研究机构AgRural报告显示,截至11月3日,巴西全国播种完成43%,和五年均值44%基本持平,虽然仍然低于去年同期的53%。另外,巴西雷亚尔贬值有利于其出口,USDA11月报告或小幅上调巴西大豆出口预估。阿根廷大豆播种季一直受大雨的阻碍,布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告称,过去两周阿根廷农户开始种植大豆,截至上周四播种完成1.8%,但是预计受洪涝影响,2017/2018年度大豆播种面积可能较上一年下降5.7%。

  市场长期情绪偏向乐观

  近期,豆粕期权成交活跃度保持稳定,11月8日总成交量2.35万手,持仓量17.71万手,期权成交量和持仓量均维持稳定。豆粕1月期权合约成交量占所有月份合约成交量的41%,5月合约成交量占所有合约成交量的57%,5月合约成交量已经超过1月合约。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量比值为0.95,看跌期权持仓量与看涨期权持仓量比值则维持在0.62。笔者观察到大量资金选择在05合约上卖出看跌期权,从成交量的角度反映出市场长期情绪偏向乐观。

  1月豆粕期权平值合约行权价维持在2800的位置,受即将公布的USDA月度供需报告影响,平值期权隐含波动率触底反弹,由前期低点的9.62%回升至10.58%,但仍显著低于13.58%的60日历史波动率,隐含波动率仍处于相对低估的水平。

  根据豆粕期货过去4年行情数据测算出,当前豆粕平值隐含波动率已经低于过去4年中豆粕期货60日历史波动率的最低点,隐含波动率进一步下行空间有限。在月度供需报告发布前,买入跨式(宽跨式)组合,短线做多豆粕隐含波动率,具有相对较高的安全边际。

  而在本月USDA月度供需报告发布后,截至12月7日豆粕1月期权合约到期,缺乏强势推动豆粕价格单边运行的影响因素,则可通过卖出跨式(宽跨式)期权组合的方式,收获豆粕1月期权合约快速流逝的时间价值。

  
豆粕期权择机做多隐含波动率 短期买入跨式组合较为安全
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名博
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