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焦炭 抄底为时尚早

来源:期货日报    作者:金韬    2017-06-19 08:22:54
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  原料供应充足,需求增量有限

  
焦炭 抄底为时尚早


  上周,焦炭期货主力合约强势反弹,站上1500元/吨的重要关口,市场看多情绪升温。然而,笔者认为,焦炭价格趋势性反弹的难度较大。

  焦煤库存压力较大

  年初以来,山西等地的煤矿从276个工作日改为330个工作日来安排生产,煤炭产量得以扩充,焦煤供应较去年显著改善。统计数据显示,1—5月,全国原煤产量为14亿吨,累计同比增加4.3%。去年5月,全国开始执行276个工作日政策,煤炭产量大幅下滑,而今年5月,全国原煤产量为2.9778亿吨,同比增加12.1%,说明随着限产政策的解除,产量迅速恢复。

  供应逐步恢复,而与之相对,下游采购意愿并未规模提升。特别是受环保检查的影响,洗煤厂大量退出,焦煤产业链中少了洗煤厂这一库存环节,煤矿更直接地感受到下游采购热情不高的现状。当前,部分煤矿的库存已经较前期明显增加,焦煤销售压力较大。

  今年前5个月,甘其毛都口岸煤炭进口量达到808.97万吨,较去年前5个月增长155.29%,创同期新高。国内价格高位吸引进口煤涌入。

  当前,澳洲中低挥发分硬焦煤中国到岸价为137.5美元/吨,尽管较4—5月有所下降,但仍高于2014年年初的水平。在当前价位下,焦煤进口量将维持高位。

  焦化厂处于微利水平

  经过几轮调价,山西等地的焦化厂已经处于微利水平,这也是近期市场做多焦炭期货的主要逻辑。多头认为,在焦化厂进入微利后,焦炭期货盘面的深度贴水需要修复。

  然而,从焦化的利润水平考虑供需过于静态,如果焦煤价格继续下行,那么焦化厂的利润空间又将被打开。当前,焦煤价格下行趋势较为明显,意味着焦化行业存在成本坍塌的可能。从焦炭生产情况来看,年化产能低于100万吨、100万—200万吨、超过200万吨的焦化厂,最新一期的开工率分别为77%、78.65%和85.06%,较上月同期的72.21%、73.2%、74.41%显著提升,说明虽然焦化厂处于微利,但其并没有减产的意思,如果焦煤价格下行,那么焦化厂的利润将再度扩张。这就表示,焦炭供应宽松状态持续,进而限制焦炭价格上行空间。

  钢厂燃料需求接近极限

  4月,钢厂日均粗钢产量为242.6万吨,创2009年以来的单月新高。5月,日均粗钢产量虽然有所下滑,但仍维持在233.1万吨的高位。在当前情况下,钢厂继续提高焦炭需求量的难度极大。

  由于中频炉的退出,钢厂利润快速增加,建材类钢厂生产利润一度接近1000元/吨。钢厂利润丰厚,而4月以来焦炭价格持续下行,说明钢厂的高利润并不能保证焦炭价格企稳上涨。

  当前,钢厂焦炭库存偏高,最新一期华东地区钢厂焦炭库存平均可用天数为16.87天,而去年同期为13.52天,钢厂补库意愿不高。

  总体而言,焦煤销售压力较大、焦化厂并没有减产意愿、钢厂对燃料的需求增量有限,上述因素综合作用下,焦炭抄底为时尚早。

  (作者单位:国泰君安期货)
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