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沪胶 缺乏趋势性机会

来源:期货日报    作者:张韬    2017-05-19 08:04:44
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  沪胶从2月开始持续下跌,始终被压制在20日均线之下。受国内外流动性收紧的影响,资金支持因素减弱,加之天胶偏宽松的基本面没有改观,沪胶将维持低位振荡态势。

  去库存压力非常大

  当前各主产国都进入割胶期,天胶产量将逐月递增。最新ANPRC报告显示,1—4月成员国累计生产天胶329万吨,累计同比增长4.8%。预计今年全年天胶产量或达1277.1万吨,同比增长5.7%,需求同比或增长1.8%,至1281.7万吨。另从美国气象局的海洋尼诺指数ONI来看,当前ONI指数处于零轴附近,未来几个月出现极端气候的可能性较小,所以天胶供应端难有大变化。

  此外,青岛保税区天胶库存继续保持增加态势,5月中旬,橡胶库存总量增长至26.78万吨,较4月底的24.98万吨增加1.8万吨,增幅为7.2%。当前青岛保税区基本处于满库状态,上期所期货库存也与历史高点31.44万吨基本持平。在天胶全产业链去库存中,保税区及上期所去库存是关键的一环,现阶段库存仍是压制胶价的主要因素。

  替换胎市场不景气

  当前虽然物流业景气指数持续回升,但房地产调控全面升级,预期房地产投资增速下滑。此外,由于国家加大车辆超限超载治理力度,基建投资等对重卡产销的提振作用将弱于一季度。据统计,4月重型货车产销量分别为10.21万辆和10.44万辆,环比下降7.18%和8.95%,预计二季度重卡产销很难达到一季度的高增速。同时,在经过2016年的增长后,乘用车今年增速有所放缓,对胶价的支撑作用不及2016年。

  前期轮胎销售透支,导致当前替换胎市场不景气,轮胎厂和经销商库存陡增。受限于环保检查、资金和库存积累,部分厂家开工率出现阶段性下调,有利于被动去库存。最新轮胎厂开工率显示,山东地区轮胎企业全钢胎开工率为62.83%,相对前期低点55.03%,回升7.88个百分点;半钢胎开工率为65.37%,相对前期低点41.12%有回升,仍低于往年同期水平。

  企业生产成本降低

  从轮胎的成本结构看,天胶与合成胶共占轮胎成本的49%,按下跌幅度计算,5月下游轮胎厂的生产成本相对2月约降低20.3%,并且轮胎厂前期高价原料已基本消化,产品存在进一步跌价去库存的空间。从库存上看,4月轮胎厂的成品库存维持在20—45天,环比上升5天,处于高位水平,也有继续消化库存的压力。因此,预计轮胎厂和各级经销商消化前期轮胎库存仍需一定时间。

  整体来看,由于主产国产量提升、下游轮胎库存高企,供应宽松直接压制沪胶反弹空间,未来几月或以低位振荡为主,缺乏趋势性机会。从历史价差看,沪胶1709合约和1801合约价差2016年最高曾达到2500元/吨,目前两者价差有望继续扩大,一旦跨月价差接近历史高点,建议考虑买9抛1的正向套利操作。

  (作者单位:中大期货)
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